The Fed Ajukan Aturan Rinci Stablecoin: Cadangan 1:1, Penebusan 2 Hari, Pelaporan Mingguan

Pada 24 September 2026, Federal Reserve merilis dua rancangan regulasi terkait stablecoin. Rancangan pertama menetapkan aturan yang dapat ditegakkan untuk aset cadangan, penebusan (redemption), persyaratan modal, kustodian, serta pelaporan berkelanjutan. Rancangan kedua menjabarkan mekanisme bagi bank yang diawasi Federal Reserve untuk mengajukan pendirian anak usaha penerbit stablecoin. Setahun setelah GENIUS Act disahkan, kerangka regulasi stablecoin pembayaran di AS mulai masuk tahap operasional yang akan memengaruhi rutinitas harian penerbit. Dokumen masih dibuka untuk komentar publik selama 60 hari sejak dipublikasikan di Federal Register. Aturan ini berlaku langsung bagi penerbit payment stablecoin dan bank terkait yang berada di bawah pengawasan Federal Reserve. Persyaratan tersebut juga diperkirakan menjadi acuan penting bagi bank, kustodian, dan klien institusional saat menilai model bisnis stablecoin. I. Cadangan 1:1 diterjemahkan menjadi pekerjaan harian GENIUS Act mewajibkan stablecoin didukung aset memenuhi syarat dengan rasio 1:1. Draf Federal Reserve memperjelas cara rasio itu dihitung dan diverifikasi dalam operasi harian. Mengacu pada usulan 12 CFR §247.11, penerbit harus mencatat nilai cadangan pada nilai wajar setidaknya sekali per hari, pada pukul 5:00 p.m. di zona waktu Federal Reserve Bank pengawas, dan memastikan nilai cadangan tidak pernah lebih rendah daripada nilai penebusan stablecoin yang beredar. Ruang lingkup aset yang boleh masuk ke pool cadangan dibatasi ketat: kas, saldo di Federal Reserve banks, simpanan bank yang memenuhi syarat, surat utang AS (U.S. Treasury) dengan sisa jatuh tempo tidak lebih dari 93 hari, transaksi repo dan reverse repo overnight yang memenuhi syarat, serta reksa dana pasar uang tertentu. Intinya, pemegang stablecoin dapat menebus pada nilai pari kapan saja, sehingga cadangan harus cepat dikonversi menjadi kas untuk menekan risiko penerbit terpaksa menjual aset dengan diskon saat menghadapi penarikan. Setiap instrumen cadangan membawa konsekuensi operasional yang berbeda. Simpanan bank harus memenuhi kriteria institusi dan akun dalam draf; transaksi repo wajib memakai agunan yang memenuhi syarat dan lawan transaksi yang memenuhi ketentuan; reksa dana pasar uang juga dibatasi hanya boleh berinvestasi pada aset jangka pendek yang diizinkan dalam pool cadangan. Penerbit dituntut melacak tujuan akhir dana. Produk yang dipasarkan sebagai "cash management product" tidak otomatis memenuhi definisi cadangan legal bila aset dasarnya gagal memenuhi ketentuan jatuh tempo, kualitas pihak lawan, atau likuiditas. Manajemen cadangan pun bergeser dari sekadar alokasi aset menjadi operasi arus kas yang kontinu. Saat penerbitan naik, aset memenuhi syarat harus ditambah bersamaan; saat penebusan terkonsentrasi, penerbit perlu menyiapkan kas dan struktur jatuh tempo; saat suku bunga bergerak, fluktuasi valuasi pada Treasury jangka pendek dan instrumen lain harus dikelola. Draf juga membatasi fleksibilitas penarikan cadangan berlebih. Kelebihan di atas syarat minimum tidak boleh ditarik kapan saja; penarikan hanya diizinkan bulanan setelah peninjauan dan sertifikasi pada akhir bulan. Tujuannya mengurangi peluang "top up" sementara pada tanggal pelaporan. Pada sisi kustodian, lembaga yang menyimpan cadangan untuk penerbit wajib memisahkan pencatatan akuntansi agar cadangan tidak bercampur dengan aset lembaga tersebut, serta menyimpan pembukuan yang memadai untuk memverifikasi hak masing-masing penerbit. Draf mengizinkan penggunaan omnibus account (satu akun untuk banyak klien), tetapi catatan internal harus selalu menunjukkan porsi tiap klien. Saat penerbit perlu mengakses cadangan untuk memenuhi penebusan, pengaturan kustodian juga harus memungkinkan pelepasan aset tepat waktu. Artinya, memilih lembaga yang sekadar "bisa menyimpan