Распродажа облигаций меняет ожидания по ставкам; высокие доходности снижают необходимость ужесточения политики ЦБ

Huo Xing Finance сообщает, что 12 октября распродажа на мировом рынке облигаций создает эффект «рыночного ужесточения»: рост доходностей долгосрочных облигаций увеличивает стоимость ипотеки, корпоративного финансирования и высокодоходных облигаций. Центробанки пока не повышают ставки снова, но финансовые условия уже давят на экономический спрос. Совокупный ожидаемый объем повышений ставок, заложенный в процентные свопы восьми крупнейших экономик, снизился с сентябрьского пика 717 б.п. примерно до 539 б.п., то есть на 178 б.п. Это отражает растущую оценку инвесторами того, что сам рынок облигаций создает ужесточающий эффект и что это может уменьшить необходимость дальнейшего повышения ставок центробанками. Рост доходностей обусловлен не только ожиданиями по политике. Премия за срок по 10-летним гособлигациям США поднялась примерно до 0,98% — максимума с 2014 года. Инвесторы требуют более высокую компенсацию за удержание долгосрочных бумаг. Растущие потребности правительств в финансировании, фискальные риски и корпоративные инвестиции в инфраструктуру ИИ в совокупности усиливают повышательное давление на доходности долгосрочных облигаций. Недавние аукционы гособлигаций США показали улучшение спроса, а более высокие доходности начинают привлекать покупателей, но этого недостаточно, чтобы снять опасения рынка по предложению долгосрочного долга. Данные по инфляции покажут, сможет ли рыночное ужесточение заменить дальнейшее повышение ставок. Nomura прогнозирует, что базовая инфляция CPI в США за сентябрь вырастет на 0,227% м/м против 0,290% в августе. Цены на бензин, как ожидается, прибавят 9,3%, что может подтолкнуть общий CPI к росту примерно на 0,58% м/м. Если базовая инфляция замедлится, а энергоносители разгонят общий индекс, центробанки столкнутся с дилеммой сочетания экономического давления и устойчивой инфляции. Президент ФРС Сент-Луиса Мусалем по-прежнему считает, что дальнейшее ужесточение политики может потребоваться в ближайшие шесть-девять месяцев. Ключевой вопрос не только в том, повысят ли центробанки ставки снова, но и в том, насколько сильное ужесточение уже произошло на рынке облигаций и способны ли высокие затраты на финансирование реально охладить спрос. Если рынок жилья, корпоративные инвестиции и потребительские расходы постепенно остынут, может не понадобиться существенно повышать политические ставки. Если же энергетическая инфляция снова распространится, рыночное ужесточение может совпасть с дополнительными повышениями ставок ЦБ, создавая кумулятивное давление на экономику.