Биткоин взлетел на 8,8% после того, как Минфин США удвоил выкупы на длинном конце кривой

Биткоин (BTC) менее чем за три недели дважды отреагировал на вмешательство властей США и рынков — и каждый раз по-разному. Поддержка иены на рынке валют надавила на BTC, а атака на рост длинных доходностей дала импульс: курс прибавил 8,8%. В четверг министр финансов США Скотт Бессент усилил сигнал рынкам. По его словам, выкупы гособлигаций могут превышать 4 млрд долларов на выпуск и станут регулярной практикой, при этом он отверг тезис, что решение продиктовано уровнем ставок. Bloomberg также сообщил, что Бессент допускает объявление более масштабных шагов по сокращению дефицита. Два вмешательства — две противоположные реакции BTC На деле биткоин реагирует не на сам факт вмешательства, а на то, снижает ли оно стоимость долгосрочных заимствований США. Первая история пришлась на начало августа: Япония, по оценкам, потратила около 53 млрд долларов на поддержку собственной валюты, а 1 августа Федеральный резервный банк Нью-Йорка купил иену для Минфина США. Вашингтон не покупал иену с 1998 года. Несмотря на это, BTC снизился в район 63 000 долларов (минус 1,25%), тогда как американские акции закрылись ростом. Объяснение — в плечах и кэрри-трейде: трейдеры занимают дешёвую иену, чтобы покупать более доходные активы. Когда иена укрепляется, удерживать такие позиции становится дороже. Криптоактивы находятся на самом рискованном краю этой цепочки, поэтому распродажа начинается с них. Ключевой момент оставался на рынке облигаций: в ту неделю длинные доходности не снизились. 10-летние UST завершили период около 4,74% — максимума с января 2025 года, а 30-летние удерживались вблизи максимумов после 2007 года. Одна из интерпретаций — операция помогла Японии избежать продаж U.S. Treasuries, защитив валюту, но не "длинный конец". Биткоину просто нечего было "награждать". Второе вмешательство произошло 19 августа и было направлено прямо в облигации. Минфин США удвоил объёмы выкупов на длинном конце кривой, увеличив максимальный размер операции как минимум до 4 млрд долларов. Это случилось на следующий день после того, как доходность 30-летних облигаций достигла 5,337% — максимума с 2007 года. Реакция BTC последовала в течение часа: примерно 1,23 млрд долларов в коротких позициях по криптоактивам были ликвидированы за 60 минут. В четверг биткоин торговался около 69 803 долларов, прибавив 8,8% за 24 часа. Почему доходности важнее, чем иена Длинные доходности задают ориентир доходности почти безрисковых вложений. Когда 30-летние бумаги дают более 5%, это становится серьёзным конкурентом для риск-активов. Стоит доходности пойти вниз — расчёт меняется: заимствования дешевеют, доллар ослабевает, капитал уходит дальше по кривой риска. "Когда доходности снижаются и доллар слабеет, риск-активы обычно растут", отметил Джефф Мэй, операционный директор криптобиржи BTSE. Разница между двумя эпизодами — в характере движения. Укрепление иены вынуждает трейдеров закрывать позиции. Падение доходностей, напротив, приглашает их наращивать риск. Именно это "приглашение" и дало более мощный эффект. Есть и возражение: рост на 8,8% был усилен шорт-сквизом, а не притоком новых покупателей. Это справедливо, но шорт-сквизу нужен триггер — и им стало снижение доходностей. Что может остановить ралли Главный риск — возврат роста доходностей. Оба вмешательства уже теряют эффект. В четверг USD/JPY торговалась около 158,79 — почти там же, где и до событий. На поддержку иены были потрачены десятки миллиардов, но эффект выветрился. На рынке облигаций откат произошёл ещё быстрее. По данным TradingView, доходность 10-летних UST в четверг составляла 4,692%, почти вернувшись к 4,710% до объявления. 30-летняя доходность поднялась до 5,237% после снижения к 5,192%. Масштаб объясняет, почему импульс быстро угасает: прирост операций оценивается примерно в 14 млрд долларов на фоне рынка свыше 30 трлн долларов, а старт запланирован только на 9 сентября. "Хотя увеличение операций по выкупу ликвидности на 2 млрд долларов может выглядеть как перестановка шезлонгов на "Титанике" на фоне госдолга США в 40 трлн долларов, вчерашнее вмешательство Минфина США было тепло встречено инвесторами по всему миру", написал в четверг Крис Тёрнер из ING. Эта цитата подчёркивает разрыв между фактическим потоком и сигналом. Бессент попытался этот разрыв закрыть: он заявил, что выкупы могут превышать 4 млрд долларов на выпуск и будут проводиться регулярно, превращая разовую неожиданность в постоянную политику. Он также назвал ликвидность 30-летних бумаг особенно слабой и отметил, что доходности не отражают базовые фундаментальные факторы — необычные формулировки для действующего главы Минфина. При этом Бессент настаивал, что решение не было вызвано ставками, хотя рынок интерпретировал события именно так. Он добавил, что при нынешней администрации дефицит, вероятно, уже прошёл пик. Если это подтвердится, давление предложения, связанное с долгом США на уровне 40 трлн долларов, может ослабнуть. Два фактора способны быстро завершить рост BTC: устойчивый прорыв доходности 30-летних UST выше 5,34% и более жёсткая позиция ФРС после того, как протоколы показали — три чиновника выступали за повышение ставки. Сейчас напряжение в том, что рыночный эффект от мер слабеет, а обещания усиливаются. Текущая цена биткоина стала своего рода табло, показывающим, какая сторона выигрывает.