Сектор ИИ под давлением рынка облигаций, отчетности и политических рисков
Huo Xing Finance сообщает: 1 ноября бум искусственного интеллекта испытывает тройное давление — со стороны рынка облигаций, корпоративной отчетности и политических рисков в США. Барьеры для финансирования растут, свободный денежный поток технологических гигантов ухудшается, а общественное сопротивление строительству дата-центров усиливается. Инвесторы переходят от погони за ростом вычислительных мощностей к оценке того, окупятся ли вложения в ИИ.
Первым давление начало сбрасывать рынок облигаций. Поставщики облачных услуг для ИИ — CoreWeave, Nebius и Nscale — в последнее время практически лишились доступа к рынку высокодоходных облигаций. Бумаги CoreWeave с купоном 9,75%, выпущенные в начале этого года, сейчас торгуются на вторичном рынке с доходностью выше 15%. Объем выпуска американских корпоративных облигаций, связанных с ИИ, вырос с $394 млрд в 2025 году до $655 млрд к середине октября текущего года; аналитики прогнозируют, что в следующем году новые заимствования под ИИ могут приблизиться к $1 трлн. Рост предложения финансирования на фоне концентрированной подверженности инвесторов риску толкает стоимость заимствований для компаний вверх.
Сезон отчетности усилил опасения рынка. Alphabet второй квартал подряд показал отрицательный свободный денежный поток: акции рухнули на 13% за один день, капитализация сократилась примерно на $500 млрд. Свободный денежный поток Amazon за квартал составил почти $35 млрд. Meta оказалась под давлением из-за планов наращивания капитальных затрат, и S&P понизило прогноз ее кредитного рейтинга до негативного. Из четырех крупнейших облачных провайдеров положительный свободный денежный поток за квартал был только у Microsoft — $18,6 млрд.
Влияние ИИ распространяется и на рынок ПО. Акции ServiceNow за один день упали на 31% после того, как компания не оправдала прогноз по продажам; Twilio потеряла 18%. Рынок начинает опасаться, что генеративные продукты ИИ подорвут ценовую силу и рентабельность традиционных софтверных компаний.
Еще один источник неопределенности — политические риски. На фоне приближающихся промежуточных выборов в США обостряются споры о ценах на электроэнергию, воздействии на экологию и сокращении рабочих мест, связанных со строительством дата-центров. Опросы показывают, что около двух третей американцев выступают против новых дата-центров. Если Демократическая партия вернет контроль над Конгрессом, отрасль ИИ может столкнуться с усилением проверок, слушаний и регулирования, что способно повлиять на стоимость строительства и эксплуатации дата-центров.
Ключевой сдвиг на рынке: инвестиции в ИИ переходят от гонки за масштабом к проверке отдачи. Кредиторы требуют более высокой доходности и более жестких ковенантов, акционеры уделяют больше внимания свободному денежному потоку, дисциплине капитальных затрат и прибыльности. Спрос на ИИ по-прежнему высок, но наращивания вычислительных мощностей уже недостаточно для оправдания оценок. Главный критерий для компаний — способность превращать масштабные капзатраты в реальную выручку и прибыль.
