Открытый интерес по опционам на биткоин вырос в 10 раз до $60 млрд, доля коллов снизилась до 60%

Рынок опционов на биткоин незаметно вышел на первый план. Совокупный открытый интерес по опционам на BTC достиг примерно $60 млрд в номинальном выражении — это рост в 10 раз за последние пять лет. Показатель также стал регулярно превышать открытый интерес по фьючерсам на биткоин. Структура этих $60 млрд указывает на изменение поведения участников. Доля колл-опционов опустилась до уровня чуть ниже 60% против примерно 70% двумя годами ранее. Если 70% коллов означает, что рынок массово ставит на рост, то около 60% при соотношении открытого интереса put/call в диапазоне 0,7–0,84 больше похоже на системное хеджирование. Deribit, ведущая площадка криптоопционов, в мае 2026 года зафиксировала открытый интерес по опционам на BTC на уровне $31,3 млрд. На пике в конце 2025 года у одного лишь Deribit показатель превышал $50 млрд. CME также наращивает присутствие в сегменте, усиливая конкуренцию: как правило, это сужает спреды и улучшает качество исполнения сделок. Данные аналитических компаний, включая Checkonchain, подтверждают, что с середины 2025 года открытый интерес по опционам стабильно опережает фьючерсы. Сдвиг в сторону опционов объясняется несколькими факторами. Институциональные участники привнесли подход, ориентированный на построение портфеля, а не на плечевые ставки. Запуск спотовых Bitcoin ETF сформировал крупные пулы капитала, которым требуется хеджирование. Параллельно сама инфраструктура опционного рынка — ликвидность и модели ценообразования — созрела для более значимых объемов. Снижение доли коллов отражает и более тонкую динамику. В 2021 году активность часто концентрировалась в дальних вне денег коллах — по сути, "лотерейных билетах" на резкие рывки BTC. Теперь же опционы используются по всему спектру стратегий: покрытые коллы, защитные путы, спреды и более сложные конструкции, где важна полноценная "поверхность" волатильности. Для инвесторов и активных трейдеров повышенное значение put/call открывает возможности в стратегиях на волатильность. Рост спроса на путы способен раздувать подразумеваемую волатильность на падении и формировать выраженный skew — его можно монетизировать через конструкции вроде risk reversal или ratio spread. Конкуренция между Deribit, CME и новыми площадками также заслуживает внимания. Открытый интерес Deribit в $31,3 млрд закрепляет лидерство, а расширение CME добавляет регулируемую инфраструктуру, которая часто необходима институциональным аллокаторам. Есть и риск-аспект. Рынок опционов объемом $60 млрд создает собственную "гравитацию": крупные экспирации способны "прибивать" цену к отдельным страйкам, провоцируя нетипичную динамику вокруг месячных и квартальных дат исполнения. По мере роста открытого интереса усиливается эффект, известный на опционном рынке как "max pain". Диапазон put/call 0,7–0,84 выглядит близким к значениям, характерным для зрелых рынков акционных опционов. Десятикратный рост открытого интереса за пять лет укладывается в тезис об институционализации. А тот факт, что опционы обошли фьючерсы, указывает на смену доминирующего сценария использования — от спекуляций с высоким плечом к управлению риском.