CPI AS Juli AS Mereda, Kekhawatiran Kenaikan Suku Bunga The Fed Menyusut; Defisit Besar dan Risiko Energi Tetap Membayangi

Laporan BlockBeats: Data yang dirilis 13 Agustus menunjukkan CPI AS pada Juli naik 0,1% secara bulanan dan 3,4% secara tahunan. CPI inti tercatat naik 2,5% secara tahunan. Inflasi masih tergolong moderat, karena penurunan harga energi menahan sebagian tekanan kenaikan dari biaya perumahan. Setelah rilis data, probabilitas pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed pada September turun dari sekitar 50% menjadi kurang lebih 40%, sehingga tekanan kebijakan jangka pendek mereda. Meski begitu, satu angka CPI ini belum cukup untuk langsung mengubahnya menjadi ekspektasi pelonggaran. Defisit fiskal AS terus melebar. Defisit kumulatif dalam sepuluh bulan pertama mendekati US$1,8 triliun, sementara utang nasional mendekati US$40 triliun, disertai beban pembayaran bunga yang terus meningkat. Dalam situasi ini, AS harus menerbitkan Treasury dalam jumlah besar. Imbal hasil lelang terbaru Treasury tenor 10 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007, dan imbal hasil tenor 30 tahun mendekati 5,25%. Kenaikan ini mencerminkan mahalnya biaya pendanaan jangka panjang yang dipicu pasokan fiskal, inflasi yang belum sepenuhnya jinak, serta premi risiko pasar. Dengan demikian, fokus utama pasar suku bunga AS kini tidak lagi semata "apakah The Fed akan menaikkan suku bunga pada September", melainkan apakah imbal hasil jangka panjang tetap naik meski suku bunga acuan ditahan, seiring defisit yang persisten dan suplai Treasury yang meningkat. Konsekuensinya, kondisi keuangan bisa saja tidak membaik seiring penurunan suku bunga kebijakan. Untuk aset dengan valuasi tinggi dan leverage besar, kenaikan yield jangka panjang tetap menjadi sumber tekanan utama. Di Asia, yen kembali mendekati level 160. PPI Jepang pada Juli naik 7,2% secara tahunan, mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan pada September. Normalisasi kebijakan moneter Jepang lebih lanjut, ditambah menyempitnya selisih imbal hasil AS-Jepang, berpotensi mengubah alokasi modal global dan memengaruhi strategi yen carry trade. Emas kembali mendapat dukungan karena meredanya tail risk kenaikan suku bunga, pelemahan dolar AS, serta munculnya lagi ketidakpastian fiskal. Meski begitu, pergerakannya saat ini lebih dekat ke rebound taktis yang didorong ekspektasi suku bunga, bukan sekadar "trade penurunan suku bunga". Simposium Jackson Hole, serta data inflasi dan ketenagakerjaan berikutnya akan menentukan apakah reli emas dapat berlanjut. Di sisi lain, konflik Rusia-Ukraina kembali memunculkan risiko terhadap pasokan energi dan pangan global. Rusia dan Ukraina belakangan terus menargetkan pelabuhan Laut Hitam, infrastruktur energi, dan kapal dagang. Karena Ukraina sedang memasuki puncak musim ekspor gandum, gangguan lanjutan pada pelayaran Laut Hitam berpotensi mengerek harga gandum dan produk pangan terkait, sehingga memperumit risiko inflasi yang dipicu energi. Secara keseluruhan, CPI Juli mengurangi dorongan bagi The Fed untuk segera menaikkan suku bunga, tetapi belum menghapus kendala biaya pendanaan yang bersumber dari defisit besar, utang tinggi, dan yield jangka panjang AS yang elevated. Ke depan, penentu utama valuasi aset global akan semakin bergeser ke tarik-menarik antara "apakah inflasi terus mendingin" dan "apakah belanja fiskal mendorong suku bunga jangka panjang naik". Untuk aset berfluktuasi tinggi seperti Bitcoin, investor jangka pendek disarankan tetap memantau likuiditas dolar AS dan yield Treasury jangka panjang, bukan hanya suku bunga kebijakan The Fed.