Harga minyak mendekati US$110, buyback repo ala Bessent mengecewakan, "bagi-bagi uang tunai" Trump memicu aksi jual obligasi dan saham

Sejumlah faktor negatif datang bersamaan dan mengguncang pasar keuangan AS. Lonjakan harga minyak ke level tertinggi hampir empat bulan, hasil operasi pembelian kembali (buyback) obligasi pemerintah yang dipimpin Menteri Keuangan Scott Bessent yang tidak sesuai ekspektasi, serta janji Presiden AS Donald Trump untuk menggelontorkan pembayaran langsung lebih dari US$1 triliun, mendorong imbal hasil Treasury naik serentak dan menekan saham. Pada Kamis, Brent melonjak 6,3% ke US$107,63 per barel dan kembali menguat hingga sekitar US$109 pada perdagangan setelah jam bursa. Di saat yang sama, data menunjukkan Indeks Harga Produsen (PPI) AS naik 5,4% secara tahunan, melampaui perkiraan. Kenaikan biaya energi disebut sebagai pendorong utama. Di pasar obligasi, yield Treasury 30 tahun naik 8 basis poin ke 5,37%, level tertinggi sejak 2007. Yield 10 tahun melonjak 12 basis poin ke 4,943% dan semakin mendekati ambang psikologis 5%. Yield 2 tahun yang sensitif terhadap kebijakan moneter naik 16 basis poin ke 4,59%, menjadi kenaikan harian terbesar sejak gejolak tarif April 2025. Saham ikut tertekan: S&P 500 turun 0,6%, Nasdaq 100 melemah 0,9%, dan Dow Jones Industrial Average turun 317 poin. Pasar menilai ini sebagai "aksi jual serentak saham dan obligasi". Minyak jadi pemicu inflasi baru Ketegangan di Timur Tengah memburuk dan menjadikan minyak sebagai katalis utama gelombang jual di pasar obligasi. Sejumlah laporan menyebut pendudukan milisi Houthi atas pelabuhan penting di Yaman serta turunnya produksi minyak Arab Saudi ikut mendorong harga. Laporan OPEC yang dirilis Kamis menunjukkan produksi harian minyak Arab Saudi pada Agustus hanya 6,2 juta barel, level bulanan terendah sejak 2026 dan turun 23% dari Juli. Bob McNally, pendiri Rapidan Energy Group dan mantan penasihat energi Presiden George W. Bush, menilai pasar minyak sedang mengoreksi kesalahan penetapan harga terbesar sejak konflik Rusia–Ukraina 2022: sebelumnya pasar terlalu pesimistis terhadap skala dan durasi gangguan pasokan, kini justru terlalu optimistis. Kenaikan minyak memanaskan ekspektasi inflasi dan memperkuat spekulasi kenaikan suku bunga The Fed. Data futures suku bunga menunjukkan probabilitas pasar terhadap kenaikan suku bunga pada rapat pekan depan naik dari 49% sepekan lalu menjadi 71%. Jim Burkhard, Vice President dan Global Head of Crude Oil Research di S&P Global Energy, mengatakan pasar belum kembali tenang dan sedang menyesuaikan diri dengan "normal baru": konflik yang belum selesai dan risiko maritim berlanjut membuat arus minyak diperkirakan tetap di bawah level pra-perang, dengan prospek yang tetap tidak pasti. Buyback Treasury yang "membantu" justru jadi pemicu jual Operasi pembelian kembali Treasury gagal menenangkan pasar dan malah memperburuk tekanan. Bulan lalu, Bessent mengumumkan rencana setidaknya menggandakan buyback Treasury jangka panjang menjadi US$4 miliar per operasi. Pada Rabu ia mengumumkan kenaikan batas atas pertama menjadi US$6 miliar, tiga kali dari maksimum sebelumnya. Hasil yang keluar Kamis sore menunjukkan Treasury hanya membeli sekitar US$5,19 miliar obligasi tenor 10–20 tahun, di bawah batas US$6 miliar, meski total penawaran pasar mencapai US$10,5 miliar. Setelah pengumuman, yield tenor panjang kembali naik dan kepercayaan pasar terhadap kemampuan intervensi Bessent terlihat goyah. George Catrambone, Head of Fixed Income DWS Americas, menyebut langkah Bessent seperti "membawa pistol air untuk memadamkan kebakaran". Menurutnya, dengan kekhawatiran atas utang, defisit, dan inflasi, skala ini tidak cukup untuk menurunkan premi risiko yang diminta investor untuk memegang Treasury 30 tahun. Bloomberg mencatat, sebagian analis tetap berhati-hati dan menilai volume di bawah