Treasury" tidak cukup; struktur akun, frekuensi rekonsiliasi, dan jalur operasional pengambilan aset perlu masuk ke kontrak dan desain sistem. II. Batas waktu penebusan: komitmen likuiditas menjadi standar layanan Usulan §247.12 mewajibkan penerbit mengungkapkan kebijakan penebusan secara publik dan menyelesaikan pembayaran paling lambat dua hari kerja setelah menerima permintaan penebusan yang valid. Pengungkapan harus memuat cara mengajukan permintaan, persyaratan yang berlaku, serta prosedur pemrosesan, dan tersedia terus-menerus misalnya melalui situs web. Batas dua hari kerja memang terdengar lebih lambat dibanding pengalaman transfer instan di aset on-chain, tetapi penebusan menuntut rangkaian proses yang kompleks: rekening bank off-chain, likuidasi cadangan, verifikasi identitas, serta penyaringan sanksi. Stablecoin dapat berpindah 24/7 di blockchain, sementara penebusan tetap bergantung pada jam operasional bank dan sistem pembayaran fiat. Agar lebih cepat, penerbit perlu mengalokasikan kas di muka, mengotomatisasi pemeriksaan kepatuhan, dan membangun pengaturan dengan bank serta kustodian untuk operasi malam dan akhir pekan. Standar waktu penebusan juga mengubah fokus kompetisi. Selama ini pasar cenderung membandingkan skala penerbitan, kedalaman perdagangan, dan jumlah blockchain yang didukung. Setelah SLA penebusan distandarkan, klien institusional diperkirakan akan menanyakan waktu penyelesaian rata-rata dalam kondisi normal, mekanisme antrean saat stres, ambang penebusan langsung, serta biaya pada kanal perantara. Kualitas cadangan menjawab "di mana uangnya", proses penebusan menjawab "kapan uang kembali". Keduanya menentukan apakah stablecoin mampu menjalankan fungsi sebagai instrumen pembayaran. Draf memberi ruang bagi regulator untuk memberlakukan pembatasan penebusan pada kondisi tertentu, tetapi tidak memberikan diskresi luas bagi penerbit untuk menghentikan penebusan secara sepihak. Michael Barr, Gubernur Federal Reserve, menekankan pada hari yang sama bahwa aturan final perlu menegaskan hak penebusan. Likuiditas saat skenario stres, risiko suku bunga, dan risiko valuta asing diperkirakan menjadi topik paling ramai dalam masa komentar. III. Persyaratan modal mencakup risiko kredit dan kegagalan teknis Di sisi aset, pembayaran stablecoin terutama ditopang instrumen jangka pendek yang sangat likuid. Kerugian juga bisa timbul dari gangguan sistem, kegagalan pengelolaan private key, serangan siber, gangguan penyedia pihak ketiga, dan kesalahan operasional. Dampaknya dapat berupa biaya kompensasi, pemulihan, hingga biaya hukum. Karena itu, Federal Reserve pada usulan §247.15 membagi persyaratan modal menjadi risiko kredit dan risiko operasional, dengan frekuensi perhitungan berbeda. Modal risiko kredit dihitung harian, sedangkan modal risiko operasional dihitung triwulanan. Penerbit baru juga wajib memenuhi ambang modal minimum US$5 juta, yang akan disesuaikan sejalan dengan PDB nominal AS. Regulator dapat meminta modal lebih tinggi berdasarkan skala bisnis dan profil risiko. Bagi anak usaha bank yang baru dibentuk, aturan ini berarti dana sendiri harus disiapkan untuk menyerap biaya kegagalan dan sengketa sebelum produk menghasilkan pendapatan stabil. Regulasi modal juga mengaitkan arsitektur teknologi dengan keputusan finansial. Penerbit yang bergantung pada satu penyedia cloud, satu kustodian, atau jumlah blockchain yang terbatas dapat dinilai memiliki risiko kelangsungan bisnis lebih tinggi. Semakin luas penerbitan lintas chain, semakin kompleks node, kontrak, dan jalur rekonsiliasi. Bank penerbit diuntungkan oleh fondasi tata kelola risiko dan modal yang sudah ada, tetapi menghadapi biaya integrasi antara sistem inti tradisional dan infrastruktur blockchain. Perusahaan teknologi non-bank membawa keunggulan pengalaman produk, tetapi untuk masuk ke rezim penerbitan yang diatur, mereka sering perlu menghubungkan kemampuan itu melalui