ФРС сохранила ставку, но раскол внутри комитета стал максимальным за годы: три голоса за повышение

Федеральная резервная система США по итогам заседания FOMC в среду, 29 июля (по восточному времени), оставила целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений — 3,50–3,75%. Это уже пятое подряд решение "без движения" с начала 2026 года: после трех последовательных снижений ставки до конца прошлого года регулятор удерживает ее неизменной на всех пяти заседаниях текущего года. Сам факт сохранения ставки совпал с ожиданиями рынка, но масштаб разногласий внутри комитета оказался неожиданным. Против решения проголосовали сразу три члена с правом голоса: глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак, глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари и глава ФРБ Далласа Лори К. Логан. Все трое выступили за повышение на 25 б.п. Журналист Ник Тимираос, которого на рынке называют "новым шептуном Федрезерва", отметил, что это первый случай с 2016 года, когда три голосующих участника одновременно возражают против одного и того же решения по ставке. Ряд участников рынка трактует именно голоса несогласных как ключ к будущему курсу политики. Инвестдиректор J.P. Morgan Asset Management Боб Мишель и президент Bianco Research Джим Бьянко указали, что столь заметный dissent усиливает сигнал о сохраняющемся давлении в сторону более высоких ставок. На пресс-конференции председатель ФРС Уолш вновь подчеркнул, что регулятор "не будет колебаться", если потребуется сдерживать инфляцию, и добавил: "Впереди у нас несколько важных решений". Дополнительную нервозность рынкам принес его отказ давать четкие ориентиры по траектории ставки: по словам Уолша, ФРС намеренно сокращает forward guidance и предлагает рынку "следовать данным". Фон для риск-активов оказался тяжелым: инвесторы одновременно реагировали на возобновление конфликта в Иране, "ястребиное" сохранение ставки и рост скепсиса в отношении AI-тематики. Brent подскочила на 8% и вновь поднялась выше $90. Доходность 30-летних U.S. Treasuries взлетела к максимуму с июня 2007 года, превысив 5,2%. Dow Jones обвалился на 1 153 пункта (−2,19%) — крупнейшее снижение в пунктах почти за 15 месяцев; S&P 500 потерял 1,52% и закрылся на отметке 7 316,16; Nasdaq снизился на 1,74% до 24 442,94. Доллар ослаб на 0,62%, золото прибавило 0,87% и внутри дня кратко поднималось выше $4 100. Рынок ставок: ожидания были мягче, чем показало голосование К закрытию вторника инструменты CME Group отражали почти 70% вероятности отсутствия повышения на этой неделе и чуть более 30% вероятности одного повышения на 25 б.п. При этом вероятность того, что в сентябре ставка останется неизменной, оценивалась ниже 24%, а шанс отсутствия повышений к декабрю — менее чем в 9%; рынок закладывал около 58% вероятности как минимум двух повышений по 25 б.п. до конца года. Текст заявления по итогам заседания в целом повторил июньскую формулировку и вновь зафиксировал приверженность достижению ценовой стабильности. ФРС отметила повышенную неопределенность на фоне конфликта на Ближнем Востоке, сохранение высокой инфляции, частично из-за роста цен на энергоносители, а также устойчивое расширение экономики при примерно неизменной безработице. Оценка инфляции также повторена: "Инфляция остается высокой относительно целевого уровня Комитета в 2%, частично отражая шоки предложения, которые повысили цены в отдельных областях, таких как энергетика". Ключевое отличие от прошлого заявления — результаты голосования: решение поддержали 9 из 12 голосующих членов, трое высказались против и настаивали на повышении на 25 б.п. Таким образом, четверть голосующих в этом году прямо выступила за ужесточение уже на текущем заседании. На последнем dot plot среди 18 представителей ФРС, предоставивших прогнозы по ставке, девять ожидали как минимум одного повышения на 25 б.