Законопроект CLARITY застрял в тупике: споры об этической оговорке усиливают волатильность рынка

Авторы: Nick Carpinito и Luke Leasure Подготовлено: Deep潮 TechFlow Кратко Дональд Трамп лично продавливал законопроект CLARITY, но демократы и республиканцы жестко разошлись по вопросу, кто должен контролировать соблюдение ключевой этической нормы. Республиканцы настаивают на передаче полномочий Министерству юстиции США. При этом кандидат на пост генпрокурора, ожидающий утверждения Сенатом, — Todd Blanche, бывший личный адвокат Трампа; в раскрытых документах указано, что в прошлом году он заработал свыше $1 млрд только на криптовалютах. Такая конструкция, которую критики называют "саморегулированием", быстро остудила воодушевление после вторника: к среде рынок развернулся и отдал часть роста. Среда прошла в режиме паузы: оптимизм вокруг CLARITY ослаб после публикации обновленного текста Сената. Криптоакции скорректировались, но приток средств в ETF продолжил усиливаться и продлил самую длинную серию последовательных притоков с мая. Ниже — что именно изменилось в свежем драфте CLARITY и какие пункты важнее всего для крипторынка. Рыночная динамика В среду котировки разошлись: BTC и фондовые индексы слегка снизились, частично нивелировав рост начала недели. Во вторник оценка вероятности прохождения CLARITY подскочила с 31% до 51%, и криптосвязанные бумаги, включая COIN и CRCL, прибавили двузначными темпами. Затем показатель откатился к 38%, потянув вниз и криптоакции, и ряд индексов. В среду республиканцы в Сенате опубликовали обновленную версию текста, в которой этические положения закреплены законодательно. Похоже, рынок начал переоценивать вероятность голосования уже по конкретным формулировкам, а не по заголовкам. Волатильность криптоакций указывает, что именно сектор публичных криптокомпаний может оказаться главным бенефициаром принятия законопроекта. Ночью фьючерсы на индексы снизились: Nasdaq открылся падением на 0,97%, крупные криптоактивы слегка просели перед открытием четверга. Кратковременный рост вероятности по CLARITY поддержал большинство криптоактивов. Если импульс вернется и оценка вероятности продолжит расти, законодательство может стать тем самым "приливом", который поднимает весь рынок. Снижение неопределенности само по себе позитивно, независимо от того, насколько жесткими окажутся итоговые правила. Дополнительную поддержку дают ETF: за последние пять дней они привлекли $750 млн чистого притока — это самая длинная серия положительных потоков с начала мая. CLARITY без информационного шума На этой неделе Трамп вывел CLARITY из летнего тупика, но главный спор — кто будет обеспечивать исполнение — не снят. По словам чиновника Белого дома, президент согласился на норму, запрещающую высшим федеральным должностным лицам, включая самого президента и вице-президента, иметь личные криптоинтересы. Это приблизило CLARITY к вынесению на голосование в Сенате. В среду сенатор Cynthia Lummis опубликовала обновленный текст, вобравший наработки банковского и сельскохозяйственного комитетов; этический блок теперь виден публично. Он по-прежнему не отвечает на вопрос, кто именно будет обеспечивать запрет, и демократы заявляют, что приемлемой для них версии они пока не видели. Lummis и Moreno согласовали пакет этических норм с Белым домом без поддержки демократов. Пакет запрещает президенту, вице-президенту, членам Конгресса, федеральным судьям и их супругам выпускать или продвигать цифровые активы за вознаграждение в период исполнения полномочий. Срок действия этих положений истекает 20 января 2029 года. Подпадающие под действие нормы чиновники должны продать криптовалюты и акции криптокомпаний либо передать их в blind trust, которым они не могут управлять. Республиканцы предлагают наделить Министерство юстиции гражданскими полномочиями по обеспечению исполнения, включая право преследовать биржи, листящие запрещенные токены. Штрафы — до $250 000 в день на каждого посредника, а также дополнительные санкции для должностных лиц: $500 000 или 10% от полученной выгоды, плюс изъятие дохода. Сделки продаж свыше $1 000 подлежат раскрытию; Government Accountability Office (GAO) изучит оставшиеся лазейки. По линии контроля демократы и республиканцы стоят по разные стороны. Демократы в Сенате хотят, чтобы надзор осуществляли генеральные прокуроры штатов; Белый дом и республиканцы настаивают на Генпрокуроре США и Министерстве юстиции. Демократы считают, что федеральное исполнение будет фактически бессмысленным в ситуации, когда бывший личный адвокат Трампа Todd Blanche ожидает утверждения кандидатом на пост генпрокурора, а его раскрытия показывают доход более $1 млрд за прошлый год исключительно от криптовалют. Сенатор Angela Alsobrooks назвала вариант, при котором все остается только за Минюстом, "несерьезным". Слева на демократов тоже давят: Indivisible и Demand Progress на этой неделе призывали сенаторов-демократов, включая Kirsten Gillibrand, не поддерживать слабую этическую сделку. Именно эти голоса республиканцам нужны, чтобы набрать 60. Остальной текст законопроекта почти не менялся. По словам участников отрасли, Blockchain Regulatory Certainty Act полностью совпадает с майской версией банковского комитета и по-прежнему выводит некастодиальных разработчиков и провайдеров инфраструктуры из определения денежных переводчиков. Поправка Lummis-Grassley сохраняет уголовную ответственность за умышленное содействие незаконным участникам, а Protect Your Coins Act защищает право на самостоятельное