Нефть почти по $110, неудачный выкуп казначейских бумаг при Бессенте и обещание Трампа "раздать наличные" обвалили акции и облигации

Автор: Дун Цзин. Источник: The Wall Street Journal. Сразу несколько негативных факторов вызвали нетипичный шок на финансовых рынках США. Нефть подорожала до максимумов почти за четыре месяца, операции Минфина США по обратному выкупу казначейских облигаций разочаровали инвесторов, а обещание Дональда Трампа направить свыше $1 трлн на прямые выплаты населению усилило опасения по долгу и инфляции. В результате доходности U.S. Treasuries резко выросли по всей кривой, а рынок получил распродажу одновременно в акциях и облигациях. В четверг Brent прибавила 6,3% за день и закрылась на уровне $107,63 за баррель, а на постмаркете поднималась до $109. Данные по США также поддержали давление на ставки: индекс цен производителей (PPI) в августе ускорился до 5,4% г/г против 4,7% месяцем ранее и оказался выше ожиданий, при этом основным драйвером стали более дорогие энергоносители. На долговом рынке дополнительным триггером стала программа выкупа длинных облигаций, которую курирует министр финансов Скотт Бессент. После обещаний увеличить объемы buyback как минимум вдвое до $4 млрд за операцию и объявленного в среду повышения верхнего лимита до $6 млрд, фактический выкуп 10–20-летних бумаг составил лишь $5,19 млрд при заявках на $10,5 млрд. Это усилило сомнения, способен ли механизм стабилизировать долгосрочные ставки. В DWS Americas ситуацию охарактеризовали так: Бессент "пришел с водяным пистолетом тушить пожар" — на фоне страхов по долгу, дефициту и инфляции этого недостаточно, чтобы снизить премию за риск по 30-летним Treasuries. Часть участников рынка, по данным Bloomberg, допускает, что объем ниже лимита мог отражать отказ принимать невыгодные предложения продавцов, а не слабый интерес. Сам Бессент заявил: "Мы покупаем облигации только когда они дешевые. Похоже, все хотят держаться за свои длинные бумаги". В TD Securities при этом отметили, что критерии отбора могли быть необычно жесткими, и для выполнения "полного" выкупа ради снижения длинных ставок в будущем Минфину, возможно, придется принимать менее конкурентные заявки. В тот же день Минфин США разместил 30-летние облигации на $22 млрд по максимальной стоимости заимствований за 25 лет: отсечка составила 5,308% против 5,216% месяцем ранее, это самый высокий уровень с 2001 года. Высокая доходность обеспечила достаточный спрос, и размещение прошло уверенно. Нефть и инфляция: новый спусковой крючок Рост цен на нефть стал ключевым катализатором распродажи в облигациях. СМИ связывают скачок с ухудшением обстановки на Ближнем Востоке: захватом хуситами важного порта в Йемене и заметным снижением добычи в Саудовской Аравии. Отчет ОПЕК, опубликованный в четверг, показал, что добыча Саудовской Аравии в августе составила 6,2 млн баррелей в сутки — минимальный месячный уровень с 2026 года и падение на 23% к июлю. Основатель Rapidan Energy Group и бывший советник по энергетике при президенте Джордже Буше-младшем Боб Макнэлли заявил, что рынок нефти корректирует крупнейшую ошибку в ценообразовании со времен конфликта России и Украины в 2022 году: тогда участники были чрезмерно пессимистичны по масштабу и длительности перебоев поставок, сейчас — слишком оптимистичны. Подорожание нефти усилило инфляционные ожидания и ставки на ужесточение политики ФРС. По данным фьючерсов на ставку, вероятность повышения на заседании на следующей неделе выросла с 49% неделю назад до 71%. Выкуп не успокоил рынок, а ускорил распродажу После публикации результатов buyback доходности длинных бумаг пошли выше. Наиболее заметно выросли ключевые ориентиры: доходность 30-летних Treasuries прибавила 8 б.п. до 5,37% — максимум с 2007 года; 10-летних — на 12 б.п. до 4,943%, вплотную к пикам конца 2023 года; 2-летних, наиболее чувствительных к ожиданиям по ФРС, — на 16 б.п. до 4,59%, это крупнейший однодневный рост со времени "тарифного шторма" апреля 2025 года. Акции также оказались под давлением: S&P 500 снизился на 0,6%, Nasdaq 100 — на 0,9%, Dow Jones Industrial Average — на 317 пунктов. В числе аутсайдеров оказались сегменты, чувствительные к ставкам: индекс малых компаний Russell 2000 потерял около 1%, сектор материалов в S&P 500 — 1,5%. Обещание Трампа о выплатах: усиление фискальных рисков По сообщению Wall Street Vision со ссылкой на CCTV International, 9 сентября по местному времени Трамп на митинге республиканцев в Далласе заявил, что при получении республиканцами большинства в обеих палатах Конгресса по итогам промежуточных выборов каждый взрослый гражданин США получит по $5 000. Разные СМИ оценили стоимость инициативы примерно в $1,2–$1,3 трлн — значительно выше годовых поступлений от тарифов около $190 млрд. Это может усилить давление на долг и инфляцию. The Wall Street Journal отмечает, что масштаб инициативы сопоставим почти с 70% бюджетного дефицита США в $1,8 трлн за прошлый год и не включает возможные дополнительные стимулы. При отсутствии других источников финансирования речь фактически идет о новом выпуске госдолга. По состоянию на вторник этой недели общий госдолг США достиг $39,9 трлн, из них $32,4 трлн — в руках частного сектора. Инфляционные риски также остаются высокими: текущая инфляция в США составляет 3,4% г/г. Массовые выплаты могут подстегнуть потребление и усилить давление со стороны спроса. Если программа будет реализована, ускорение инфляции способно привести к более жесткой денежно-кредитной политике, что частично нейтрализует стимулирующий эффект раздачи. В WSJ связывают устойчивый рост доходностей и с расширением предложения казначейских бумаг. Бессент ранее называл сдерживание доходности 10-летних облигаций одним из ключевых приоритетов, но динамика рынка, по мнению участников, проверяет эту установку на прочность. В TD Securities резюмировали: по облигациям ударили сразу два фактора — нефть продолжает дорожать, а репо-операции и рост рисков потери доверия увеличивают срочную премию. Порог 5% по 10-летним: психологическая точка Доходность 10-летних Treasuries приблизилась к 5% — уровню, который рынок воспринимает как границу, способную запустить более широкую переоценку активов. Главный инвестиционный стратег CFRA Research Сэм Стоволл считает, что 5% — это "эмоциональный порог": его пробитие может усилить тревожность инвесторов и привести к дальнейшей слабости рынков. Пока часть участников фондового рынка предпочитает не зацикливаться на турбулентности в облигациях и ждет данных по CPI в пятницу и решения ФРС на следующей неделе. Стратег Nationwide Марк Хэкетт отметил: если CPI заметно отклонится от ожиданий, риск более затяжной коррекции акций будет выше, чем риск, связанный с в значительной степени условным уровнем 5% по доходности.