kemitraan bank, outsourcing layanan, atau pengaturan permodalan. Draf juga membatasi penamaan dan pemasaran yang menyesatkan. Penerbit dilarang menyiratkan stablecoin didukung pemerintah AS, asuransi simpanan federal, atau jaminan kredit publik lain. Penerbit juga dilarang memberi kompensasi kepada pengguna semata-mata karena memegang, menggunakan, atau mempertahankan stablecoin. Ketentuan terakhir ini selaras dengan pembatasan yield stablecoin dalam GENIUS Act, tetapi penerapannya terhadap reward platform, subsidi afiliasi, dan produk bundling diperkirakan akan memengaruhi strategi akuisisi pengguna. IV. Pelaporan mingguan dan triwulanan memperlihatkan proses operasional Selama ini, regulasi stablecoin banyak bertumpu pada pengungkapan cadangan bulanan, yang bagi publik sering hanya berupa snapshot komposisi aset pada satu titik waktu. Usulan §247.14 meningkatkan frekuensi pelaporan kepada regulator: data operasional rahasia wajib disampaikan mingguan, laporan kondisi keuangan dan pendapatan disampaikan triwulanan, disertai sertifikasi dari Chief Financial Officer dan para direktur. Kepatuhan antimoney laundering dan sanksi juga harus disertifikasi tahunan. Tujuan laporan mingguan adalah memungkinkan regulator memantau penerbitan, penebusan, perubahan cadangan, dan anomali operasional secara berkelanjutan tanpa menunggu akhir bulan. Penerbit harus memakai definisi data yang konsisten di catatan keuangan, pemantauan on-chain, sistem nasabah, dan akun kustodian. Keterlambatan rekonsiliasi antara suplai beredar on-chain dengan buku liabilitas internal akan cepat terlihat dalam pelaporan mingguan. Konsekuensinya, rekayasa data menjadi bagian dari infrastruktur kepatuhan. Pelaporan yang lebih sering meningkatkan akuntabilitas dewan dan manajemen. Setelah laporan triwulanan disertifikasi, perbedaan data makin sulit dianggap sekadar isu teknis. Penerbit perlu menetapkan sistem mana yang menghasilkan angka resmi, siapa yang meninjau cadangan dan suplai beredar, bagaimana anomali dieskalasi, serta bagaimana menangani keterlambatan data pihak ketiga. Untuk token yang diterbitkan di banyak blockchain, buku besar terpadu untuk mint, burn, dan transfer lintas chain akan menjadi titik awal inspeksi regulator. Barr juga menyoroti bahwa standar yang memicu tindakan pengawasan atau penegakan hanya ketika kelemahan antimoney laundering bersifat "material atau sistemik" berpotensi melemahkan efektivitas pengawasan harian. Isu ini mengingatkan pasar bahwa aturan cadangan dan modal menjaga integritas finansial stablecoin, sedangkan identifikasi pelanggan, pemantauan transaksi, dan penyaringan sanksi memastikan legalitas arus dana masuk-keluar. Keduanya harus berjalan dalam rantai operasi yang sama. V. Jam regulasi 120 hari dimulai untuk permohonan bank Rancangan kedua merinci proses aplikasi bagi anak usaha bank yang diawasi Federal Reserve untuk menerbitkan stablecoin. Materi aplikasi mencakup rencana bisnis, informasi keuangan, tata kelola, prosedur manajemen risiko, protokol cadangan dan penebusan, serta elemen lain. Setelah menerima dokumen, Federal Reserve akan menentukan dalam 30 hari apakah aplikasi sudah "substantially complete". Setelah dinyatakan lengkap, keputusan umumnya diambil dalam 120 hari, dengan mekanisme hukum yang menganggap aplikasi disetujui bila tidak ada keputusan melewati tenggat tersebut. Kepastian timeline mengurangi salah satu sumber ketidakpastian bagi bank. Sebelumnya, bank yang masuk ke stablecoin sering memulai dari kustodian, reserve banking, atau kemitraan teknologi, sementara penerbitan sendiri bergantung pada diskusi regulator dan selera risiko internal. Kini bank dapat merencanakan modal, teknologi, dan kemitraan berdasarkan persyaratan yang dipublikasikan, serta memasukkan jadwal persetujuan ke dalam rencana produk. Meski hitung mundur 120 hari dimulai setelah dokumen lengkap, persiapan awal tetap menentukan keseluruhan durasi proyek. Bank