хранение. Положение о доходности по стейблкоинам сохраняет компромисс Tillis-Alsobrooks: запрещены проценты на неиспользуемые остатки платежных стейблкоинов, но разрешены вознаграждения, привязанные к активности. Новый раздел об исполнении предусматривает финансирование расследований на уровне штатов и муниципалитетов и создание киберцентра, ориентированного на угрозы со стороны КНДР и Ирана. Эмитентов стейблкоинов обязывают исполнять законные распоряжения о заморозке и изъятии средств, а клиентские активы квалифицируются как собственность клиентов, а не активы обанкротившегося кастодиана — прямая реакция на кейс FTX. Окно по срокам: меньше трех недель До дедлайна остается менее трех недель. Лидер большинства John Thune пообещал вынести голосование на пленарное заседание до каникул, которые стартуют примерно 7 августа. В Сенате остается преодолеть лишь один барьер. Палата представителей вернется к обновленной версии после возвращения в сентябре, затем потребуется подпись президента и последующее нормотворчество со стороны CFTC и SEC. Как рынок оценивает "голосование" Трейдеры раздельно оценивают вероятность самого голосования и вероятность итогового принятия. На Kalshi вероятность того, что Сенат проголосует до ухода на перерыв, близка к 72%, но объем всего $31 000 — слишком мало для надежного сигнала. На Polymarket вероятность превращения в закон к 2026 году — около 41% (объем $2,4 млн). На Kalshi более ликвидный рынок по "вступлению в силу к концу года криптозакона о структуре рынка" оценивается примерно в 42% (объем $3,6 млн). Два самых глубоких рынка расходятся на 10 п.п. по одной теме, и ни один не дает вероятности выше 50%. Идея "более 50% шансов на принятие" находится на самом оптимистичном краю этого диапазона. Самый громкий сюжет недели — с самой слабой базой Главный инфоповод недели оказался и самым непрочным. Неподтвержденный слух утверждал, что CLARITY внедрит геофенсинг для пользователей из США на уровне RPC и позволит принудительные действия против отдельных кошельков; это подавалось как негатив для HYPE. Параллельно циркулировало еще одно неподтвержденное утверждение: якобы Multicoin продала HYPE примерно на $120 млн перед разблокировкой 28 июля. Tushar Jain из Multicoin в среду подтвердил крупную разблокировку, но заявил, что фонд не выходил из позиции, объяснив движения соображениями приватности и "ротацией кошельков", а не продажами. Ни одного драфта, подтверждающего описанный механизм геофенсинга, представлено не было; в версии, опубликованной Lummis в среду, такого пункта нет. Что почитать и послушать Helium: отчет держателям токена за Q2 Blockworks интерпретирует квартал как "перезагрузку цены", а не обвал спроса: после HIP143, снизившего выплаты операторам с $0,50/ГБ до примерно $0,10/ГБ 4 июня, объем offload-трафика в переходный период вырос примерно на 20% кв/кв. Выручка DCburn составила $3,35 млн, снизившись на 14%. В Blockworks отмечают, что показатель "2,2x покрытия выручкой эмиссии" в значительной степени обусловлен эмиссией: эмиссия HNT упала на 39% до $1,5 млн, тогда как сама выручка снизилась. Более чистым опережающим индикатором они считают коэффициент "withdrawal rate" около 1,7x. После квартала HIP149, одобренный veHNT, сместил вознаграждения майнеров в сторону использования и отменил Proof-of-Coverage. Изменения профинансированы самозавершающейся дополнительной эмиссией примерно 141 млн HNT, из-за чего сеть перешла от дефляционной модели к чистой эмиссии. Этот пункт критичен для понимания того, сможет ли чистая операторская модель Helium быть устойчивой. Стейблкоины теперь доступны в Ramp Ramp заключила партнерство с Privy и встроила каналы платежей в стейблкоинах, позволив компаниям открывать "стейблкоин-счета" с USDC или USDT, обеспеченные денежными резервами, получать до 3,25% вознаграждений, платить кошелькам поставщиков более чем в 140 странах или конвертировать в более чем 40 фиатных валют. Стейблкоины работают и как отдельный способ оплаты в "Bill Pay": бизнес может финансировать расходы с USD-банковского счета, а Ramp выполнит конвертацию и отправку — без необходимости держать баланс в стейблкоинах. В Ramp сообщают, что этот метод уже используют более 1 000 компаний, при этом свыше 70% объема транзакций проходит вне традиционных банковских часов. Это подчеркивает ключевую ценность: расчеты 24/7 несмотря на ограничения банковских переводов и задержки трансграничных платежей. Зарабатывать доллары, а не "ликвидные доллары" John Conneely, Global BD Lead в Sky, считает, что рейтинги стейблкоинов некорректны, поскольку смешивают "платежные доллары" и "сберегательные доллары" в одном соревновании, хотя они занимают разную нишу. Его аргумент в пользу USDS/sUSDS строится вокруг "где именно возникает доходность": в Sky ставка по сбережениям задается нативно самим активом, тогда как у "платежных" долларов вроде OUSD доходность остается внутри протоколов распределения, определяемых платформой. Conneely опирается на обеспечительный портфель Sky объемом $13,96 млрд (более 40 позиций), включая $4 млрд резервов в стейблкоинах, $1,5 млрд токенизированных U.S. Treasuries через BlackRock's BUIDL и Janus Henderson Anemoy, а также почти $3 млрд кроссчейн- и OTC-кредитования в крипто. Он делает вывод, что в "гонке сбережений" ключевой метрикой должна быть "аллокация", а не "предложение". Текст стоит читать как кейс по BD Sky, а не как нейтральное исследование; Conneely подчеркивает, что это его личное мнение, а не позиция Sky Frontier Foundation.