ФРС повысила ставку на 25 б.п. и подтвердила приоритет ценовой стабильности на фоне заявлений Трампа, рисков ИИ и геополитики

Федеральная резервная система США несколько часов назад по итогам заседания FOMC единогласно повысила ставку на 25 базисных пунктов, подняв целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 3,75%–4,00%. Это первое повышение с июля 2023 года. Согласно обновлённой "dot plot", 16 представителей Федрезерва ожидают как минимум ещё одно повышение ставки до 2026 года включительно. Медианная оценка ставки на 2026 и 2027 годы составляет 4,1%. Рынки отреагировали повышенной волатильностью. Bitcoin, по оценке наблюдателей, уже учёл негативный сценарий и продолжил недавнее движение, демонстрируя устойчивость как актив. BlockBeats собрал ключевые ответы председателя ФРС Ваша на пресс-конференции после объявления решения. Ограниченность влияния ставки на сырьевые шоки На вопрос о том, насколько повышение на 25 б.п. способно помочь при инфляции, подпитываемой проблемами со стороны предложения и энергетикой (вплоть до перебоев в Ормузском проливе), Ваш заявил, что ФРС не может управлять отдельными ценами — нефти или продуктов. Задача регулятора — не допустить, чтобы изменения относительных цен переросли во вторичные и третичные эффекты по экономике в целом; это и есть мандат ФРС. Перспектива цикла и роль шоков предложения Комментируя, следует ли ждать типичной серии дальнейших повышений, Ваш отказался от "forward guidance" и подчеркнул, что не будет предрешать будущие решения. Он назвал текущее повышение осторожным и ответственным шагом, к которому готовился в первые 110 дней на посту. Ориентиром он вновь назвал подход "смотреть в окно" — оценивать наблюдаемую реальность, о чём говорил в Джексон-Хоуле. "ФРС ведёт рынок" и рост доходностей На замечание, что рынок закладывал около 90% вероятности повышения, а доходности облигаций растут, Ваш ответил, что решения принимает ФРС. Он добавил, что взаимопонимание между рынками и регулятором можно улучшать: рынки часто пытаются заранее угадать исход, он отслеживает ценовые сигналы, но решение, объявленное сегодня, — самостоятельный выбор Комитета. Что это означает для домохозяйств и сигналы Трампу Отвечая, что решение значит для американских потребителей, а также на вопрос о позиции президента Дональда Трампа, который неоднократно призывал к снижению ставок, Ваш отказался обсуждать разговоры с президентом. Он акцентировал, что больше всего от ценовой стабильности выигрывают наименее финансово защищённые группы. По его словам, близость экономики к полной занятости позволяет сосредоточиться на второй части мандата — ценовой стабильности, и нынешний шаг соответствует ранее заявленной цели вернуть инфляцию к устойчивой траектории. Что изменилось с июля Ваш отметил, что не склонен реагировать на отдельные показатели (включая розничные продажи) и предпочитает смотреть на тренды. За прошедшие семь недель, по его словам, произошло три ключевых сдвига: расширенный набор данных, включая рынок труда, указал на усиление экономики; летний инфляционный тренд "не прошёл проверку" и оснований менять эту оценку почти не появилось; усилилась геополитическая неопределённость, что изменило распределение вероятностей по сценариям. Насколько условия "ограничительные" и тема нейтральной ставки Ваш повторил, что ему сложно называть финансовые условия "ограничительными", и, по его словам, многие коллеги разделяют такую оценку. ФРС частично свернула стимулирование, чтобы приблизить финансовые и кредитные условия к конечной цели. На просьбу уточнить, где ставка находится относительно нейтральной, а также различает ли он краткосрочную и долгосрочную нейтральную ставку, Ваш ответил: "Двумя словами: нет". Он пояснил, что нейтральная ставка интересна как академическая концепция (в том числе как ставка Викселля), но, по его мнению, не является операционным ориентиром для решений "сегодня". Коммуникация и фокус рынка на отдельных релизах Ваш заявил, что за последние 10 лет участники рынка привыкли "затаивать дыхание" перед одним релизом, будь то CPI