CLARITY Act Masih Buntu: Sengketa Klausul Etika Picu Volatilitas Pasar

Trump disebut mendorong langsung CLARITY Act, tetapi negosiasi di Senat kembali macet karena perbedaan tajam soal siapa yang berwenang menegakkan klausul etika. Partai Republik ingin penegakan diserahkan ke Departemen Kehakiman (DOJ). Demokrat menilai desain itu berisiko menjadi "self-regulation", mengingat kandidat Jaksa Agung yang menunggu konfirmasi, Todd Blanche—mantan pengacara pribadi Trump—dalam dokumen keterbukaannya tercatat memperoleh lebih dari US$1 miliar tahun lalu dari kripto. Pasar sempat mendingin pada Rabu setelah euforia Selasa mereda usai teks revisi RUU beredar. Saham-saham terkait kripto mengoreksi sebagian kenaikan, tetapi arus masuk dana ETF masih menguat dan mencatat rangkaian inflow harian terpanjang sejak awal Mei. Berikut ringkasan perubahan draf CLARITY terbaru dan pasal-pasal yang paling diperhatikan pelaku pasar. Pergerakan pasar Pada sesi Rabu, harga bergerak tidak searah. BTC dan indeks saham turun tipis, memangkas kenaikan awal pekan. Selasa, peluang CLARITY lolos sempat melonjak dari 31% ke 51%, mendorong saham terkait kripto seperti COIN dan CRCL naik dua digit. Peluang itu kemudian turun kembali ke 38%, ikut menekan saham kripto dan indeks lainnya. Rabu, senator Republik merilis versi terbaru yang memasukkan ketentuan etika ke dalam teks hukum. Pasar kini tampaknya mulai memprice in kemungkinan pemungutan suara atas bahasa RUU yang lebih konkret, bukan sekadar bereaksi terhadap judul-judul berita. Volatilitas yang tinggi pada saham-saham kripto mengindikasikan sektor ini dipandang sebagai penerima manfaat terbesar bila RUU disahkan. Futures indeks turun semalam; Nasdaq dibuka melemah 0,97%, mendorong aset kripto utama turun tipis menjelang pembukaan Kamis. Lonjakan singkat probabilitas CLARITY sebelumnya mengangkat mayoritas aset kripto. Jika peluang kembali naik, undang-undang ini berpotensi menjadi katalis luas. Peralihan dari ketidakpastian tinggi ke lebih rendah biasanya positif, terlepas dari seketat apa aturan akhirnya. Arus ETF juga menjadi penopang. Dalam lima hari terakhir, ETF mencatat inflow bersih US$750 juta—periode inflow beruntun terpanjang sejak awal Mei. Inti persoalan CLARITY: penegakan tetap jadi sengketa Trump disebut memecah kebuntuan musim panas dengan menyetujui klausul etika yang melarang pejabat senior federal—termasuk presiden dan wakil presiden—memiliki kepentingan kripto pribadi, sehingga CLARITY lebih dekat ke tahap voting di Senat. Senator Cynthia Lummis merilis teks pembaruan pada Rabu dengan memasukkan hasil kerja Komite Perbankan dan Komite Pertanian, membuat klausul etika kini terlihat publik. Masalahnya, teks tersebut masih belum menetapkan siapa yang akan menegakkan larangan itu. Demokrat menyatakan belum melihat versi yang dapat diterima. Paket etika ini dinegosiasikan Lummis dan Senator Moreno bersama Gedung Putih tanpa dukungan Demokrat. Ketentuan etika melarang presiden, wakil presiden, anggota Kongres, hakim federal, serta pasangan mereka menerbitkan atau mendukung aset digital untuk kompensasi selama masa jabatan. Klausul ini dirancang berakhir pada 20 Januari 2029. Pejabat yang tercakup wajib menjual kepemilikan kripto dan saham perusahaan kripto, atau memindahkannya ke blind trust yang tidak dapat mereka kendalikan. Versi Republik menempatkan kewenangan penegakan sipil pada DOJ, termasuk kewenangan menuntut bursa