JPMorgan: Buyback Obligasi Treasury Bisa Meredakan Tekanan, Tapi Tak Menghilangkan Beban Utang US$40 Triliun

JPMorgan menilai perluasan program pembelian kembali (buyback) obligasi oleh Departemen Keuangan AS (U.S. Treasury) berpotensi meredakan tekanan di pasar surat utang berjangka panjang, tetapi tidak menyelesaikan persoalan utama berupa kebutuhan pembiayaan pemerintah yang terus meningkat. James Sullivan, co-head global fundamental research JPMorgan, mengatakan strategi Menteri Keuangan Scott Bessent pada dasarnya mengganti sebagian eksposur berdurasi lebih panjang dengan pembiayaan jangka lebih pendek. Langkah ini dapat membantu likuiditas pasar, tetapi pada saat yang sama investor tetap harus menyerap pasokan utang yang makin besar. Peringatan ini muncul ketika utang federal AS sudah melampaui US$40 triliun, sementara pemerintah dan korporasi di berbagai negara juga terus menerbitkan obligasi dalam tempo cepat. Treasury Perluas Buyback U.S. Treasury menyatakan akan setidaknya menggandakan buyback pendukung likuiditas untuk surat utang tenor 10 hingga 30 tahun. Batas maksimum pembelian dinaikkan dari US$2 miliar menjadi minimal US$4 miliar per operasi, untuk periode 9 September hingga 4 November. Treasury menegaskan program tersebut ditujukan untuk memperbaiki likuiditas pada seri obligasi yang lebih lama, bukan untuk mengurangi total kebutuhan pembiayaan federal. Bessent juga mengisyaratkan pembelian bisa ditingkatkan lagi bila kondisi pasar menuntut. Kebijakan ini hadir di tengah pergerakan imbal hasil Treasury yang terus memengaruhi valuasi saham, suku bunga hipotek, dan kondisi keuangan secara lebih luas. Pasokan Utang Uji Daya Serap Investor Menurut Sullivan, isu yang lebih besar ada pada sisi pasokan. Kepemilikan Treasury oleh China turun ke level terendah sejak 2008, dan sejumlah pemegang asing utama lain juga mengurangi eksposur. Secara bersamaan, total utang pemerintah di negara maju diperkirakan mencapai sekitar US$75,8 triliun pada 2026. Dari sektor korporasi, penerbitan obligasi turut meningkat seiring kebutuhan pendanaan untuk infrastruktur AI, pusat data, dan proyek reshoring. Persaingan memperebutkan modal ini dapat memaksa penerbit menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi. Kenaikan return pendapatan tetap kemudian berpotensi meningkatkan daya saing terhadap saham, terutama ketika valuasi ekuitas sudah tinggi. Pergerakan pasar saham belakangan juga berulang kali menunjukkan betapa sensitifnya saham pertumbuhan terhadap perubahan imbal hasil obligasi.