ФРС может взять паузу по ставке на фоне слабого отчёта по рынку труда

Июльские данные по экономике США оказались не просто хуже ожиданий — динамика развернулась в минус. Число рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось на 23 тыс., тогда как консенсус-прогноз предполагал около 80 тыс. новых рабочих мест. В течение нескольких часов после публикации вероятность повышения ставки ФРС в сентябре снизилась примерно с 57% до 43,9%. При этом шансы на сохранение ставки в текущем диапазоне 3,5–3,75% выросли почти до 60%. Ключевую роль сыграли не только заголовки, но и пересмотры. Показатели занятости за предыдущие месяцы суммарно пересмотрели вниз на 103 тыс. рабочих мест, что указывает: рынок труда был слабее, чем считалось, ещё до июльского сокращения. Безработица слегка снизилась с 4,2% до 4,1%. Рост заработных плат остался практически без изменений — около 3,2% год к году. Это недостаточно, чтобы усилить опасения по инфляции, и в то же время не выглядит сигналом резкого ухудшения потребительского спроса. Внутри Федерального комитета по операциям на открытом рынке разногласия сохранялись и до выхода отчёта. На заседании 29–30 июля ставки оставили без изменений, но решение сопровождалось заметным несогласием. По сообщениям, голосование прошло примерно с раскладом 9–3 или 10–2: меньшинство выступало за более жёсткие шаги в ответ на инфляцию. Глава ФРС Кевин Уорш, вступивший в должность 22 мая, занимает "ястребиную" позицию по инфляции. Вместе с членом Совета управляющих Лизой Кук он последовательно подчёркивает приоритет ценовой стабильности. Рынки облигаций отреагировали на переоценку ожиданий предсказуемо: при сценарии паузы или снижения ставок цены облигаций, как правило, растут, а доходности снижаются. Для крипторынка ФРС, сохраняющая ставку или допускающая снижение в будущем, обычно воспринимается как поддерживающий фактор для рисковых активов, включая биткоин и другие цифровые активы. В условиях более низких ставок уменьшается альтернативная стоимость владения активами без доходности, а смещение ожиданий в сторону более мягкой политики может стать попутным ветром, если тенденция закрепится. Пересмотр на 103 тыс. рабочих мест вниз может оказаться важнее самого июльского промаха. Пересмотры меняют исходную базу, по которой политики оценивают экономический импульс. Более слабая база означает, что планка для обоснования повышения ставки стала выше.