Инфляция PCE в США за август оказалась слабее ожиданий; Goldman Sachs переносит прогноз повышения ставки в октябре

Инфляция по индексу PCE в США за август вышла ниже ожиданий, что скорректировало оценки Уолл-стрит относительно сроков следующего повышения ставки ФРС. В среду Goldman Sachs перенёс прогноз второго повышения ставки в этом году с октября на декабрь и допустил, что регулятор в итоге может решить, что дополнительных шагов по ужесточению не потребуется. Обозреватель "New Fed Wire" Ник Тимираос отметил, что данные по PPI и CPI ранее указывали на отсутствие продолжения улучшений по инфляции, а статистика PCE в целом не изменила картину. Рыночные индикаторы, по его словам, держались около 3% как до, так и после корректировок методологии, что не свидетельствует о дальнейшем сближении с целью 2%. Тимираос также подчеркнул: несмотря на то что 12-месячная оценка выглядит менее неблагоприятно, с апреля 2025 года заметного прогресса к 2% не наблюдается. Оценки аналитиков разошлись. Главный экономист Capital Economics по Северной Америке Стивен Браун назвал динамику базового давления на цены чуть менее жёсткой, чем опасались ранее, что поддерживает сценарий паузы ФРС в октябре. Он также обратил внимание, что после пересмотра методологии BEA понизило исторические данные по базовой инфляции; совокупная корректировка уменьшила её примерно на 0,3 п.п., а пересмотры за июнь и июль опустили годовой темп базовой инфляции за последние три месяца до 2% в пересчёте на год. Старший экономист BMO Сэл Гуатьери, напротив, считает, что фундаментальный тренд существенного улучшения не показывает. Доля компонентов цен PCE с годовым темпом (в пересчёте на год) выше 3% снизилась с 54% до 51%, но это по-прежнему значительно выше нормальных уровней и мало говорит о реальном переломе инфляционной динамики. По его оценке, это усиливает аргументы ФРС в пользу необходимости дальнейшего ужесточения для возвращения инфляции к цели. Рыночное ценообразование после публикации данных стало менее уверенным в октябрьском шаге. По инструменту FedWatch CME вероятность повышения ставки в октябре оценивается в 39% против примерно 45% до выхода PCE. Вероятность повышения в декабре достигла 90%. На рынке госдолга США доходность 2-летних казначейских облигаций после релиза PCE опустилась с 4,887% примерно до 4,864%, что отражало сокращение ставок на скорое ужесточение политики, но затем полностью отыграла падение. Доходность 10-летних бумаг продолжила расти. Goldman Sachs: повышение в октябре маловероятно, второе повышение переносится на декабрь Экономисты Goldman Sachs, учитывая инфляционные данные, опубликованные в среду, и выступление президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса во вторник, обновили прогноз: второе повышение ставки теперь ожидается в декабре, а не в октябре. Команда под руководством Яна Хациуса указала, что августовские данные по доходам и расходам показали рост базовых инфляционных показателей ниже ожиданий: базовый индекс цен PCE прибавил 0,25% м/м и 3,01% г/г, что, как отмечено в отчёте, "существенно ниже ожиданий". В Goldman Sachs ждут, что в IV квартале базовый PCE будет расти на 3% г/г, что "заметно ниже медианного прогноза 3,4% среди участников FOMC". В отчёте также говорится, что вероятность повышения в октябре оценивается как низкая, а "высока вероятность" того, что FOMC в конечном счёте придёт к выводу об отсутствии необходимости в дальнейших повышениях. Экономика США остаётся устойчивой Синхронно опубликованные в среду макроданные подтвердили устойчивость экономической активности. Рост ВВП США во II квартале был существенно пересмотрен вверх — до 2,2% в годовом выражении против ранее оценённых 1,5%. Потребительские расходы и инвестиции, два ключевых компонента, оказались выше прежних значений. Показатель реальных конечных продаж внутренним покупателям, который рассматривается как ключевой индикатор базового импульса роста, был повышен до 4,6%. Пересмотр вверх по инвестициям подчёркивает позитивный вклад развития инфраструктуры искусственного интеллекта в рост, а повышение оценки потребительских расходов указывает на сохранение крепкого финансового положения домохозяйств на фоне сильного рынка труда и устойчивого фондового рынка. В августе потребительские расходы выросли на 0,9% м/м, частично из-за увеличения трат на АЗС на фоне более высоких цен на нефть; рост доходов немного замедлился — с 0,3% месяцем ранее до 0,2%. По итогам августа общий индекс цен PCE вырос на 3,4% г/г — без изменений относительно предыдущего месяца, при этом темп м/м ускорился до 0,3%. В целом данные PCE снизили срочность октябрьского повышения ставки, но не выглядят достаточными, чтобы радикально изменить взгляд ФРС на инфляцию и динамику экономики.