Departemen Keuangan AS Perluas Buyback Obligasi Saat Imbal Hasil Jangka Panjang Naik

Departemen Keuangan Amerika Serikat memperluas program pembelian kembali (buyback) obligasi pemerintah untuk meredam lonjakan imbal hasil Treasury tenor panjang, langkah yang dinilai sebagai intervensi pasar paling agresif tahun ini di bawah Menteri Keuangan Scott Bessent. Pengumuman pada 19 Agustus itu langsung memicu reaksi pasar: imbal hasil Treasury jangka panjang turun, sementara bursa saham menguat. Dalam beberapa jam setelah pengumuman, imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun turun hampir 10 basis poin, pergerakan jangka pendek yang besar untuk pasar obligasi tenor panjang. Pada hari yang sama, tiga indeks utama saham AS naik sekitar 0,2%. Jim Bianco, Presiden Bianco Research, menulis di platform X: "Selama ini saya selalu bilang, 'Saat The Fed mulai panik, trader obligasi bisa berhenti panik.' Sekarang saya harus bilang, 'Saat Scott Bessent mulai panik, trader obligasi bisa berhenti panik.'" Wall Street menilai kebijakan ini sebagai upaya Bessent untuk memengaruhi pasar obligasi secara lebih langsung. Bessent, mantan pengelola hedge fund dengan reputasi kuat dalam perdagangan makro berbasis analisis geopolitik dan ekonomi, sejak menjabat menekankan pentingnya sinyal pasar dan kondisi keuangan. Ia pernah menyebut dirinya "salesman obligasi nomor satu Amerika", dengan target menurunkan suku bunga KPR dan biaya pinjaman lain melalui penurunan imbal hasil Treasury. Belakangan, upaya itu menemui hambatan. Pekan ini, imbal hasil Treasury 30 tahun sempat menembus 5,3%, tertinggi hampir 20 tahun, sementara rata-rata suku bunga KPR kembali mendekati 7%. Di saat yang sama, defisit anggaran AS tetap tinggi, sekitar 6% dari produk domestik bruto (PDB), jauh di atas target jangka panjang 3% yang sebelumnya pernah disampaikan Bessent. Data Departemen Keuangan AS yang dirilis pada Rabu menunjukkan total utang federal AS melampaui US$40 triliun pada Selasa. Meski Kementerian Keuangan menggambarkan program buyback ini sebagai langkah teknis untuk meningkatkan likuiditas pasar obligasi, pelaku pasar umumnya menilai tujuan utamanya untuk mengurangi tekanan kenaikan imbal hasil jangka panjang. Departemen Keuangan AS menyatakan bahwa pada periode 9 September hingga 4 November, batas pembelian kembali per operasi untuk Treasury tenor 10 hingga 30 tahun akan dinaikkan dari US$2 miliar menjadi setidaknya US$4 miliar. Dengan laju tersebut, buyback untuk tenor terkait berpotensi mencapai sekitar US$128 miliar per tahun. Natixis memperkirakan nilai itu setara sekitar 30% dari proyeksi penerbitan untuk tenor tersebut, tetapi hanya sekitar 2,4% dari total utang yang beredar di pasar. John Briggs, Head of U.S. Interest Rate Strategy di Natixis, menilai waktu pengumuman tersebut mengindikasikan pemerintah "tidak menyukai apa yang terjadi di pasar saat itu". Menurutnya, bahkan jika pada akhirnya Departemen Keuangan tidak melakukan pembelian berskala besar, kebijakan ini memberi sinyal kepada investor bahwa pemerintah masih memiliki perangkat tambahan untuk menahan kenaikan imbal hasil lebih lanjut. Langkah Bessent juga dipandang menjauh dari tradisi operasi Departemen Keuangan yang selama ini berpegang pada prinsip penerbitan utang yang "teratur dan dapat diprediksi", demi menghindari gangguan ekspektasi pasar akibat perubahan strategi penerbitan secara mendadak. Tahun ini, ia berupaya memengaruhi pasar keuangan lewat berbagai kanal, termasuk penyesuaian strategi penerbitan utang, mendorong pelonggaran sejumlah aturan