Доходы майнеров биткоина от комиссий опустились к минимумам за 10 лет — доля ниже 0,7%

Экономика майнинга Bitcoin все сильнее опирается на фиксированную награду за блок: доля комиссий за транзакции в выручке майнеров опустилась почти к минимумам десятилетия. На этом фоне аналитики отмечают изменение стратегии части игроков в сторону ИИ и высокопроизводительных вычислений (AI/HPC), что совпало со заметным снижением хешрейта сети. По данным Glassnode, комиссии обеспечивают лишь 0,69% доходов майнеров. В апреле показатель, по оценке, падал до 0,52%, усиливая зависимость отрасли от субсидии. При этом давление на маржу сохраняется: цена Bitcoin остается слабее прежних уровней, а стоимость электроэнергии продолжает быть ключевым фактором для операторов. Сдвиг структуры доходов важен для инвесторов, поскольку возникает вопрос, поможет ли разворот майнеров в сторону AI/HPC стабилизировать бизнес на горизонте нескольких лет или, напротив, добавит волатильности параметрам безопасности сети. Ключевые факты — Glassnode: комиссии формируют 0,69% выручки майнеров, близко к минимумам за десятилетие. — В апреле доля комиссий опускалась до 0,52%, повышая роль фиксированной награды за блок. — Checkonchain: хешрейт снизился примерно на 33% — с пика около 1,3 ZH/s в октябре 2025 года до 861 EH/s. — Оценочная себестоимость добычи 1 BTC остается выше спотовой цены, усиливая давление на прибыльность. Комиссии тают, зависимость от субсидии растет Glassnode оценивает долю комиссий в доходах майнеров в 0,69% — это один из самых низких уровней за последние годы. Сооснователь Glassnode Рафаэль Шульце-Крафт ранее отмечал, что показатель держался ниже 1% почти год и в апреле снижался до 0,52%. В посте в X он добавил, что "Bitcoin был ниже $400 в последний раз, когда доля комиссий была такой низкой". Практический вывод прост: при провале комиссионных поступлений майнеры вынуждены сильнее полагаться на награду за блок для покрытия операционных расходов. Награда фиксирована в BTC — сейчас 3,125 BTC за блок — но ее долларовая стоимость напрямую зависит от цены Bitcoin. В материале говорится, что с исторического максимума октября 2025 года Bitcoin подешевел почти на 50%, что снижает USD-эквивалент субсидии и сжимает маржу, если издержки не падают или комиссии не восстанавливаются. Себестоимость выше рынка: давление на прибыльность Картина осложняется и расчетами окупаемости. Майнинговая аналитика Checkonchain оценивает среднюю стоимость производства одного Bitcoin в $78 254 по состоянию на вторник — примерно на 23% выше спотовой цены, на которую ссылается источник. Даже если это ориентировочные оценки, для рынка важна тенденция: когда себестоимость выше цены, у майнеров появляется стимул максимально оптимизироваться, объединяться, либо уходить с рынка. В таких условиях первыми страдают небольшие игроки, а хешрейт может концентрироваться у операторов с большим запасом капитала и более выгодными условиями энергоснабжения. На себестоимость заметно влияют факторы вне блокчейна — прежде всего тарифы на электроэнергию и эффективность оборудования. При слабых комиссиях рост нецепочечных затрат способен ускорять отток мощностей. Хешрейт минус 33% от пика октября 2025 года Метрики безопасности отражают изменения поведения майнеров. Checkonchain оценивает снижение хешрейта с пика около 1,3 ZH/s в октябре 2025 года до примерно 861 EH/s, то есть на 33%. Сам по себе хешрейт не "задает" безопасность сети, но его длительное снижение может сигнализировать о падении конкуренции и активности. Со временем сложность и экономика майнинга адаптируются, но переходный период может быть болезненным для операторов и затрагивать систему стимулов, поддерживающую долгосрочную устойчивость сети. Аналитики связывают спад с разворотом в AI/HPC Ряд аналитиков считает, что падение хешрейта связано с перераспределением вычислительных ресурсов. Независимый аналитик Уильям Клементе в обзоре, опубликованном на выходных и размещенном в X, признал снижение, отметив, что автоматические пересчеты сложности могли бы дать майнерам окно для наращивания активности. На фоне сообщений о новом росте сложности он указал, что разворот в сторону "более прибыльных AI-вычислений" стал заметнее. "Как ни крути, хешрейт снижается", — написал Клементе, связав динамику с ухудшением маржи после 2022 года и ростом цен на энергию, а также подчеркнув, что "многие" переключаются на AI/HPC. Для публичных компаний он назвал такие шаги "разумными бизнес-решениями". Суть тезиса не только в диверсификации: смещение мощностей происходит в момент, когда комиссии приносят менее 1% выручки. При уже ослабленном USD-эффекте субсидии из-за падения цены Bitcoin сокращение майнинговой активности может расширять разрыв между текущей экономикой добычи и долгосрочными ожиданиями относительно безопасности сети. В качестве примеров в источнике упоминаются: CleanSpark, которая после недостижения целей по прибыли переориентировалась на AI и деятельность дата-центров; Keel Infrastructure, остановившая все операции по майнингу в США после падения выручки на 50% во втором квартале. Эти случаи, по оценке Клементе, иллюстрируют, как компании при ухудшении рентабельности майнинга ищут альтернативные рынки монетизации вычислений. Чарльз Эдвардс из Capriole Investments также связал снижение хешрейта с AI-поворотом майнеров, назвав это "тревожным развитием для Bitcoin в 2026 году" и указав на ускорение тренда с апреля. Что отслеживать дальше При комиссионных доходах у минимумов десятилетия и оценочной себестоимости выше спота ключевым сигналом станет стабилизация хешрейта по мере адаптации сложности либо продолжение перераспределения капитала майнеров в AI/HPC. В фокусе также скорость восстановления доли комиссий: затяжной период низких комиссий усиливает зависимость сети от субсидии именно тогда, когда операторы меняют подход к использованию вычислительных мощностей.