Inflația PCE din SUA în august sub așteptări; Goldman Sachs amână la decembrie scenariul unei majorări în octombrie

Datele privind inflația PCE din SUA pentru luna august au venit sub estimările pieței, determinând o recalibrare a așteptărilor de pe Wall Street privind următoarea mișcare a Rezervei Federale. Goldman Sachs și-a modificat miercuri prognoza, mutând a doua majorare de dobândă din acest an din octombrie în decembrie, și a lăsat deschisă posibilitatea ca, în final, Fed să decidă că nu mai sunt necesare noi creșteri. Nick Timiraos, autorul "New Fed Wire", a arătat că datele anterioare din PPI și CPI sugerau deja că îmbunătățirea inflației nu a continuat, iar raportul PCE nu a schimbat esențial această imagine. Indicatorii de piață au rămas în jurul nivelului de 3% atât înainte, cât și după ajustările de metodologie statistică, semnalând că nu s-au înregistrat progrese suplimentare către ținta de 2%. Potrivit lui Timiraos, deși cifra pe 12 luni pare mai puțin nefavorabilă, din aprilie 2025 inflația nu a mai avansat spre obiectivul de 2%. La nivel de piață, instrumentul FedWatch al Chicago Mercantile Exchange indică în prezent o probabilitate de 39% pentru o majorare a dobânzii în octombrie, față de aproximativ 45% înainte de publicarea PCE. Pentru decembrie, probabilitatea a urcat la 90%. Pe piața titlurilor de stat, randamentul obligațiunilor americane pe 2 ani a coborât după raportul PCE de la 4,887% la aproximativ 4,864%, pe fondul reducerii pariurilor pe o înăsprire rapidă, dar ulterior a revenit și a recuperat integral scăderea. Randamentul pe 10 ani a continuat să crească. Goldman Sachs: majorarea din octombrie pare puțin probabilă; a doua creștere, mutată în decembrie Pe baza datelor de inflație publicate miercuri și a comentariilor făcute marți de președintele Fed New York, John Williams, economiștii Goldman Sachs au ajustat scenariul de politică monetară. Echipa condusă de Jan Hatzius a notat într-un raport că datele privind veniturile și cheltuielile personale arată o dinamică a inflației de bază sub așteptări: indicele core PCE a crescut cu 0,25% lună la lună și cu 3,01% an la an, "mult sub așteptări". Goldman Sachs vede core PCE la 3% an la an în trimestrul al patrulea, "substanțial sub prognoza mediană de 3,4% a participanților FOMC". Concluzia raportului: în urma declarațiilor lui Williams, probabilitatea unei majorări în octombrie este redusă; prognoza pentru a doua majorare a fost împinsă în decembrie, iar banca consideră "foarte probabil" ca FOMC să ajungă, în cele din urmă, la concluzia că nu mai sunt necesare alte creșteri. Opinii divergente pe Wall Street Stephen Brown, economist-șef pentru America de Nord la Capital Economics, a oferit o evaluare mai favorabilă pentru un scenariu de pauză: presiunile de preț din componenta de bază ar fi fost "ușor mai puțin severe" decât se temea anterior, ceea ce susține ideea unei pauze în octombrie. Capital Economics a subliniat și că, după ajustarea metodologiei PCE, BEA a revizuit în jos seria istorică a inflației de bază, cu un efect cumulat de circa 0,3 puncte procentuale; revizuirile pentru iunie și iulie au coborât ritmul anualizat al core inflation pe ultimele trei luni la 2%. În schimb, Sal Guatieri, economist senior la BMO, a avertizat că trendul de fond nu arată o îmbunătățire convingătoare. Ponderea componentelor de preț din PCE cu creșteri anualizate peste 3% a scăzut de la 54% la 51%, dar nivelul rămâne mult peste normal și oferă puține semnale că trendul subiacent al inflației s-a ameliorat substanțial. Guatieri consideră că acest tablou poate întări perspectiva Fed că este încă nevoie de înăsprire pentru a readuce inflația la țintă. Economia rămâne rezilientă: PIB revizuit puternic în sus, consum în creștere În aceeași zi, setul de date macroeconomice a indicat o economie americană în continuare robustă. Creșterea PIB din trimestrul al doilea a fost revizuită semnificativ în sus, la un ritm anualizat de 2,2%, de la 1,5% raportat anterior. Atât consumul, cât și investițiile, cele două componente-cheie, au depășit valorile inițiale. Indicatorul urmărit pentru impulsul intern, vânzările finale reale către cumpărătorii interni, a fost revizuit la 4,6%. Revizuirea în sus a investițiilor scoate în evidență efectul pozitiv al dezvoltării infrastructurii pentru inteligența artificială asupra creșterii, iar majorarea estimărilor pentru consum sugerează că situația financiară a gospodăriilor rămâne solidă, sprijinită de o piață a muncii puternică și de un segment bursier rezilient. Cheltuielile de consum au crescut cu 0,9% în august față de luna precedentă, parțial pe fondul cheltuielilor mai mari la benzinării, odată cu scumpirea petrolului. Ritmul de creștere a veniturilor a încetinit ușor, de la 0,3% luna trecută la 0,2%. Per ansamblu, indicele PCE a urcat cu 3,4% an la an, neschimbat față de luna precedentă, iar rata lunară a accelerat la 0,3%. Concluzia pentru piețe: raportul PCE reduce presiunea pentru o majorare în octombrie, dar nu este suficient pentru a schimba fundamental perspectiva Fed asupra inflației și creșterii economice.