The Fed Tahan Suku Bunga di Tengah Perpecahan Internal yang Jarang Terjadi

Pada Rabu, 29 Juli waktu AS Timur, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan kisaran target federal funds rate di 3,50%–3,75% usai rapat FOMC. Keputusan ini memperpanjang sikap "tahan" selama lima pertemuan beruntun sejak awal 2026, setelah bank sentral memangkas suku bunga tiga kali berturut-turut hingga akhir tahun lalu. Meski sesuai ekspektasi pasar, jumlah suara berbeda pendapat melampaui perkiraan. Presiden Fed Cleveland Beth Hammack, Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari, dan Presiden Fed Dallas Lorie K. Logan secara resmi menentang keputusan tersebut dan masing-masing mendorong kenaikan 25 bps. Jurnalis Nick Timiraos—yang kerap dijuluki "New Fed Whisperer"—menyebut ini pertama kalinya sejak 2016 ada tiga anggota pemegang hak suara yang menyampaikan dissent pada penyesuaian kebijakan yang sama. Bob Michele (CIO J.P. Morgan Asset Management) dan Jim Bianco (Presiden Bianco Research) menilai dissent merupakan sinyal kunci arah kebijakan, mengindikasikan tekanan kenaikan suku bunga masih bertahan. Dalam konferensi pers, Ketua The Fed Walsh menegaskan bank sentral "tidak akan ragu bertindak" untuk menekan inflasi, seraya mengatakan, "Kami punya beberapa keputusan penting di depan." Pernyataan yang paling membuat pasar obligasi gelisah adalah pilihannya untuk tidak memberi forward guidance, dan menyerahkan penentuan jalur suku bunga kepada pembacaan data oleh pasar. Pasar global kemudian dihantam tiga guncangan sekaligus: memanasnya kembali konflik di Iran, sikap "hawkish hold" The Fed, serta meningkatnya keraguan terhadap tema AI. Brent melonjak 8% menembus kembali US$90. Yield Treasury AS tenor 30 tahun naik ke level tertinggi sejak Juni 2007. Di pasar saham, Dow Jones anjlok 1.153 poin atau 2,19%—penurunan poin harian terbesar dalam hampir 15 bulan—S&P 500 turun 1,52% ke 7.316,16 dan Nasdaq melemah 1,74% ke 24.442,94. Indeks dolar AS melemah 0,62%, sementara emas naik 0,87% dan sempat menembus US$4.100 secara intraday. Pernyataan keputusan kali ini nyaris identik dengan rilis Juni dan kembali menekankan komitmen mencapai stabilitas harga. The Fed menilai ketidakpastian ekonomi meningkat seiring konflik di Timur Tengah; inflasi masih tinggi, sebagian dipengaruhi kenaikan harga energi; aktivitas ekonomi tetap berekspansi stabil; pengangguran relatif tidak berubah. Penilaian inflasi diulang: "Inflasi tetap tinggi dibanding target 2% Komite, sebagian mencerminkan guncangan pasokan yang mendorong harga di area tertentu seperti energi." Perubahan utama ada pada hasil voting. Dari 12 anggota FOMC yang memiliki hak suara tahun ini, sembilan mendukung mempertahankan suku bunga, tiga menolak. Ketiganya—Hammack, Kashkari, dan Logan—mendukung kenaikan 25 bps pada pertemuan ini, berarti seperempat pemegang suara tahun ini memilih menaikkan suku bunga. Pasar berjangka sebelum keputusan juga mencerminkan peluang yang terbelah: hingga penutupan Selasa, alat CME Group menunjukkan probabilitas hampir 70% tidak ada kenaikan suku bunga pekan ini; sedikit di atas 30% untuk satu kali kenaikan 25 bps; kurang dari 24% probabilitas mempertahankan suku bunga pada pertemuan September; dan di bawah 9% peluang tidak ada kenaikan hingga Desember, dengan sekitar 58% probabilitas setidaknya dua kali kenaikan 25 bps. Dot plot pada pertemuan sebelumnya menunjukkan dari 18 pembuat kebijakan yang memberi proyeksi suku bunga, sembilan memperkirakan setidaknya satu kenaikan 25 bps tahun ini dan enam memperkirakan setidaknya dua kenaikan. Timiraos menilai perpecahan ini menonjolkan tekanan internal yang meningkat untuk merespons