Imbal hasil US Treasury tembus level tertinggi sejak 2007, didorong data kuat dan sikap The Fed yang kian hawkish

Pasar US Treasury menghadapi tekanan jual terberat dalam hampir 18 bulan pada Rabu, mendorong imbal hasil (yield) tenor 10 tahun naik ke 5,113%—level tertinggi sejak 2007. Lonjakan yield dipicu kombinasi data ekonomi AS yang solid, kenaikan harga minyak, pernyataan Federal Reserve yang bernada hawkish, serta hasil lelang obligasi pemerintah AS tenor 5 tahun yang mengecewakan. Brent kembali menguat ke atas US$103 per barel. Pasar sebelumnya berharap ada peluang pemulihan kontak diplomatik AS-Iran di sela Sidang Umum PBB, tetapi Presiden Iran Pezeshkian menyatakan Iran tidak akan sepenuhnya membuka Selat Hormuz selama sanksi masih berlaku. Kenaikan energi ini memperkuat kekhawatiran inflasi, seiring dalam beberapa bulan terakhir pergerakan yield Treasury kerap berkorelasi kuat dengan harga minyak. Tekanan jual makin kencang setelah rilis S&P Global U.S. Composite PMI menunjukkan aktivitas bisnis AS berekspansi pada laju tercepat dalam lebih dari lima tahun, sementara pertumbuhan lapangan kerja mencapai yang tercepat dalam lebih dari empat tahun. Survei tersebut mencakup perusahaan jasa dan manufaktur. Izaac Brook, ahli strategi suku bunga AS di RBC Capital Markets, menilai sentimen pasar kian sulit tetap positif; menurutnya, selama enam bulan terakhir investor berulang kali mencoba mencari "batas atas" yield, tetapi setiap kali level itu dibentuk, yield kembali menanjak. Pekan lalu, The Fed menaikkan kisaran target suku bunga fed funds ke 3,75%–4%, menjadi kenaikan pertama dalam tiga tahun. Ekspektasi pengetatan lanjutan menguat setelah Gubernur The Fed Barr menyatakan inflasi masih di atas target 2% dan belum menunjukkan tren yang jelas serta tepat waktu untuk kembali ke sasaran. HSBC lewat ahli strategi suku bunga AS Dhiraj Narula menilai investor khawatir The Fed bersedia terus menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi, meski sebagian tekanan inflasi berasal dari guncangan sisi pasokan. Pukulan terakhir datang dari lelang obligasi tenor 5 tahun. Pada pukul 13.00 waktu setempat, Departemen Keuangan AS melelang US$70 miliar Treasury 5 tahun dengan permintaan yang lemah. Imbal hasil akhir mencapai 5,033%—tertinggi sejak 2006—dan lebih tinggi lebih dari 3 basis poin dibanding ekspektasi pasar sebelum batas akhir penawaran. Dengan ukuran selisih tersebut, lelang ini menjadi yang terburuk kedua sejak pencatatan dimulai pada 2018, hanya kalah dari lelang Juni 2022. Porsi yang harus diserap pelaku pasar (dealer) juga tidak biasa besar, mengindikasikan minimnya minat pembeli lain meski harga obligasi sudah jatuh tajam. Sean Simko, Head of Fixed Income Investment Management di SEI Investments, menyebut pergerakan hari itu sebagai "triple punch": data ekonomi yang lebih kuat, permintaan Treasury yang lemah, serta kekhawatiran inflasi global yang berlanjut. Secara intrahari, yield Treasury 5 tahun naik hingga 20 basis poin dan melampaui puncak 4,99% yang tercapai pada siklus kenaikan suku bunga The Fed 2023. Yield 10 tahun sempat mendekati 5,13% dan ditutup di 5,113%, naik hampir 17 basis poin dalam sehari. Kenaikan ini sudah berlangsung hampir tujuh bulan dan mendekati reli beruntun terpanjang sejak 2011. Yield tenor 30 tahun naik ke sekitar 5,4%, tertinggi sejak 2007 dan sekitar 4 basis poin di bawah level tertinggi sejak 2004. Subadra Rajappa, Head of U.S. Research di Société Générale, menyebutnya sebagai "meltdown", seraya menambahkan aksi jual awalnya muncul di pasar obligasi luar negeri dan menjadi tidak terkendali saat yield menembus level-level kunci. Repricing jalur kebijakan moneter ikut bergeser. Pasar swap kini sepenuhnya memasukkan tiga kali kenaikan suku bunga masing-masing 25 basis poin dalam setahun ke depan, serta melakukan lindung nilai agresif terhadap kemungkinan kenaikan keempat. Jika seluruh kenaikan itu terjadi, kisaran target suku bunga kebijakan The Fed akan naik menjadi 4,75%–5%. Christophe Boucher, CIO ABN AMRO Investment Solutions, menilai data ekonomi Rabu memberi ruang bagi The Fed untuk mempertegas sikap hawkish, dan tekanan mulai menumpuk di sisi pendek kurva imbal hasil. Kenaikan yield juga menyorot keterbatasan program buyback Treasury. Menteri Keuangan AS Bentsen sebelumnya berupaya menekan yield jangka panjang lewat perluasan program pembelian kembali. Departemen Keuangan AS pada Rabu mengumumkan besaran operasi buyback Kamis sebesar US$6 miliar, tetapi angka tersebut tidak mengubah arah pasar. Operasi Kamis akan menjadi pelaksanaan kedua di bawah program yang diperluas, menyasar obligasi jatuh tempo 20–30 tahun, dengan nilai buyback US$6 miliar—sama seperti operasi pertama yang diperluas pada 10 September. Pasar sebelumnya berharap besaran buyback naik setidaknya US$4 miliar, sehingga pengumuman US$6 miliar dinilai belum cukup untuk membalik tren pelemahan obligasi. Dampak yield yang terus menanjak meluas ke perekonomian riil, dari biaya KPR, kartu kredit, hingga akuisisi private equity yang dibiayai utang. Christopher Sullivan, CIO United Federal Credit Union, mengatakan: "Bagi banyak orang, memegang obligasi di level ini tidak masuk akal." Sementara itu, pasar saham relatif tidak banyak terguncang. Scott Kimball, CIO Fixed Income Loop Capital Asset Management, menilai pasar aset berisiko tampak menghadapi kondisi ini dengan cukup baik, dan tekanan utamanya berada di pasar suku bunga. Brendan Fagan, Senior Macro Strategist Bloomberg Markets Live, merangkum situasinya sebagai kombinasi nyaris sempurna untuk mendorong yield naik: pertumbuhan yang kuat, inflasi yang bertahan, pertanyaan seputar intervensi energi, dan The Fed yang hawkish.