Kelompok Keuangan Eropa Desak UE Naikkan Batas Sekuritas Bertokenisasi

Koalisi pelaku infrastruktur pasar dan organisasi tokenisasi di Eropa meminta para pembuat kebijakan Uni Eropa meninjau ulang rencana pembatasan nilai instrumen keuangan bertokenisasi. Mereka menilai ambang yang diusulkan terlalu rendah untuk mendorong skala perdagangan dan penyelesaian transaksi berbasis blockchain di kawasan tersebut. Dalam draf surat bertanggal 7 September kepada anggota Dewan UE dan Komite Urusan Ekonomi dan Moneter Parlemen Eropa, para penandatangan meminta batas 100 miliar euro dihapus. Jika pembatasan tetap dipertahankan, mereka mengusulkan plafon dinaikkan setidaknya menjadi 500 miliar euro. Koalisi menyoroti bahwa batas dalam rezim UE dikaitkan dengan nilai pasar instrumen yang diterima di infrastruktur Distributed Ledger Technology (DLT), bukan volume transaksi. Menurut mereka, pendekatan ini membuat angka 100 miliar euro tampak kecil jika dibandingkan dengan skala pasar ekuitas global. Dalam surat yang tersedia melalui situs industri ADAN, mereka juga menyebut beberapa inisiatif tokenized finance di Eropa sudah berada di kisaran 350 miliar euro dan masih merencanakan ekspansi, sehingga batas 100 miliar euro dikhawatirkan menahan pertumbuhan pada fase ketika pasar bertokenisasi masih mencari likuiditas, skala operasional, dan jangkauan investor. Sejumlah nama yang tercantum sebagai penandatangan antara lain Nasdaq, Boerse Stuttgart Group, Securitize, European Ethereum Institute, dan Axiology. Mereka membingkai permintaan ini sebagai kebutuhan praktis untuk tokenisasi yang teregulasi, bukan perdebatan teoretis soal keberadaan sekuritas digital. Dalam argumennya, koalisi membandingkan dengan Amerika Serikat. Mereka menyatakan bahwa di AS, "platform penyelesaian dominan" dapat melakukan tokenisasi saham AS dan aset lain tanpa pembatasan volume, sehingga secara teori mampu menopang eksposur tokenisasi hingga sekitar 150 triliun euro aset. Pesan implisitnya, jika aturan UE memasang batas kuantitatif lebih ketat dibanding pengaturan di AS, penerbitan, penyelesaian, atau pengembangan likuiditas aset bertokenisasi berpotensi lebih menarik dilakukan di yurisdiksi lain, terutama bagi institusi yang beroperasi lintas negara. Isu ini terkait dengan agenda revisi Komisi Eropa dalam Market Integration and Supervision Package, yang mencakup perubahan atas DLT Pilot Regime. Kerangka ini dirancang agar perusahaan keuangan teregulasi dapat menguji perdagangan dan settlement berbasis blockchain melalui sejumlah pengecualian aturan, sambil otoritas memantau kinerja sistem onchain. Menurut ESMA, DLT Pilot Regime mulai berlaku pada 2023 dan memungkinkan uji coba settlement blockchain untuk aset seperti saham dan obligasi dengan persyaratan tertentu. Dalam proposal Komisi yang dirujuk surat industri tersebut, batas saat ini sebesar 6 miliar euro dapat dinaikkan hingga 100 miliar euro. Koalisi menilai langkah peningkatan yang "bermakna" perlu lebih selaras dengan realitas pasar, apalagi bila penilaiannya menggunakan nilai pasar instrumen yang diadmisikan. Karena itu, dalam draf surat 7 September mereka mendorong 500 miliar euro sebagai ambang "baseline" sementara apabila plafon tetap ada. Dorongan ini melanjutkan rangkaian kampanye industri sebelumnya. Pada Februari, perusahaan tokenisasi dan infrastruktur pasar—termasuk Securitize, 21X, dan Boerse Stuttgart—memperingatkan bahwa batas aset, volume cap, serta lisensi berbatas waktu menghambat skala pasar onchain teregulasi di Eropa. Mereka juga menilai tanpa perubahan kebijakan, likuiditas bisa berpindah ke pasar AS seiring regulator di sana bergerak menuju tokenisasi dan settlement onchain berskala lebih besar. Pada April, upaya tersebut meluas dengan melibatkan 39 perusahaan dan asosiasi industri. Kampanye yang mencakup Nasdaq dan Boerse Stuttgart itu meminta UE mempercepat perubahan DLT Pilot Regime dan menaikkan batas total ke kisaran 100–150 miliar euro, memperluas kelayakan aset, serta menghapus batas waktu lisensi dalam rezim tersebut. Kini, permintaan pada 7 September menunjukkan eskalasi ambang: dari kisaran 100–150 miliar euro menjadi baseline minimum 500 miliar euro, atau penghapusan batas sama sekali. Di latar belakang, aset dunia nyata terdistribusi (RWA) memang tumbuh tetapi masih terkonsentrasi pada kategori terbatas. Metrik industri yang kerap dikutip, RWA.xyz, menaksir total nilai RWA terdistribusi sekitar $39.15 miliar (tidak termasuk stablecoin), dengan surat utang US Treasury sebagai kategori terbesar sekitar $15.8 miliar. Ke depan, pembuat kebijakan UE menghadapi dua masukan utama: plafon 100 miliar euro dalam paket Market Integration and Supervision Package, serta desakan koalisi industri untuk menghapus plafon atau menaikkannya setidaknya menjadi 500 miliar euro. Bagi pelaku pasar, pertanyaan kuncinya adalah apakah regulator UE memperlakukan batas kapasitas sebagai kendala sementara khas program uji coba, atau sebagai rem pertumbuhan, dan bagaimana keputusan itu akan memengaruhi konsentrasi likuiditas serta penerbitan aset bertokenisasi seiring evolusi DLT Pilot Regime.