batas atas bisa mencerminkan penolakan Treasury terhadap penawaran penjual yang dinilai tidak menarik, bukan karena kurangnya permintaan. Bessent mengatakan, "Kami hanya membeli obligasi ketika harganya murah. Sepertinya semua orang ingin memegang obligasi jangka panjang mereka." Strategi TD Securities Molly Brooks menilai hasil itu mengindikasikan kriteria seleksi Treasury lebih ketat dari biasanya. Jika pemerintah ingin memenuhi ekspektasi pasar dan menyelesaikan buyback penuh untuk menurunkan suku bunga jangka panjang, Treasury mungkin perlu menerima penawaran yang kurang kompetitif ke depan. Pada hari yang sama, Treasury juga menggelar lelang obligasi 30 tahun senilai US$22 miliar dengan biaya pinjaman tertinggi dalam 25 tahun. Stop-out yield tercatat 5,308%, naik dari 5,216% bulan lalu dan tertinggi sejak 2001. Meski yield tinggi, permintaan dinilai cukup kuat sehingga lelang berjalan solid. Janji "bagi-bagi uang" Trump menambah tekanan fiskal Di sisi fiskal, pasar juga bereaksi terhadap pernyataan Trump. Mengutip CCTV International, pada 9 September waktu setempat dalam rapat umum kampanye pemilu paruh waktu Partai Republik di Dallas, Trump berjanji akan membagikan US$5.000 kepada setiap warga negara dewasa AS jika Partai Republik merebut mayoritas di kedua kamar Kongres. Sejumlah media memperkirakan biaya program sekitar US$1,2–US$1,3 triliun, jauh di atas penerimaan tahunan dari tarif yang sekitar US$190 miliar. Pasar menilai rencana itu berpotensi memperbesar tekanan utang dan inflasi. Wall Street Journal menulis, skala tersebut setara hampir 70% dari defisit fiskal AS tahun lalu yang mencapai US$1,8 triliun, dan belum termasuk belanja stimulus tambahan. Tanpa sumber pendapatan lain, belanja itu pada akhirnya akan berubah menjadi utang pemerintah baru. Per Selasa pekan ini, total utang nasional AS mencapai US$39,9 triliun, dengan US$32,4 triliun dipegang publik. Risiko inflasi juga menonjol. Inflasi AS saat ini naik 3,4% secara tahunan. Distribusi uang tunai skala besar dapat mendorong konsumsi rumah tangga dan memperkuat tekanan sisi permintaan. Jika realisasi program memicu inflasi lebih tinggi, kebijakan moneter bisa menjadi lebih ketat dan mengurangi sebagian efek dorongan ekonomi dari stimulus tunai. Wall Street Journal menambahkan, kenaikan yield yang berkelanjutan sebagian dipicu kekhawatiran pasar terhadap meningkatnya pasokan utang pemerintah AS. Bessent sebelumnya menyatakan menekan yield 10 tahun sebagai prioritas kebijakan utama pemerintahan ini, tetapi pergerakan pasar obligasi menunjukkan kredibilitasnya sedang diuji. Strategis suku bunga TD Securities Pooja Kumra merangkum tekanan saat ini: obligasi mendapat pukulan ganda, dari kenaikan harga minyak dan dari operasi buyback AS serta risiko kredibilitas yang mendorong term premium. Ambang 5%: titik emosional pasar Yield Treasury 10 tahun kini mendekati 5%, level yang dipandang pelaku pasar sebagai ambang kunci yang dapat memicu penyesuaian harga aset lebih luas. Sam Stovall, Chief Investment Strategist CFRA Research, mengatakan 5% adalah ambang emosional; jika ditembus, kegelisahan investor berpotensi meningkat dan memperlemah pasar lebih jauh. Tekanan pada saham mulai terlihat pada sektor yang sensitif terhadap suku bunga. Pada Kamis, indeks Russell 2000 (small cap) turun sekitar 1% dan sektor material S&P 500 melemah 1,5%. Sepanjang bulan ini, tiga indeks saham utama AS mencatat penurunan. Sebagian investor saham untuk sementara mengalihkan perhatian dari gejolak obligasi dan menanti rilis CPI pada Jumat serta keputusan The Fed pekan depan. Mark Hackett, Chief Market Strategist Nationwide, menyebut risiko yang lebih besar adalah bila data CPI Jumat menyimpang jauh dari ekspektasi, karena hal itu dapat mendorong pasar saham memasuki penurunan yang lebih berkepanjangan, melampaui dampak ambang yield 5% yang dinilainya agak arbitrer.