п. в 2026 году, а шесть — как минимум двух. Уолш: 2% — единственная цель, "мягкого" ориентира не будет В ответ на предположения, что регулятор может фактически терпеть инфляцию выше 2%, Уолш заявил, что "мягкой цели" не существует: "Есть только одна цель: 2%". Он отметил, что период, когда инфляция превышала целевой уровень, длится "63 месяца", и подчеркнул: проблему нельзя решить "за девять недель" или одним месяцем умеренного снижения цен. На вопрос о действиях при устойчиво высокой инфляции ответ был прямым: если инфляция слишком высока и не снижается, лучшим средством будет повышение ставок. Независимость и реакция на внешние шоки Уолш также несколько раз подчеркнул, что ФРС не отойдет от мандата под влиянием рынков или внешнего давления: "Федеральная резервная система не поколеблется". Среди факторов, которые в последние годы влияли на экономику, он перечислил пандемийные сбои цепочек поставок, военные конфликты, перебои энергоснабжения, изменения тарифов и всплеск инвестиций в AI. При этом регулятор, по его словам, оценивает не сами события, а то, как они транслируются в инфляцию и экономическую активность. AI-инвестиции как переменная для политики: рост почти 20% за четыре квартала Отдельный акцент Уолш сделал на капитальных расходах, связанных с искусственным интеллектом. По его словам, в категории высокотехнологичного оборудования и ПО, относящихся к AI, последние данные показывают рост почти на 20% за четыре квартала. Он отметил, что инвестиционный бум поднимает цены на "чипы памяти и логики, а также связанную AI-инфраструктуру". ФРС пытается понять, идет ли речь о локальных относительных изменениях цен или они перерастут в более широкое инфляционное давление. Одновременно Уолш признал высокую неопределенность вокруг совокупного предложения, производительности и структурных сдвигов из-за AI: "Есть гонка между спросом и предложением, а всплеск корпоративных расходов на искусственный интеллект усложняет оценку". Коммуникационный разворот: меньше подсказок рынку Уолш фактически объявил о существенном сокращении использования forward guidance, отказавшись "микроуправлять" ожиданиями через словесные сигналы. Он обратил внимание, что за "42 дня" между двумя заседаниями номинальные и реальные доходности по кривой U.S. Treasuries заметно выросли; по масштабу движение оказалось в "верхнем дециле" приростов за последние два десятилетия. Он связал это с "отступлением" ФРС и охарактеризовал происходящее как полезный процесс: участники рынка учатся "следовать мячу, а не судье". "Это не пауза": ставка не изменилась, но условия уже ужесточились Комментируя решение оставить ставку без изменений, Уолш отказался называть его паузой: "Я бы не описывал наши сегодняшние действия как приостановку. Я бы описал их как строгий пересмотр экономической ситуации". Он подчеркнул, что рынки за последние недели сделали "довольно много" сами по себе: доходности по всей кривой заметно выросли. При этом он не утверждал, что рост рыночных ставок автоматически вынуждает ФРС повышать ставку, но отметил согласованность сигналов: выпуск устойчив, инвестиции и производительность сильны, рынок труда стабилен — и рынок облигаций, по его словам, передает схожее сообщение. Динамика рынков в день решения До объявления инвесторы придерживались осторожности: индекс доллара слегка слабел, акции в целом снижались. S&P 500 терял 0,61%, Dow — 1,47%, Nasdaq — 0,58%. Золото и серебро росли на фоне ухода от риска, доходности казначейских облигаций немного повышались на коротком и длинном концах. После публикации решения и на пресс-конференции реакция усилилась: доходности 10-летних и 2-летних U.S. Treasuries снижались, золото резко подскакивало и кратко превышало $4 100, акции торговались разнонаправленно, а затем ушли в заметный минус к закрытию. Доллар продолжил слабеть, евро и фунт укрепились. Двухлетняя доходность опускалась на 7 б.п. до 4,2171% в течение дня, тогда как 30-летняя доходность обновила максимум с 2007 года, превысив 5,2%.