ФРС сохранила ставку на уровне 3,5%–3,75%, Банк Японии дал понять, что цикл повышения не завершён

Два ключевых центробанка мира определились с политикой с разницей менее чем в 48 часов. По итогам заседания 29–30 июля Федеральная резервная система США оставила целевой диапазон ставки без изменений — 3,5%–3,75%. Банк Японии 31 июля также взял паузу, сохранив ставку на уровне 1%, но в сопроводительных формулировках указал на готовность продолжить ужесточение. Решение ФРС оказалось не единогласным: трое членов комитета выступили за повышение на 25 базисных пунктов, итоговое голосование — 9–3. Председатель ФРС Кевин Уорш заявил, что регулятор "не будет колебаться", если потребуется вернуть инфляцию к целевым 2%, одновременно объяснив, почему комитет решил не предпринимать шагов на этот раз. Аргументация ФРС в основном опирается на устойчивость потребителя. Показатели личных потребительских расходов остаются достаточно сильными, чтобы регулятор оценивал внутренний спрос как устойчивый, но не перегретый. Рост цен на энергоносители продолжает подталкивать издержки вверх, при этом в целом картина по потребителю, по мнению большинства голосующих, не выглядит как повод для экстренных мер. Расклад 9–3 привлёк внимание рынка: ФРС обычно стремится демонстрировать консенсус, а сразу три несогласных голоса могут означать, что при небольшом изменении данных следующее заседание может пройти иначе. В Японии пауза сопровождается всё более жёсткими сигналами. Банк Японии сохранил ставку на 1% — это самый высокий уровень с 1995 года — после голосования 8–1. Регулятор отдельно отметил риски того, что базовая инфляция может превысить 2% впервые в современной истории банка. Для страны это важная веха: порядка двух десятилетий Япония боролась с дефляцией через сверхмягкую политику, нулевые и отрицательные ставки и масштабные программы покупки облигаций. В июне Банк Японии уже повышал ставку на 25 базисных пунктов — с 0,75% до 1%. Факторы давления на цены в Японии — сочетание более дорогой энергии, устойчивого внутреннего спроса и колебаний иены. Ослабление иены делает импорт дороже и быстрее переносится в потребительские цены. Для рынков важен эффект на дифференциал ставок. Когда ФРС удерживает ставки, а Банк Японии сигнализирует о дальнейших повышениях, разница доходностей между США и Японией сокращается. Сужение разрыва обычно поддерживает иену к доллару. На протяжении многих лет значительный спред между ставками США и Японии делал иену валютой фондирования для carry trade: инвесторы занимали дешёвую иену и размещали средства в более доходных долларовых активах. По мере сокращения дифференциала часть таких позиций может сворачиваться, что ведёт к возврату капитала в активы, номинированные в иенах. США выигрывают от того, что устойчивый потребитель даёт экономике запас прочности. Японии приходится учитывать дополнительный фактор — курс валюты усиливает импортируемую инфляцию, в то время как внутренний спрос наконец демонстрирует ту динамику, к которой политики стремились годами.