Strive Bidik Posisi Pemegang Bitcoin Korporat Terbesar Kedua, Ditopang Siklus Pembelian Berbasis Warant

Saham Strive (ASST) sempat menyentuh US$26,84 pada perdagangan intraday 3 September, hanya 0,6% dari level US$27. Selisih tipis ini penting karena terkait waran dengan harga pelaksanaan sekitar US$27 yang akan jatuh tempo pada pertengahan Oktober. Jika ASST menembus dan bertahan di atas US$27, pemegang waran berpeluang terdorong mengeksekusinya—yang berpotensi menyuntikkan sekitar US$700 juta ke neraca perusahaan dalam sekali jalan. CEO Matt Cole menambahkan bahwa di balik potensi US$700 juta tersebut terdapat tambahan kapasitas pembiayaan kredit digital sekitar US$700 juta. Artinya, ada sekitar US$1,4 miliar daya beli yang “terkunci” di satu level harga. Dokumen ke SEC menunjukkan Strive membeli tambahan 1.800 BTC pada 24–28 Agustus dengan harga rata-rata sekitar US$79.431 per BTC, sehingga total kepemilikan menjadi 23.156 BTC. Menurut peringkat Bitcoin Treasuries, Strive kini berada di posisi kelima secara global, di bawah Strategy (843.775 BTC), Twenty One Capital (43.514 BTC), Metaplanet (sekitar 43.000 BTC), dan MARA Holdings (sekitar 36.300 BTC). Dalam podcast One Share pada 3 September, Cole mengatakan Strive bisa menjadi pemegang bitcoin korporat terbesar kedua di dunia pada akhir 2026. Yang menarik bukan sekadar targetnya, melainkan bagaimana struktur permodalan Strive membuat ambisi itu secara matematis terlihat mungkin. Siklus "flywheel" waran Strive membalik logika lazim pasar. Jika biasanya harga saham dianggap cerminan kinerja operasi, Strive justru memposisikan harga saham sebagai alat pembiayaan. Mekanismenya berbentuk siklus penguat diri: harga ASST mendekati US$27 → waran dieksekusi → perusahaan menerima kas → kas dipakai membeli BTC → kepemilikan BTC dan peringkat naik → pasar menilai ulang cadangan BTC serta kapasitas pendanaan → harga saham naik lagi → lebih banyak waran dieksekusi. Cole menggambarkan dinamika ini sebagai pertarungan "short vs pemegang waran", dan ia terang-terangan berharap waran dieksekusi, bukan kedaluwarsa tanpa nilai. Dengan short interest ASST sekitar 30% dari saham beredar, intensitas pertarungan ini dapat meningkat tajam dalam enam pekan ke depan. Kontras dengan Strategy (MicroStrategy) Strategy mengandalkan obligasi konversi dan penerbitan saham lewat program ATM. Struktur ini memiliki tanggal jatuh tempo, harga konversi, serta biaya bunga; saat harga Bitcoin turun tajam, perusahaan dapat menghadapi tekanan likuiditas saat obligasi jatuh tempo. Skala kepemilikan Strategy (843.775 BTC) memberi bantalan besar, tetapi struktur pendanaannya tetap memuat risiko jatuh tempo. Strive menempuh jalur berbeda. Struktur modalnya hanya terdiri dari dua instrumen: saham biasa ASST dan saham preferen perpetual SATA. Tidak ada obligasi konversi, tidak ada utang senior, dan tidak ada tanggal jatuh tempo. SATA diperdagangkan di Nasdaq dengan nilai pari US$100. Instrumen ini menawarkan imbal hasil dividen tahunan 13% yang dibayarkan setiap hari pada hari kerja mulai 16 Juni 2026, dan disebut sebagai sekuritas tercatat di AS pertama yang memberikan dividen tunai harian. Saat harga pasar SATA berada di atas nilai parinya, perusahaan menerbitkan saham baru lewat ATM, dan hasilnya langsung digunakan untuk membeli Bitcoin. Bagi investor SATA, imbalannya adalah arus kas harian setara 13% tahunan; bagi Strive, dana yang diperoleh bersifat perpetual tanpa jatuh tempo. Cole, yang memiliki pengalaman 15 tahun mengelola portofolio fixed income US$70 miliar di CalPERS, membangun desain ini dengan pendekatan pasar obligasi. Perbedaan utamanya terletak pada jalur transmisi risiko. Pemegang obligasi