или розничные продажи. Он считает это ошибочным: важны тренды, отдельные точки данных шумны, а фиксация на них — опасное отвлечение. Со временем, по его мнению, рынок лучше поймёт, что является релевантным для ФРС. Независимость ФРС на фоне политического давления На вопрос о том, как инвесторам воспринимать решение в контексте сообщений президента о торговых ограничениях в отношении стран, которые не снижают ставки, Ваш вновь отказался обсуждать контакты с президентом и подчеркнул, что независимость — "двусторонняя": ФРС остаётся в пределах своего мандата, а ведомства, отвечающие за торговую и бюджетную политику, — в пределах своего. Кто выигрывает от ценовой стабильности при росте ставок Комментируя, как повышение ставок помогает тем, кто уже испытывает давление из-за дорогих ипотек, роста цен на нефть и продукты, Ваш сказал, что речь о людях без финансовых активов: без доли в жилье, без накоплений в 401(k), живущих от зарплаты до зарплаты. Если экономика близка к полной занятости, ФРС может сосредоточиться на ценовой стабильности. Инфляция, согласующаяся с целью 2%, по его словам, означает рост реальных доходов и облегчение для домохозяйств. Он добавил: "инфляция — это выбор", и сегодняшнее решение — шаг к выполнению этой задачи. Другие центробанки и ЕЦБ Ваш отметил, что не будет предугадывать решения других центробанков, как и не ожидает от них предугадывать решения ФРС. По итогам контактов в Джексон-Хоуле, на встрече G20 в Северной Каролине и на встрече в Базеле он услышал, что большинство развитых экономик также сталкиваются с ценовым давлением и действуют по своим мандатам. Он подчеркнул взаимные "переливы": решения ФРС влияют на мир, а решения других — на США, хотя в меньшей степени. Почему выросли долгосрочные доходности На вопрос о сигнале от роста долгосрочных доходностей, особенно по 10-летним казначейским облигациям США, Ваш перечислил три причины, уточнив, что факторов обычно несколько. Первая — усиление экономики. Вторая — конкуренция за капитал: он упомянул всплеск капитальных затрат и крупные заимствования гиперскейлеров для финансирования дата-центров. Третья — геополитика, которая, по его словам, поднимает долгосрочные доходности и способствует переносу ценового давления на широкий круг товаров, включая через механизмы маржи переработки ("crack spreads"). Как соотнести заявления ФРС с прогнозами по 2% Его попросили объяснить расхождение между тезисом о более быстром возвращении инфляции к 2% и тем, что медианный прогноз в Summary of Economic Projections сдвигает достижение 2% к 2029 году. Ваш ответил, что это не его прогнозы, а прогнозы 18 коллег. Он подчеркнул: его задача — не давать ориентиры по будущим шагам, а подтвердить приверженность ценовой стабильности. По его словам, сегодняшние действия демонстрируют серьёзность намерений и стремление действовать более оперативно, без обещаний по траектории дальнейших решений. ИИ: выгоды, риски и предложение создать спецгруппу Ваш сказал, что уделял много внимания теме искусственного интеллекта и продолжает внимательно следить за тем, как ИИ влияет на спрос, а затем и на предложение. Он предложил создать специальную рабочую группу, чтобы к концу года подготовить доклад о последствиях ИИ для будущей среды принятия решений. При этом решения по соотношению рисков и выгод он отнёс к компетенции других органов власти, а ФРС сосредоточится на том, как последствия этих решений влияют на мандат регулятора. Инфляция из-за энергии и тарифов: нужен ли ущерб рынку труда На вопрос, требуется ли "продавить" рост ниже потенциала и тем самым ослабить рынок труда, если инфляция в основном связана с энергией и тарифами, Ваш заявил, что уровень безработицы в целом соответствует полной занятости. Он не считает, что для достижения целей необходимо наносить ущерб рынку труда, и не видит среднесрочного конфликта между ценовой стабильностью и максимальной занятостью. По его словам, обеспечение ценовой стабильности поддерживает устойчивый и продолжительный экономический рост и в конечном счёте приносит наибольшую пользу наименее обеспеченным.