yang melisting token yang dilarang. Sanksi dapat mencapai US$250.000 per hari per perantara, serta denda tambahan bagi pejabat sebesar US$500.000 atau 10% dari hasil, ditambah kewajiban pengembalian keuntungan (disgorgement). Penjualan di atas US$1.000 wajib diungkapkan. Government Accountability Office (GAO) akan mengkaji celah-celah yang tersisa. Perbedaan posisi muncul di titik penegakan. Demokrat Senat menginginkan jaksa agung negara bagian (state attorneys general) ikut mengawasi. Gedung Putih dan Partai Republik menginginkan Jaksa Agung AS dan DOJ menjadi penegak utama. Demokrat menilai penegakan federal saja tidak berarti jika Jaksa Agung berasal dari lingkaran dekat presiden. Senator Angela Alsobrooks menyebut penegakan yang hanya mengandalkan DOJ sebagai "tidak serius". Tekanan juga datang dari kelompok progresif. Indivisible dan Demand Progress menekan Demokrat Senat, termasuk Kirsten Gillibrand, agar menolak kesepakatan etika yang dianggap lemah—padahal suara mereka dibutuhkan Republik untuk mencapai ambang 60 suara. Bagian lain RUU relatif tidak berubah Pelaku industri menilai sejumlah komponen utama tetap sama. Blockchain Regulatory Certainty Act identik dengan versi Komite Perbankan bulan Mei, tetap mengecualikan pengembang non-kustodian dan penyedia infrastruktur dari definisi money transmitter. Amandemen Lummis-Grassley mempertahankan pertanggungjawaban pidana untuk pihak yang sengaja membantu pelaku ilegal. Protect Your Coins Act menegaskan perlindungan hak self-custody. Untuk stablecoin, ketentuan yield mempertahankan kompromi Tillis-Alsobrooks: melarang bunga atas saldo stablecoin pembayaran yang menganggur, tetapi tetap mengizinkan imbalan berbasis aktivitas. Bab penegakan baru menyediakan pendanaan untuk investigasi kripto di tingkat negara bagian dan lokal serta membentuk pusat keamanan siber yang menarget Korea Utara dan Iran. Teks juga mewajibkan penerbit stablecoin patuh pada perintah pembekuan dan penyitaan yang sah, serta mengklasifikasikan aset nasabah sebagai properti nasabah—bukan aset kustodian yang bangkrut—sebagai respons langsung terhadap kasus FTX. Jendela waktu: kurang dari tiga minggu Sisa waktu kurang dari tiga minggu. Pemimpin Mayoritas John Thune berjanji menjadwalkan voting di pleno sebelum reses yang diperkirakan mulai sekitar 7 Agustus. Di Senat, RUU disebut tinggal melewati satu rintangan. DPR akan membahas versi revisi setelah kembali pada September, lalu berlanjut ke tanda tangan presiden dan penyusunan aturan turunan oleh CFTC dan SEC. Bagaimana pasar memprice in "voting"? Trader memisahkan peluang "voting terjadi" dan peluang "hasil akhirnya lolos". Di Kalshi, probabilitas Senat melakukan voting sebelum adjournment mendekati 72%, tetapi volumenya hanya US$31.000 sehingga dinilai kurang representatif. Di Polymarket, probabilitas CLARITY menjadi undang-undang pada 2026 berada di kisaran 41% (volume US$2,4 juta). Di Kalshi, pasar yang lebih dalam untuk "struktur pasar kripto menjadi hukum sebelum akhir tahun" berada di kisaran 42% (volume US$3,6 juta). Dua pasar terdalam ini berselisih 10 poin persentase untuk isu yang mirip, dan keduanya belum menempatkan peluang pengesahan di atas 50%. Narasi "peluang lebih dari 50%" berada di tepi atas spektrum optimistis tersebut. Rumor paling kencang, dasar paling lemah Isu terbesar pekan ini justru yang paling minim verifikasi. Beredar rumor bahwa CLARITY akan menerapkan geofencing