regulasi yang lahir pascakrisis keuangan, serta terlibat dalam operasi pasar valuta asing. Sebelumnya, Departemen Keuangan menghindari memperbesar ukuran lelang obligasi tenor menengah dan panjang, yang dinilai pasar membantu menekan tekanan pasokan pada obligasi tenor panjang. Bessent juga pernah mengkritik pemerintahan Biden karena menerbitkan Treasury jangka pendek dalam jumlah besar, menyebut pendekatan itu "mendistorsi pasar Treasury AS". Kini, melalui kombinasi buyback dan pengaturan penerbitan, ia kembali memengaruhi struktur pasar obligasi. Gregory Faranello, Head of U.S. Rates Trading and Strategy di AmeriVet Securities, mengatakan kebijakan ini memang menyimpang dari penekanan lama pada tindakan yang "teratur dan dapat diprediksi", tetapi pesannya sangat jelas: "Hentikan kenaikan imbal hasil." Sebaliknya, Robin Brooks, senior fellow di Brookings Institution, menilai langkah tersebut tidak menyentuh persoalan mendasar. "Ini lebih sedikit tentang menyelesaikan akar masalah—mengurangi utang dan menjaga defisit anggaran tetap lebih moderat—dan lebih banyak tentang mencoba memanipulasi kurva imbal hasil," ujarnya. Tekanan fiskal AS dinilai belum mereda. Biaya Social Security, Medicare, Medicaid, serta pembayaran bunga utang terus mendorong belanja pemerintah. Pengeluaran pertahanan juga diperkirakan meningkat, sementara Partai Republik membahas pemotongan pajak tambahan. Sejumlah investor khawatir perluasan buyback Treasury bisa mengandung motif politik. Edison Byzyka, Chief Investment Officer di Credent Wealth Management, menilai peningkatan volume buyback terlihat seperti upaya menurunkan suku bunga menjelang pemilu paruh waktu. Ia mengatakan praktik tersebut "membuat efisiensi pasar obligasi AS dipertanyakan" dan dapat mendorong investor beralih ke aset lain, seperti saham berdividen tinggi. Gaya perdagangan hedge fund masuk ke operasi pasar pemerintah Bessent berusia 64 tahun dan sebelumnya dikenal terlibat dalam perdagangan poundsterling dan yen saat bekerja di dana George Soros. Sejumlah pelaku pasar menilai manuver kebijakan terkininya menunjukkan karakter "gaya trading hedge fund". Brad Golding, manajer portofolio di Christofferson Robb & Co., mengatakan buyback tersebut menyerupai strategi yang dulu dipakai hedge fund untuk memicu pergerakan pasar cepat melalui transaksi terfokus. Ia menyebutnya mengingatkan pada "cara-cara di masa itu". Tahun ini, Bessent juga dua kali melakukan intervensi di pasar valuta asing, termasuk membeli peso Argentina dan yen Jepang. Operasi seperti itu dinilai relatif jarang karena bukan bagian dari intervensi terkoordinasi internasional yang lazim. Douglas Rediker, managing partner di International Capital Strategies, menilai Bessent menunjukkan peran yang lebih proaktif sebagai Menteri Keuangan. Mark Sobel, mantan pejabat Departemen Keuangan AS, mengatakan Bessent mungkin menjadi salah satu Menteri Keuangan paling aktif dalam melakukan intervensi pasar sejak awal 2000-an. Meski begitu, pasar akan terus mengamati apakah pendekatan ini bisa memengaruhi tren imbal hasil secara berkelanjutan. Guy Miller, Chief Strategist di Zurich Insurance Group, mengatakan: "Saat Departemen Keuangan memberi sinyal tegas bahwa mereka siap bertindak menentukan, itu bisa menjadi intervensi yang sangat kuat. Tapi pada akhirnya, pendekatan ini tidak bisa dipertahankan tanpa mengatasi kebijakan yang boros." Peter Boockvar, Chief Investment Officer di OnePoint BFG, menambahkan: "Ia menantang dua pasar raksasa—pasar Treasury AS dan pasar valuta asing—ini pertempuran yang sangat sulit."