Președintele Fed Kevin Warsh avertizează asupra unei posibile majorări a dobânzii, pe fondul unei inflații încă persistente

Kevin Warsh și-a folosit primul discurs de la Jackson Hole în calitate de președinte al Fed pentru a transmite un mesaj puțin confortabil pentru Wall Street: dacă inflația rămâne încăpățânată, dobânzile ar putea urca din nou. La simpozionul anual din 28 august, Warsh a indicat persistența presiunilor asupra prețurilor și a subliniat că banca centrală nu este pregătită să declare victoria. Inflația PCE, indicatorul preferat al Fed, a fost de 3,7% în termeni anuali în iulie. Pe ultimele șase luni, rata anualizată a fost și mai ridicată, la 4,1%. Ținta de 2% rămâne neatinsă de 65 de luni consecutive. Piețele au reacționat rapid. Înainte ca Warsh să urce la pupitru, contractele futures indicau o probabilitate de aproximativ 35% pentru o majorare de 25 de puncte de bază la ședința FOMC din 15-16 septembrie. După ce investitorii au digerat comentariile sale, probabilitatea a urcat la circa 60%, potrivit CME FedWatch. Warsh s-a poziționat ca un lider "ghidat de date", preferând ca indicatorii economici să vorbească mai tare decât conferințele de presă. Când a ales să transmită un semnal, acesta a fost clar. "Altfel, mai avem de lucru", a spus el, referindu-se la scenariul în care inflația nu se îndreaptă ferm către obiectivul de 2%. În prezent, rata fondurilor federale se află în intervalul 3,50% - 3,75%. O majorare de 25 de puncte de bază ar ridica intervalul la 3,75% - 4,00%. Pentru piețe, impactul imediat s-ar vedea în segmentele bursiere sensibile la dobânzi. Acțiunile cu dividende ridicate sunt cele mai expuse: când randamentele fără risc cresc, atractivitatea relativă a companiilor care plătesc dividende scade. Istoric, REIT-urile, utilitățile și alte sectoare orientate spre randament au resimțit presiune în perioadele de înăsprire monetară. În schimb, companiile defensive cu putere de stabilire a prețurilor, precum cele din bunuri de consum de bază și sănătate, tind să reziste mai bine, deoarece profiturile lor sunt mai puțin sensibile la costul capitalului. Datele privind inflația continuă să fie dificile. O rată anualizată PCE de 4,1% pe șase luni sugerează că presiunile nu doar persistă, ci se și reaccelerează pe un orizont mai scurt. Seria de 65 de luni fără atingerea țintei de 2% înseamnă că Fed ratează mandatul său principal de peste cinci ani. Abordarea lui Warsh diferă de cea a unor colegi mai vocali din FOMC, considerați mai agresivi, care ar fi împins pentru măsuri mai ferme. Preferința sa pentru ghidaj prospectiv limitat îi oferă flexibilitate, iar când președintele comunică cu convingere, ca la Jackson Hole, piețele tind să reacționeze puternic pentru că raportul semnal/zgomot este neobișnuit de ridicat. Ședința FOMC din septembrie devine astfel cel mai important eveniment de politică monetară pe termen scurt. Cu piețele futures evaluând acum o probabilitate "peste aruncarea unei monede" pentru o majorare, chiar și o surpriză moderată în sus în datele de inflație din august ar putea împinge această probabilitate spre certitudine.