inflasi yang sudah berada di atas target selama lima tahun berturut-turut, dua bulan setelah Walsh menjabat ketua. Ia juga menyoroti bahwa pada masa lalu, ketua The Fed kerap meredam potensi dissent lewat penyesuaian bahasa pernyataan atau memberi isyarat langkah pada rapat berikutnya, sementara Walsh secara eksplisit mengatakan akan meninggalkan pendekatan tersebut. Walsh juga menegaskan sikap keras pada target inflasi 2%. Di tengah spekulasi bahwa The Fed mungkin diam-diam menoleransi inflasi di atas 2%, ia menyatakan tidak ada "soft target": "Tidak ada target inflasi lunak, tidak ada target implisit lunak. Di bawah komite ini, itu tidak mungkin. Hanya ada satu target: 2%." Ia menyebut kondisi inflasi di atas target sudah berlangsung "63 bulan" dan tidak bisa disembuhkan dalam hitungan minggu. Jika inflasi tetap terlalu tinggi dan tidak turun, jawabnya tegas: menaikkan suku bunga adalah obat terbaik. Soal independensi, Walsh berulang kali menekankan The Fed tidak akan menyimpang dari mandat karena tekanan pasar maupun pihak luar. Ia mengaitkan lingkungan ekonomi yang kompleks dengan guncangan seperti disrupsi rantai pasok pandemi, konflik militer, gangguan pasokan energi, penyesuaian tarif, dan lonjakan investasi AI. Fokus The Fed, menurutnya, adalah bagaimana faktor-faktor itu menular ke inflasi dan ekonomi, bukan pada peristiwanya. AI juga menjadi sorotan khusus. Walsh mengatakan investasi terkait perangkat high-tech dan perangkat lunak yang berhubungan dengan AI mencatat pertumbuhan hampir 20% dalam empat kuartal. Ledakan belanja modal ini, ujarnya, mendorong harga "memory dan logic chips" serta infrastruktur AI. The Fed sedang menilai apakah kenaikan tersebut sekadar perubahan harga relatif spesifik industri atau berpotensi menyebar menjadi tekanan inflasi yang lebih luas. Ia menambahkan ketidakpastian terbesar tetap pada sisi penawaran agregat, produktivitas, dan perubahan struktural akibat investasi AI. Dalam perubahan komunikasi kebijakan, Walsh menyatakan The Fed secara signifikan mengurangi penggunaan forward guidance dan tidak lagi berupaya mengelola ekspektasi pasar lewat dot plot atau penegasan verbal. Ia mencatat dalam 42 hari di antara dua pertemuan, yield nominal dan riil di kurva Treasury naik tajam—termasuk kelompok kenaikan "top decile" dalam dua dekade—sebagai konsekuensi dari "mundurnya" The Fed. Menurutnya, peserta pasar sedang belajar mengikuti data, bukan "wasit". Walsh juga menolak menyebut kebijakan ini sebagai "pause". Ia menggambarkannya sebagai peninjauan ketat kondisi ekonomi, seraya menekankan pasar keuangan tidak berhenti: yield telah naik, kondisi finansial mengencang, dan sinyal pasar obligasi dinilai sejalan dengan kinerja ekonomi riil—output solid, belanja modal dan produktivitas kuat, serta pasar tenaga kerja stabil. Menjelang keputusan, pasar cenderung defensif: indeks dolar sedikit melemah, saham AS turun dipimpin Dow; S&P 500 melemah 0,61%, Dow turun 1,47%, Nasdaq turun 0,58%; emas dan perak menguat; yield Treasury naik tipis di tenor pendek dan panjang. Setelah pengumuman, reaksi awal menunjukkan yield 10 tahun dan 2 tahun turun, emas spot melonjak dan sempat menembus US$4.100, sementara pergerakan saham sempat bercampur—S&P turun 0,2%, Dow turun 1,1%, Nasdaq berbalik menguat. Seusai konferensi pers yang dibaca pasar sebagai "hawkish pause", dolar terus melemah, sementara euro dan pound menguat. Yield Treasury 2 tahun turun 7 bps ke level terendah harian 4,2171%, sedangkan yield 30 tahun mencetak puncak baru sejak 2007, menembus 5,2%. Pada penutupan, S&P 500 berakhir turun 1,52%, Dow jatuh 2,19%—penurunan harian terbesar sejak April 2025—dan Nasdaq melemah 1,74%.