Отчёт Morgan Stanley: индекс Bull & Bear подскочил до 9,7; рынки разрываются между поддержкой ликвидности и рисками промежуточных выборов

Автор: Rita Индикатор Bull & Bear от Bank of America поднялся до 9,7 — максимум с 2021 года и всего в одном шаге от сигнала "продавать". За неделю инвесторы направили $52,9 млрд в денежные фонды, $32,9 млрд — в акции и $23,1 млрд — в облигации. В обзоре Flow Show от 6 августа Bank of America указал, что намерение властей поддерживать финансовые условия очевидно; подтверждением стала согласованная валютная интервенция на прошлой неделе. В банке назвали её "LTCM для бедных" — отсылкой к действиям ФРС в 1998 году во время краха LongTerm Capital Management. При этом текущая картина, по оценке BofA, строится на противоречии: индикатор Bull & Bear вышел в экстремальную зону, кредитные спрэды у крупных AI-компаний расширяются, а неопределённость перед промежуточными выборами нарастает. Рекомендация BofA — "отступить или ротировать": сократить рискованные активы либо сместиться в защитные сектора, активы с длительной дюрацией и доллар США. Потоки капитала: рекорд в акциях при первых оттоках из техсектора За неделю притоки в фонды акций составили $32,9 млрд; при экстраполяции это соответствует годовому притоку $652 млрд в 2026 году — рекордному уровню. В фонды облигаций пришло $23,1 млрд; инвестиционный класс фиксирует 18 недель притоков подряд, а годовой темп оценивается в $527 млрд — также рекорд. Денежные фонды привлекли $53,7 млрд. Драгоценные металлы показывают притоки пятую неделю подряд. В криптофонды поступило $600 млн. Технологический сектор впервые за шесть недель ушёл в минус: отток составил $7 млрд. Полупроводниковый ETF потерял $2,4 млрд — тоже первый отток за шесть недель. При этом годовой темп притоков в фонды технологий остаётся рекордным — $217 млрд. Инфраструктурные стратегии зафиксировали отток $3 млрд — крупнейший с марта. У частных клиентов объём активов под управлением (AUM) составляет $4,5 трлн. Доли распределены так: акции — 65,7%, облигации — 17,4%, кэш — 9,6%. Клиенты возвращаются в T-bills (максимальный приток с апреля), продают T-notes, но продолжают в чистом выражении покупать акции. Почему индекс взлетел до 9,7 Индикатор Bull & Bear вырос с 7,8 до 9,7 — максимум с 2021 года, что фактически подводит рынок к порогу "продавать". Основные драйверы: сильные притоки в high yield, сужение спредов по глобальному high yield и рисковым облигациям AT1, а также улучшение рыночной широты по мировым фондовым индексам. Стратегия: летнее сокращение риска, а не наращивание позиций Bank of America считает уместной "летнюю паузу" или ротацию, а не "реаккумуляцию". В качестве защитных направлений банк выделяет: — defensive-сектора, включая consumer staples; — активы с дюрацией (REITs, small caps, biotech); — доллар США. Эти инструменты, по мнению банка, должны работать как хедж на случай ужесточения финансовых условий и выглядят защитно при консенсус-сценарии "нет жёсткой посадки", "нет повышения ставки ФРС", "нет сокращения AI-capex" и "нет полного захвата власти демократами на промежуточных выборах". В BofA отмечают, что власти воспринимают фондовый рынок как "слишком большой, чтобы упасть". Экономика опирается на эффект богатства (в этом году объём акций у домохозяйств увеличился на $7 трлн; совокупный прирост в 2024 и 2025 годах — $9 трлн) и на бум капитальных затрат в AI-дата-центрах. Логика "именно облигации заканчивают бумы и пузыри", по оценке банка, сохраняется. На этот раз разворот потребует "сигнала пробуждения" — более высокой доходности и более слабого доллара — чтобы подтолкнуть к изменению бюджетной политики и перераспределению активов из акций в облигации. Формула "доходности вверх — банки вниз" рассматривается как ранний индикатор стресса. Координированная интервенция на валютном рынке, по мнению BofA, подтвердила готовность властей страховать финансовые условия. В качестве потенциального инструмента на случай чрезмерного ужесточения условий банк допускает контроль кривой доходности. Политика как ключевой фактор второго полугодия BofA называет промежуточные выборы крупнейшей макропеременной второй половины года и увязывает популизм 2020-х с бюджетными излишествами и бумом номинального ВВП. Номинальный ВВП США, по оценке банка, за шесть лет вырос на 63% — с $20 трлн до $32 трлн. Выборы банк трактует как "референдум по популистскому капитализму". Сценарий сохранения контроля республиканцев над Сенатом оценивается как позитивный для рынков. Анализ частоты ключевых слов в соцсетях по приоритетам Дональда Трампа показывает, что в 2026 году темы "Iran" и "taxes" поднялись в рейтинге, а "border", "energy" и "economy" опустились. BofA рекомендует держать повышенную долю потребительских акций как сектора, который лучше всего выигрывает от смещения повестки Трампа в сторону "доступности". Дополнительно банк советует длинную позицию в золоте как хедж на случай снижения к концу года доходностей, доллара и акций, если избиратели вынесут вердикт в духе "всё решает экономика". AI, кредиты и макроусловия Кредитные спрэды у гипермасштабных поставщиков AI продолжают расширяться. BofA считает, что индекс MAG 7 должен вернуться выше 50, чтобы снять риск того, что "конец дешёвых китайских вычислительных мощностей завершает бум инвестиций в AI". Оптимизм по прибыли (EPS) остаётся высоким: 12-месячный прогнозный EPS вырос на 33%. Среди факторов банк выделяет $35 млрд тарифных ребейтов за последние три месяца, что частично компенсировало "шок" по EPS на $75 млрд из-за тарифов в период с мая по июль 2025 года. Занятость и прибыль, по оценке BofA, коррелируют; ключевой переменной станет отчёт по занятости вне сельского хозяйства за июль. При сильных данных (NFP выше 125 тыс., безработица ниже 4,1%) Кевин Уорш может снова занять более жёсткую позицию на симпозиуме в Джексон-Хоуле 28 августа. При слабых данных (NFP ниже 50 тыс., безработица выше 4,3%) банк видит контртрендовую возможность для покупки дюрации и защитных активов. Итоговый вывод BofA: политическая повестка перестраивает макронарратив, а страхующая ликвидность ограничивает риски снижения, но рост индекса Bull & Bear до 9,7 указывает на то, что потенциал роста уже во многом заложен в ценах. Дисклеймер: материал представляет собой компиляцию и интерпретацию Chaoxiang Research стороннего аналитического отчёта (Bank of America Securities, 6 августа 2026 года) в сочетании с общедоступной рыночной информацией. Упомянутые рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и прочие оценки отражают мнение аналитиков соответствующей брокерской компании и позицию их организации; они не выражают точку зрения Chaoxiang Research и не являются инвестиционной рекомендацией. Рынок несёт риски; решения принимайте самостоятельно. Текст не должен использоваться как основание для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг. Источник: 依据.