ESMA предупреждает: связка крипторынка и традиционных финансов становится источником рисков

Европейский регулятор рынков ценных бумаг призвал усилить надзор за тем, как крипторынок все плотнее интегрируется с традиционной финансовой системой. По оценке Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA), уязвимости внутри цифровых экосистем способны перерастать в более широкие потрясения для финансовой системы. В опубликованном в четверг докладе по мониторингу рисков ESMA отмечает "усиливающуюся связность между все более уязвимыми криптоактивными рынками и широкой финансовой системой". Регулятор указывает как на новые формы рыночной интеграции, так и на конкретные виды активности, которые, по его мнению, могут повышать риск заражения. Основные выводы доклада: - ESMA считает, что связи между криптоактивами и традиционными финансами могут ускорять распространение шоков по мере того, как криптооперации привязываются к инфраструктуре массовых рынков. - Токенизированные акции в глобальном масштабе пока занимают небольшой сегмент, но в Европе набирают популярность, что может менять состав участников и структуру рынков. - Эксплойты в DeFi рассматриваются как отдельный канал, через который сбои в криптосекторе способны перейти в более широкую систему. - Рынки прогнозов (prediction markets) названы новой зоной риска: в фокусе инсайдерская торговля, wash trading и согласованные манипуляции. - Регуляторный спор вокруг рынков прогнозов в США продолжается и, как следует из оценок, может дойти до Верховного суда США. Усиление связи криптоактивов с традиционными рынками Предупреждение ESMA строится вокруг сценария, при котором уязвимости, сконцентрированные внутри крипторынков, начинают передаваться в остальную финансовую систему — особенно по мере расширения использования за пределами сугубо "крипто-нативных" площадок. ESMA выделяет два направления, способных углубить интеграцию: рост интереса к токенизированным акциям и сохраняющиеся риски в децентрализованных финансах (DeFi). По токенизированным акциям регулятор подчеркивает, что их масштабы все еще пренебрежимо малы по сравнению с мировыми фондовыми рынками. При этом даже небольшой сегмент может оказаться значимым, если он начинает привлекать новых участников, инфраструктуру и каналы ликвидности, которые используются совместно с традиционными рынками или тесно с ними связаны. В части DeFi ESMA обращает внимание на продолжающиеся случаи эксплойтов. Такие события способны запускать цепочки быстрых убытков, ликвидаций и стресс ликвидности. Прямую причинно-следственную связь во всех случаях регулятор не утверждает, но общий вывод формулирует однозначно: по мере пересечения криптомеханик с традиционными системами риск-события все чаще могут выходить за пределы криптосектора. Рынки прогнозов: сложнее контроль и новые требования к комплаенсу Одним из наиболее заметных новых сигналов ESMA стало усиление активности на рынках прогнозов. Регулятор допускает рост рисков инсайдерской торговли и манипулирования, особенно когда в таких продуктах используются криптоинструменты. В докладе отмечается, что применение криптомеханик в деятельности рынков прогнозов может осложнять выявление проблемных практик, включая wash trading и координированные манипуляции. Важны не только личности участников, но и то, как сделки маршрутизируются и фиксируются, поскольку это влияет на прозрачность намерений и координации для надзорных органов. Для трейдеров и операторов рынков это критично: эффективность пресечения нарушений часто зависит от возможности быстро распознавать паттерны и привязывать их к конкретным лицам или организациям. Если криптомеханики снижают читаемость надзора, регуляторы могут ужесточать требования, а нагрузка на комплаенс — расти. Спор о юрисдикции в США вокруг event contracts Европейские акценты ESMA прозвучали на фоне параллельного регуляторного конфликта в США, где рынки прогнозов спорят о том, какие правила должны применяться. Ключевой вопрос — считать ли event contracts федеральными деривативами или относить их к рамкам законодательства штатов об азартных играх. В контексте доклада ESMA указывается, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) выпустила руководящие разъяснения для рынков прогнозов на весь 2026 год, отстаивая свою, по ее формулировке, исключительную юрисдикцию над федерально регулируемыми event contracts. Эта позиция уже проверяется в судах. CFTC подала иски против нескольких штатов — включая Kentucky, New Mexico, Illinois и Connecticut, а также Minnesota — после попыток применить к операторам рынков прогнозов нормы штатов об азартных играх. На этом фоне предупреждение ESMA о манипулировании и инсайде ложится в более широкую зону неопределенности: пока юридическая квалификация остается предметом спора, требования к соблюдению правил могут существенно отличаться в зависимости от того, как суд определит природу инструмента. Конфликт может дойти до Верховного суда США. 2 сентября власти New Jersey подали ходатайство с просьбой решить, могут ли штаты применять законы о спортивных ставках к рынкам прогнозов, зарегистрированным в CFTC. В обращении упоминаются продолжающиеся судебные процессы как минимум в 20 штатах. Примет ли Верховный суд дело к рассмотрению, пока неясно, но возможное решение способно заметно повлиять на то, как операторы будут конструировать продукты и как регуляторы распределят надзорные полномочия. На что инвесторам и разработчикам обратить внимание Доклад ESMA показывает, что регуляторы оценивают не только торговлю криптоактивами, но и то, как "крипто-нативные" продукты встраиваются в инфраструктуру традиционных рынков. Для инвесторов и участников рынка ключевой вопрос — будут ли защитные меры для традиционных финансов успевать за быстро меняющимися связями с криптосектором, особенно в обозначенных ESMA направлениях: токенизированные акции, эксплойты DeFi и рынки прогнозов. По мере продолжения споров о надзоре и юрисдикции — прежде всего в США — стоит следить за обновлениями ожиданий по мониторингу, изменениями требований к комплаенсу и тем, как суды в итоге определят правовую категорию контрактов рынков прогнозов. Материал ранее был опубликован под заголовком "ESMA Flags Rising Crypto Links as a Potential Risk to TradFi" на Crypto Breaking News.