bagi pengguna AS lewat lapisan RPC dan menindak dompet tertentu, disebut berdampak negatif bagi HYPE. Rumor lain menyebut Multicoin menjual sekitar US$120 juta HYPE sebelum unlock 28 Juli. Tushar Jain dari Multicoin mengonfirmasi adanya unlock besar pada Rabu, tetapi menegaskan firma tersebut tidak keluar dari posisi. Ia menyebut pergerakan itu sebagai "wallet rotation" untuk privasi, bukan penjualan. Tidak ada draf yang menunjukkan mekanisme geofencing seperti yang dirumorkan, dan ketentuan itu juga tidak muncul dalam versi yang dirilis Lummis pada Rabu. Baca dan dengar Laporan Helium Q2 untuk pemegang token Blockworks menilai kuartal ini lebih tepat dibaca sebagai "reset harga", bukan runtuhnya permintaan. Setelah HIP143 memangkas tarif pembayaran operator dari US$0,50/GB menjadi sekitar US$0,10/GB pada 4 Juni, volume offload naik sekitar 20% secara kuartalan selama masa transisi. Pendapatan DCburn tercatat US$3,35 juta, turun 14%. Blockworks juga menyoroti metrik utama "2,2x revenue coverage atas emissions" sebagai metrik yang terdorong oleh turunnya emisi: emisi HNT turun 39% menjadi US$1,5 juta, sementara pendapatan juga menurun. Mereka menyarankan rasio withdrawal sekitar 1,7x sebagai indikator forward-looking yang lebih bersih. Pasca kuartal, HIP149 yang disetujui veHNT mengalihkan reward miner ke basis pemakaian dan menghentikan Proof of Coverage. Perubahan ini didanai oleh penerbitan tambahan sekitar 141 juta HNT yang akan berakhir sendiri, sehingga jaringan beralih dari deflasi menjadi net issuance. Poin ini krusial bagi ketahanan model operator murni Helium. Stablecoin kini tersedia di Ramp Ramp bermitra dengan Privy untuk mengintegrasikan kanal pembayaran stablecoin, memungkinkan bisnis membuka "akun stablecoin" berisi USDC atau USDT yang didukung cadangan kas, memperoleh reward hingga 3,25%, serta membayar dompet pemasok di lebih dari 140 negara atau mengonversi ke lebih dari 40 mata uang fiat. Stablecoin juga bisa dipakai sebagai metode pembayaran mandiri di "Bill Pay": bisnis mendanai pengeluaran dari rekening bank USD, Ramp menangani konversi sebelum pengiriman, tanpa perlu menyimpan saldo stablecoin. Ramp menyebut lebih dari 1.000 bisnis sudah memakai metode ini untuk membayar pemasok, dengan lebih dari 70% volume transaksi terjadi di luar jam operasional perbankan—menegaskan proposisi nilai utama: settlement 24/7 meski wire transfer dibatasi jam dan pembayaran lintas negara sering terlambat. Mengejar dolar ber-yield, bukan dolar likuid John Conneely, Global BD Lead di Sky, menilai pemeringkatan stablecoin keliru karena mencampur "payment dollars" dan "savings dollars" dalam kompetisi yang sama, padahal keduanya mengisi ruang rak yang berbeda. Argumennya untuk USDS/sUSDS bertumpu pada "di mana yield berada": tingkat simpanan Sky diatur secara native oleh asetnya, sedangkan payment dollars seperti OUSD menahan return di dalam protokol distribusi yang ditentukan platform. Conneely mengaitkan klaimnya dengan buku kolateral Sky senilai US$13,96 miliar yang tersebar di lebih dari 40 posisi, termasuk US$4 miliar cadangan stablecoin, US$1,5 miliar Treasury AS yang ditokenisasi melalui BlackRock BUIDL dan Janus Henderson Anemoy, serta hampir US$3 miliar pinjaman kripto lintas chain dan OTC. Ia menekankan "alokasi", bukan "supply", sebagai metrik kunci dalam perlombaan savings. Ia menegaskan ini adalah pandangan pribadi, bukan posisi Sky Frontier Foundation.