Золото, серебро и биткоин падают на фоне сворачивания "сделки на обесценение"

Ажиотаж вокруг акций компаний, связанных с искусственным интеллектом, вытягивает капитал со всего рынка — от традиционных защитных металлов до криптоактивов, которые инвесторы считают наиболее рискованными. На этой неделе золото впервые с ноября опускалось ниже $4,000, серебро потеряло более половины стоимости от максимума, а биткоин снизился почти до $58,000. Эти распродажи связаны между собой. На протяжении большей части последних двух лет золото, серебро и биткоин во многом торговались как один и тот же макросюжет, который теперь разворачивается в обратную сторону. У этой ставки даже есть устоявшееся название — "debasement trade", сделка на обесценение. Ее логика проста: масштабные госрасходы и рост государственного долга со временем подтачивают покупательную способность фиатных денег, поэтому инвесторы уходят в дефицитные активы, предложение которых нельзя увеличить решением правительства. Золото и серебро — классические инструменты такой ставки, а биткоин с ограничением эмиссии в 21 млн монет позиционировался как ее цифровой аналог. До 2025 года, когда доллар выглядел уязвимым, деньги заходили во все три инструмента, и рынок воспринимал их как единый набор. Те же факторы, что объединяли их на росте, сейчас объединяют их и на снижении. Новый председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш на первом заседании занял жесткую позицию. Рынки уже закладывают два повышения ставки на 25 б.п. к марту 2027 года, что поднимет целевой диапазон ставки ФРС до 4.00%–4.25%. Доллар США за одну только эту неделю прибавил 0.8%. Оба фактора давят на "твердые" активы. Более высокие ставки повышают реальные доходности — доходность безопасных инструментов вроде казначейских облигаций с поправкой на инфляцию — и увеличивают альтернативные издержки владения золотом, серебром или биткоином, которые не приносят купона или дивиденда. Укрепление доллара делает все три инструмента дороже для покупателей, использующих другие валюты. Снижение золота и серебра обычно воспринимается как сигнал, что макрорежим разворачивается против этой истории. Место биткоина в этой корзине всегда выглядело не вполне органично. Большую часть 2025 года, когда золото и серебро активно росли, биткоин двигался вбок около $100,000. Это расхождение породило сомнения, остается ли он частью "сделки на обесценение" и не ослабла ли его роль хеджа от размывания валютной стоимости. Сейчас возникает неприятная асимметрия: на росте биткоин отставал от металлов, а на снижении идет почти синхронно с ними. Масштаб разворота заметный. Золото снизилось примерно на 28% от рекорда января 2025 года вблизи $5,600, серебро упало более чем на 50% от пика около $120, биткоин потерял порядка 50% от октябрьского максимума. Падение опустило биткоин ниже 200-недельной скользящей средней — средней цены за последние четыре года и важного долгосрочного уровня поддержки — примерно на отметке $60,000. Для держателей биткоина есть и положительный момент, но с оговоркой. С тех пор как эти соотношения достигли дна в феврале, биткоин обогнал оба металла: примерно на 30% к золоту и более чем на 55% к серебру. Биткоин одновременно торгуется как спекулятивный риск-актив и как хедж "твердых денег", и сейчас оба эти прочтения движутся в одном направлении. "Сделка на обесценение" была бычьим аргументом, который подтягивал его вместе с золотом и серебром, а ее сворачивание становится медвежьим фактором, тянущим его вниз вместе с ними. Пока ФРС сохраняет жесткий настрой, а доллар остается крепким, биткоину, вероятно, будет сложно оторваться от металлов, с которыми его сравнивают уже много лет.