SEC Usulkan Reg CA, Kerangka Pendanaan Token Kripto dengan Jalur Pengecualian
Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengajukan proposal kerangka regulasi baru untuk pendanaan token kripto yang dinilai akan sulit dibayangkan tiga tahun lalu: jalur terstruktur bagi proyek kripto untuk menjual token kepada publik tanpa harus menempuh seluruh rangkaian pendaftaran sekuritas.
Proposal bertajuk Regulation Crypto Assets (Reg CA) ini dirilis pada 18 Agustus dan menjadi perubahan paling signifikan dalam perlakuan AS terhadap penggalangan dana berbasis token sejak SEC selama bertahun-tahun menekan model initial coin offering (ICO) yang mewarnai ledakan kripto 2017.
Dalam rancangan tersebut, SEC memperkenalkan dua skema pengecualian bagi proyek yang ingin menghimpun modal lewat penjualan token. Pertama, "startup exemption" satu kali yang memungkinkan penggalangan dana hingga US$5 juta dalam jangka maksimum empat tahun. Kedua, "fundraising exemption" yang dapat digunakan berulang, dengan batas hingga US$75 juta dalam periode 12 bulan, disertai kewajiban pengungkapan bertingkat dan laporan keuangan teraudit untuk penghimpunan dana yang lebih besar.
Bagian yang dinilai paling berdampak adalah "safe harbor" bersyarat. Melalui ketentuan ini, aset kripto tertentu dapat diklasifikasikan ulang menjadi non-sekuritas setelah upaya manajerial penerbit awal dinyatakan selesai atau dihentikan.
Reg CA menandai pergeseran pendekatan SEC dari dominasi penegakan hukum menuju penyediaan mekanisme yang lebih operasional. Setelah boom ICO 2017, SEC menjalankan kampanye penindakan selama bertahun-tahun, termasuk gugatan, perintah penghentian (cease-and-desist), dan sanksi terhadap puluhan proyek.
Proposal terbaru ini melanjutkan panduan interpretatif yang diterbitkan SEC pada Maret 2026, yang mulai mengklasifikasikan aset kripto dengan lebih presisi. Kini, hasil klasifikasi tersebut dipasangkan dengan jalur penggalangan dana yang dapat dijalankan.
Reg CA juga muncul di tengah mandeknya upaya legislasi di Kongres. CLARITY Act, yang dirancang untuk membangun pembedaan serupa antara sekuritas dan non-sekuritas dalam konteks kripto, tidak berhasil melaju dalam proses legislasi.
Sejumlah pengamat industri menyebut potensi dampaknya sebagai "ICO 2.0", meski perbandingan itu tidak sepenuhnya sepadan. Persyaratan pengungkapan dalam Reg CA—termasuk pelaporan berbasis prinsip dan perlindungan anti-penipuan—ditujukan untuk mencegah terulangnya situasi "bebas untuk semua" seperti pada 2017.
Struktur bertingkat menjadi penentu utama. Proyek yang menghimpun US$2 juta melalui startup exemption akan menghadapi kewajiban yang berbeda dibanding proyek yang menargetkan US$75 juta lewat fundraising exemption. Untuk penghimpunan yang lebih besar, SEC mensyaratkan audit laporan keuangan serta pengungkapan operasional yang lebih rinci.
Masa komentar publik atas proposal ini berlangsung hingga 20 Oktober 2026.
