Setahun GENIUS Act, Pasar Stablecoin Mendekati US$310 Miliar

Menjelang satu tahun sejak GENIUS Act diteken, kapitalisasi pasar stablecoin berada di kisaran US$310 miliar. Dari jumlah itu, sekitar US$184 miliar berasal dari USDT dan US$73 miliar dari USDC. Presiden Donald Trump menandatangani undang-undang tersebut pada 18 Juli 2025. Regulasi ini membentuk kerangka federal untuk stablecoin, termasuk ketentuan cadangan likuid 1 banding 1, hak penukaran (redemption), serta kewajiban pengungkapan cadangan bulanan bagi industri yang pertumbuhannya melaju lebih cepat daripada aturan. Peneliti Federal Reserve mencatat kapitalisasi stablecoin sebesar US$317 miliar per 6 April, naik lebih dari 50% dibanding awal 2025. Mereka juga mengukur volume transaksi stablecoin di jaringan Ethereum meningkat 50% sejak GENIUS diberlakukan. Per 17 Juli, sejumlah langkah implementasi inti masih berstatus rancangan. Kyle Sonlin, presiden sekaligus salah satu pendiri Global Settlement Network, mengatakan diskusi dengan pemerintah dan institusi kini umumnya dimulai dari penerimaan stablecoin sebagai infrastruktur keuangan. Timnya, kata Sonlin, menghabiskan "jauh lebih sedikit waktu untuk menjelaskan mengapa stablecoin penting". Angka kunci dan relevansinya - Total kapitalisasi pasar stablecoin: ~US$310 miliar — menegaskan GENIUS mengatur pasar besar dan berpotensi berdampak sistemik. - Estimasi Fed (6 April): US$317 miliar — mengonfirmasi pasar menembus ambang US$300 miliar pada tahun pertama GENIUS. - Pertumbuhan sejak awal 2025: >50% — menunjukkan adopsi melaju sebelum implementasi final. - Kapitalisasi USDT: ~US$184 miliar — menyoroti dominasi Tether yang berlanjut. - Kapitalisasi USDC: ~US$73 miliar — menegaskan Circle tetap menjadi pesaing terbesar yang selaras dengan regulasi AS. - Volume transaksi stablecoin di Ethereum sejak pemberlakuan: +50% — aktivitas ikut naik seiring kapitalisasi. Dari legitimasi ke proses penjualan Sonlin menilai GENIUS memberi arah federal yang kredibel sehingga bank, perusahaan pembayaran, dan penyedia infrastruktur lebih berani mengalokasikan dana untuk rencana jangka panjang. Ia menekankan infrastruktur keuangan jarang bertransformasi total dalam 12 bulan, tetapi perusahaan terus bersiap menghadapi pasar stablecoin yang teregulasi saat lembaga pemerintah merampungkan tahap implementasi. Eric Barbier, CEO TripleA, melihat dampak komersialnya di sisi penjualan korporasi. Perusahaan pembayaran tersebut mencatat semakin banyak bisnis bergeser dari tahap evaluasi menuju implementasi, disertai "penurunan yang jelas" pada durasi siklus penjualan bagi pelanggan enterprise yang mengaktifkan pembayaran stablecoin melalui platform TripleA. Rujukan institusional yang lebih besar datang dari Visa. Program uji coba penyelesaian (settlement) stablecoin Visa telah mendukung sembilan blockchain hingga April dan mencapai laju penyelesaian tahunan (annualized) US$7 miliar, naik 50% dibanding kuartal sebelumnya. Pada 16 Juli, Visa meluncurkan platform enterprise yang memungkinkan institusi keuangan dan perusahaan fintech mengakses penyimpanan stablecoin, penukaran, minting, dan burning dalam satu lingkungan yang dikelola Visa. Meski produk dan arah kebijakan sudah lebih jelas, penerapan tetap bergantung pada bank, skema kustodian, operasi cadangan, serta tim kepatuhan yang harus menafsirkan aturan yang belum final untuk tiap relasi bisnis. Hambatan perbankan masih bertahan Diogo Cassinelli, manajer sales dan kemitraan Trace Finance, menyebut kepastian soal penerbitan baru menyelesaikan separuh persoalan operasional. Perusahaan pembayaran lintas negara masih membutuhkan setiap mitra bank membuat penilaian kepatuhan sendiri terkait bagaimana stablecoin masuk ke rekening, keluar dari rekening, dan diselesaikan lintas yurisdiksi. Cassinelli mengatakan proses peninjauan itu menambah "berbulan-bulan pada jadwal yang seharusnya selesai dalam hitungan minggu". Biaya kepatuhan tersebut berulang setiap kali operator memasuki negara baru atau menambah bank. Dengan GENIUS, penyedia stablecoin bisa menutup akuisisi pelanggan lebih cepat, tetapi kemudian membutuhkan waktu lebih lama untuk menghubungkan pelanggan itu ke bank dan penyedia pembayaran yang memindahkan dana. Artinya, GENIUS memperpendek siklus penjualan, sementara penilaian kepatuhan, kustodian, dan settlement per bank tetap memperlambat integrasi stablecoin. Arsitektur