konversi Strategy memiliki hak menuntut pelunasan pokok saat jatuh tempo, sehingga potensi tekanan likuiditas dapat muncul ketika Bitcoin melemah. Pada Strive, saham preferen perpetual tidak memiliki jatuh tempo dan tidak memuat klausul penebusan wajib; pada skenario terburuk, dewan dapat menyesuaikan tingkat dividen. Tekanan berubah dari "wajib membayar pada tanggal tertentu" menjadi "membayar bunga kecil setiap hari". Dari peringkat kelima ke kedua: hitungan kasarnya Dengan 23.156 BTC, Strive tertinggal 20.358 BTC dari Twenty One Capital (43.514 BTC) di posisi kedua. Pada harga rata-rata sekitar US$80.000, selisih ini setara sekitar US$1,6 miliar. Daya beli potensial US$1,4 miliar dari eksekusi waran (US$700 juta) dan kredit digital (US$700 juta) secara matematis mendekati kebutuhan tersebut. Dengan sisa 17 pekan menuju akhir 2026, Strive perlu membeli sekitar 1.200 BTC per pekan secara rata-rata untuk menutup gap. Sepanjang Agustus, Strive membeli 3.156 BTC, setara sekitar 790 BTC per pekan. Cole tidak memaparkan peta jalan rinci menuju posisi kedua; ia lebih menonjolkan "perkakas" pendanaan yang tersedia. Pesannya jelas: dalam persaingan perusahaan treasury BTC, besarnya "arsenal" pendanaan sering kali lebih menentukan ekspektasi pasar dibanding jumlah kepemilikan saat ini. Titik rapuh yang terlihat Flywheel ini memiliki risiko yang mudah dipetakan. Jika ASST gagal stabil di atas US$27 hingga pertengahan Oktober, waran senilai US$700 juta berpotensi kedaluwarsa tanpa nilai. Tanpa eksekusi waran, tidak ada arus kas masuk. Tanpa kas, tidak ada pembelian BTC skala besar berikutnya. Tanpa pembelian besar, narasi peringkat melemah dan saham kehilangan penopang berbasis cerita. Cole menyebut hasil jika waran sukses dieksekusi sebagai "electric finish". Dalam bahasa pelaku pasar, ini menyerupai kurva payoff opsi beli: di bawah US$27, Strive tetap berjalan tetapi tidak melompat; di atas US$27, semuanya berakselerasi. Short 30% vs strike US$700 juta: hitung mundur enam pekan Sekitar 30% saham beredar ASST dilaporkan dipinjam untuk short selling—level yang tergolong ekstrem di pasar publik. Logika pihak short relatif sederhana: Strive dinilai tidak memiliki operasi bisnis yang substansial; kepemilikan 23.156 BTC diperkirakan sepadan dengan kapitalisasi pasar sekitar US$1,85 miliar, yang mayoritas merefleksikan nilai Bitcoin itu sendiri. Premi saham bergantung pada keyakinan pasar bahwa perusahaan dapat terus menghimpun dana. Jika harga Bitcoin jatuh tajam atau waran berakhir tanpa dieksekusi, keyakinan ini bisa menguap cepat. Sisi bullish juga gamblang: jika ASST menembus dan bertahan di atas US$27 dalam enam pekan, eksekusi waran sekitar US$700 juta dapat memicu peristiwa pembelian BTC yang bersifat pasif. Di saat bersamaan, pihak short mungkin perlu meminjam lebih banyak saham untuk mempertahankan posisi, sementara eksekusi waran akan menambah pasokan saham baru ke pasar. Benturan dua gaya ini berpotensi menciptakan volatilitas besar. Ini bukan perdagangan yang bergantung pada tebakan fundamental, melainkan permainan terstruktur dengan pemicu dan jendela waktu yang jelas. Pertengahan Oktober akan menjadi momen pembuktian. Untuk keseluruhan sektor perusahaan treasury BTC, kasus Strive menegaskan pelajaran yang cepat diserap pasar: inovasi struktur pendanaan semakin penting dibanding sekadar menebak arah harga koin. Strategy membuka paradigma lewat obligasi konversi; Strive mendorongnya ke versi lebih ekstrem dengan saham preferen perpetual dan flywheel waran. Evolusi berikutnya akan ditentukan oleh seberapa besar modal yang bersedia bertaruh pada gagasan bahwa "harga saham adalah alat pembiayaan, bukan hasil akhir".