perlu merumuskan sejak awal target nasabah, ukuran penerbitan yang diharapkan, platform blockchain, tata kelola smart contract, kustodian cadangan, kanal penebusan, dan strategi keluar, lalu memasukkan semuanya ke kerangka tata kelola risiko yang ada. Jika teknologi disediakan pihak eksternal, materi aplikasi juga harus menjelaskan hubungan subkontrak, protokol akses data, prosedur pemulihan bencana, serta hak kontrol yang tetap berada pada bank. Dengan begitu, proyek stablecoin dinilai sebagai produk perbankan yang utuh, bukan sekadar pembelian sistem blockchain. Proses aplikasi tidak otomatis membuat semua bank menerbitkan stablecoin sendiri. Penerbitan menimbulkan biaya manajemen cadangan, layanan pelanggan untuk penebusan, keamanan on-chain, pemantauan kepatuhan, dan integrasi multipihak. Sejumlah bank kemungkinan memilih bergabung dalam jaringan penerbitan bersama, sementara lainnya tetap fokus menyediakan layanan cadangan, kustodian, dan jalur on-ramp fiat bagi penerbit yang sudah ada. Perusahaan pembayaran besar dan platform teknologi bisa memilih anak usaha bank atau mitra teregulasi untuk menggabungkan jaringan distribusi mereka dengan kemampuan kepatuhan bank. VI. Persaingan stablecoin bergeser ke kemampuan operasional Perubahan terbesar dalam draf The Fed adalah memecah konsep "aman dan stabil" menjadi rangkaian tindakan harian yang bisa diamati, dilaporkan, dan dipertanggungjawabkan. Treasury jangka pendek tetap menjadi cadangan utama, tetapi perbedaan antar penerbit akan makin terlihat pada manajemen kas, kecepatan penebusan, ketahanan sistem, konsistensi data, dan kolaborasi jaringan perbankan. Semakin besar skala, semakin sulit mengandalkan proses manual ad hoc untuk menjaga kemampuan tersebut. Aturan juga memengaruhi pembagian peran di pasar stablecoin. Bank memiliki modal, rekening, dan sistem kepatuhan; perusahaan teknologi unggul di blockchain, wallet, dan antarmuka pengembang; lembaga pembayaran menguasai jaringan merchant dan infrastruktur lintas batas. Sistem penerbitan yang utuh memerlukan penghubung ketiga kemampuan ini. Pada akhirnya, pasar bisa mengarah pada sedikit penerbit langsung, disertai kelompok institusi yang menyediakan layanan seperti kustodian cadangan, teknologi kepatuhan, pemantauan on-chain, dan kanal distribusi. Persaingan antar penyedia layanan juga menjadi lebih spesifik. Kustodian dituntut menyediakan valuasi harian, identifikasi aset, dan kemampuan pelepasan aset cepat; perusahaan pemantauan on-chain perlu mengubah aktivitas alamat menjadi data akun yang dapat dipakai penerbit dan regulator; kanal pembayaran harus memangkas waktu agar hasil penebusan masuk ke rekening bank. Walau sebagian fungsi di-outsourcing, penerbit tetap harus menjelaskan data final dalam laporan mingguan dan sertifikasi triwulanan. Sistem yang menyatukan suplai beredar on-chain, akun cadangan, dan catatan penebusan pelanggan akan menjadi fondasi operasi stablecoin. Artikel ini disusun semata-mata untuk diskusi riset hukum, kebijakan, dan industri, dengan tujuan memberikan analisis objektif mengenai keuangan digital, stablecoin, aset digital, dan perkembangan regulasi terkait. Materi ini bukan nasihat investasi, pendapat hukum, nasihat pajak, atau rekomendasi profesional lain, serta bukan rekomendasi, promosi, atau ajakan untuk produk keuangan, aset digital, maupun proyek bisnis apa pun. Aturan regulasi, data pasar, dan informasi institusi yang dirujuk terutama bersumber dari materi yang tersedia untuk publik dan dapat berubah seiring perkembangan hukum, kebijakan regulator, kondisi pasar, atau dinamika proyek. Pembaca disarankan menilai informasi secara mandiri berdasarkan pengungkapan publik terbaru dan mematuhi hukum serta regulasi yang berlaku di yurisdiksi masing-masing. Penulis dan platform penerbit tidak bertanggung jawab atas keputusan investasi, perdagangan, atau keputusan komersial lain yang diambil berdasarkan konten ini.