pasar modal on-chain Edwin Mata, CEO sekaligus salah satu pendiri Brickken, menempatkan peran stablecoin teregulasi dalam infrastruktur pasar modal yang lebih luas. Dolar teregulasi dapat menjadi "cash leg" untuk sekuritas yang ditokenisasi, kredit privat, dana investasi, dan layanan aset. Peluang di AS tidak hanya pada penerimaan pembayaran, tetapi juga penerbitan, distribusi, dan penyelesaian untuk produk keuangan on-chain. Akses regulasi membentuk peta persaingan Alex Witt, general partner Verda Ventures, menilai GENIUS berhasil melegitimasi sektor dan menarik institusi ke dalam perimeter federal. Ia juga berpendapat keputusan terkait charter dan peluncuran produk dapat memberi keunggulan awal bagi sebagian pemain sebelum regulator menyelesaikan aturan operasional. Pada Desember 2025, Office of the Comptroller of the Currency (OCC) memberikan persetujuan bersyarat atas aplikasi atau konversi national trust bank yang melibatkan Ripple, Fidelity Digital Assets, BitGo, Paxos, dan First National Digital Currency Bank. Tether meluncurkan USA₮ pada Januari 2026, dengan Anchorage Digital Bank sebagai penerbit serta Cantor Fitzgerald sebagai kustodian cadangan dan preferred primary dealer. Langkah-langkah tersebut menunjukkan perusahaan mulai membangun bisnis menuju GENIUS sebelum tanggal efektifnya. Dampaknya, akses awal cenderung terkonsentrasi pada pihak yang sudah memiliki modal, tim legal, mitra perbankan, dan relasi federal. Startup menghadapi kerangka yang sama-sama belum tuntas dengan sumber daya lebih terbatas untuk menanggung peninjauan kepatuhan berulang. OCC membuka rancangan implementasi luas pada Februari, dan lembaga federal menerbitkan rancangan aturan identifikasi pelanggan lintas lembaga (interagency customer-identification) pada Juni. Masa komentar publik dibuka hingga 21 Agustus, lebih dari sebulan melewati tenggat ulang tahun yang ditetapkan Kongres untuk regulasi. Ujian menuju Januari Senate Banking Committee meloloskan CLARITY Act 159 pada 14 Mei, tetapi rancangan tersebut belum mencapai tahap voting pleno. Skenario optimistis: aturan final GENIUS dan kemajuan CLARITY memberi bank rujukan kepatuhan yang seragam, memperpendek timeline integrasi, dan menjadikan stablecoin teregulasi sebagai aset settlement yang lazim untuk pembayaran serta pasar tokenisasi. Skenario pesimistis: akses awal makin menguat. Persetujuan charter bersyarat, akses jaringan pembayaran incumbent, dan kemitraan bank yang sudah terbentuk membuat sekelompok kecil pemain menentukan distribusi lebih dulu, sebelum perusahaan kecil mampu memenuhi kepatuhan dengan kecepatan yang sebanding. GENIUS melegitimasi kategori, tetapi sebagian besar nilai komersial mengalir ke perusahaan yang lebih dulu masuk perimeter federal. Ringkasan skenario hingga 18 Januari 2027 - Bull case (aturan menurunkan biaya koneksi): aturan final GENIUS memberi bank acuan kepatuhan yang sama; CLARITY berlanjut. Pemenang: perusahaan pembayaran, penerbit stablecoin, platform aset bertoken, bank. Risiko: berkurang karena integrasi lebih cepat dan stablecoin menjadi rel settlement rutin. - Base case (legitimasi lebih cepat daripada "plumbing"): aturan tetap belum lengkap atau ditafsirkan tidak seragam; bank melanjutkan review masing-masing. Pemenang: perusahaan besar dengan tim kepatuhan dan relasi bank yang sudah ada. Risiko: stablecoin lebih mudah dijual daripada diterapkan. - Bear case (akses awal mengeras): charter bersyarat, akses jaringan pembayaran, dan relasi perbankan menentukan distribusi lebih dulu. Pemenang: incumbent dan perusahaan bermodal kuat. Risiko: biaya kepatuhan startup meningkat dan akses pasar melambat. - Policy-delay case (ketidakpastian berlanjut): periode komentar, koordinasi antar lembaga, dan penundaan CLARITY melampaui ekspektasi. Pemenang: perusahaan yang mampu menunggu dan menanggung biaya legal. Risiko: adopsi tetap berjalan, tetapi fragmentasi operasional bertahan. Undang-undang ini mulai berlaku pada tanggal yang lebih awal antara 18 Januari 2027 atau 120 hari sejak regulator federal menerbitkan aturan implementasi final. Tahun pertama menurunkan biaya "meyakinkan pasar"; enam bulan menuju 18 Januari akan menunjukkan apakah aturan federal juga bisa menurunkan biaya "menghubungkan" stablecoin ke jaringan perbankan. Artikel "One year later, GENIUS Act just made stablecoins easier to sell" pertama kali terbit di CryptoSlate.