Grayscale Usul Penjualan BTC US$3 Miliar untuk Penuhi Kewajiban Kas Strategy

Kepala Riset Grayscale, Zach Pandl, menilai Strategy dapat memulihkan kepercayaan pasar dengan menjual Bitcoin senilai lebih dari US$3 miliar guna menutup sebagian besar kewajiban kas dalam dua tahun ke depan. Ia menyampaikan pandangan itu di tengah meningkatnya kekhawatiran atas neraca perusahaan serta struktur saham preferen. Pandl memperkirakan Strategy akan menaikkan tingkat dividen STRC sebesar 50 basis poin. Ia menambahkan, langkah tersebut justru menambah sekitar US$100 juta kewajiban selama dua tahun dan "kemungkinan tidak membantu kepercayaan pasar". Pernyataan itu muncul ketika STRC diperdagangkan jauh di bawah nilai pari US$100, bersamaan dengan Bitcoin yang menguji area support US$59.000–US$60.000. Pandl menilai penjualan Bitcoin lebih dari US$3 miliar dapat membantu Strategy memenuhi hampir seluruh kewajiban kas untuk dua tahun mendatang. Menurutnya, opsi ini bisa lebih efektif ketimbang menaikkan dividen STRC selama saham preferen tersebut tetap diperdagangkan dengan diskon. Strategy memiliki kewajiban dividen saham preferen sekitar US$1,2 miliar per tahun, terutama berasal dari STRC dan instrumen preferen lainnya. STRC dirancang agar bergerak dekat harga acuan US$100, tetapi pada Jumat sempat turun hingga US$71,25, atau hampir 29% di bawah pari. Berdasarkan pengajuan 8-K terbaru, perusahaan meningkatkan cadangan dolar AS sebesar US$300 juta menjadi US$1,4 miliar. CryptoQuant menyebut cadangan tersebut memberi ruang pembayaran dividen sekitar 14 bulan, turun dari bantalan yang sebelumnya pernah melampaui tujuh tahun. CryptoQuant juga menyarankan Strategy menghentikan pembelian Bitcoin sementara dan memperkuat kembali posisi kas. Lembaga itu mencatat cadangan kas turun 38% pada 2026, sehingga struktur permodalan menjadi fokus yang lebih besar bagi investor. CEO Galaxy Digital, Mike Novogratz, mengatakan penurunan Bitcoin belakangan mencerminkan "runtuhnya kepercayaan yang dipicu MicroStrategy di sekitar kompleks itu", yang menurutnya memunculkan isu kepercayaan yang lebih luas terhadap Bitcoin. Ia juga menyebut kebijakan moneter AS yang hawkish dan sentimen kripto yang melemah sebagai faktor pendorong aksi jual. Novogratz menyoroti penjualan 32 BTC oleh Strategy yang dinilai merusak keyakinan bahwa perusahaan Michael Saylor tidak akan pernah menjual Bitcoin. Penjualan terjadi pada 26–31 Mei pada harga rata-rata sekitar US$77.135 per BTC. Meski kecil dibanding total kepemilikan, transaksi itu penting karena merupakan penjualan Bitcoin pertama Strategy sejak Desember 2022. Menurut grafik StrategyTracker yang dibagikan Saylor, Strategy memegang 847.363 BTC. Grafik tersebut menilai kepemilikan itu sebesar US$50,88 miliar per 28 Juni 2026, dengan harga beli rata-rata US$75.653 per BTC dari 113 kali pembelian. Novogratz memperingatkan, jika Bitcoin menembus ke bawah zona support US$59.000–US$60.000, harga bisa mengarah ke US$45.000. Ini masih berupa proyeksi pasar, bukan kepastian, dan bergantung pada apakah tekanan jual berlanjut. Di tengah perdebatan analis, multiple enterprise value terhadap net asset value (mNAV) Strategy turun di bawah 1,0 untuk pertama kalinya. Artinya, pasar saham menilai perusahaan lebih rendah daripada nilai spot Bitcoin yang ada di neraca. Penurunan ini penting karena model Strategy selama ini bertumpu pada penerbitan ekuitas atau saham preferen pada valuasi menguntungkan untuk menghimpun modal membeli lebih banyak Bitcoin. Saat MSTR dan STRC melemah, jalur pendanaan tersebut makin sulit digunakan tanpa merugikan pemegang saham lama atau menambah kewajiban. MSTR ditutup pada Jumat di US$82,31 setelah turun 26,86% dalam sepekan. Saham ini juga merosot lebih dari 45% sejak awal tahun, sementara Bitcoin diperdagangkan dekat level terendah 20 bulan di sekitar US$59.000. Meski demikian, Strategy masih membeli 520 BTC senilai US$34,9 juta pada 15–21 Juni. Saylor juga menulis, "We're gonna need more charts," sambil membagikan data StrategyTracker, mengisyaratkan fokus berkelanjutan pada strategi treasury Bitcoin perusahaan. CryptoQuant menilai Strategy tidak wajib menjual Bitcoin untuk menopang STRC karena masih ada opsi lain, termasuk menaikkan imbal hasil dividen saat ini di level 11,5%. Namun Pandl menilai dividen yang lebih tinggi belum tentu memulihkan kepercayaan jika investor tetap menyoroti kecukupan kas dan kewajiban preferen. Pendukung Bitcoin, Samson Mow, menyebut STRC memiliki "mekanisme perbaikan mandiri" karena Strategy menghentikan penerbitan at-the-market baru ketika harga saham turun di bawah US$100, sementara harga yang lebih rendah meningkatkan yield efektif bagi pembeli baru. Menurut Mow, hal itu dapat menarik permintaan dan mendorong STRC kembali mendekati nilai pari seiring waktu. CEO Ripple, Brad Garlinghouse, seperti kami laporkan, juga mengkritik pendekatan pendanaan Bitcoin Strategy pekan lalu. Ia menyatakan tetap bullish terhadap Bitcoin, tetapi berargumen bahwa model saham preferen ala Saylor telah membebani pasar kripto yang lebih luas ketika STRC turun ke level terendah sepanjang masa.