Aksi jual obligasi geser ekspektasi suku bunga, imbal hasil tinggi kurangi tekanan bagi bank sentral untuk mengetatkan kebijakan
Huo Xing Finance melaporkan bahwa aksi jual di pasar obligasi global pada 12 Oktober memunculkan efek "pengetatan yang digerakkan pasar": kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang menaikkan biaya KPR, pembiayaan korporasi, dan obligasi berimbal hasil tinggi. Bank sentral belum kembali menaikkan suku bunga, tetapi kondisi keuangan sudah menekan permintaan ekonomi.
Ekspektasi kumulatif kenaikan suku bunga yang tercermin dari interest rate swap di delapan ekonomi utama turun dari puncak September sebesar 717 basis poin menjadi sekitar 539 basis poin, atau berkurang 178 basis poin. Penurunan itu mencerminkan penilaian investor yang semakin besar terhadap dampak pengetatan yang dihasilkan pasar obligasi sendiri, sekaligus kemungkinannya mengurangi kebutuhan bank sentral menaikkan suku bunga lagi.
Kenaikan imbal hasil tidak semata didorong ekspektasi kebijakan. Premi jangka (term premium) obligasi AS bertenor 10 tahun naik ke sekitar 0,98%, tertinggi sejak 2014, menandakan investor menuntut kompensasi lebih besar untuk memegang obligasi jangka panjang. Kebutuhan pembiayaan pemerintah yang meningkat, risiko fiskal, dan investasi korporasi di infrastruktur AI sama-sama memperkuat tekanan kenaikan imbal hasil jangka panjang. Lelang surat utang AS belakangan menunjukkan permintaan yang membaik dan imbal hasil tinggi mulai menarik pembeli, tetapi semua itu belum cukup meredakan kekhawatiran pasar atas pasokan utang jangka panjang.
Data inflasi akan menentukan apakah pengetatan yang digerakkan pasar dapat menggantikan kenaikan suku bunga lanjutan. Nomura memperkirakan inflasi inti CPI AS September naik 0,227% secara bulanan, di bawah 0,290% pada Agustus; harga bensin diperkirakan naik 9,3% dan berpotensi mendorong kenaikan CPI keseluruhan sekitar 0,58% secara bulanan. Bila inflasi inti mendingin sementara harga energi mengangkat inflasi keseluruhan, bank sentral menghadapi dilema antara tekanan ekonomi dan inflasi yang bertahan.
Presiden Fed St. Louis, Musalem, masih menilai pengetatan kebijakan lanjutan mungkin diperlukan dalam enam hingga sembilan bulan ke depan. Karena itu, persoalan kuncinya bukan hanya apakah bank sentral akan menaikkan suku bunga lagi, melainkan seberapa besar pengetatan yang sudah terjadi di pasar obligasi dan apakah biaya pembiayaan yang tinggi benar-benar mampu menekan permintaan. Jika pasar perumahan, investasi korporasi, dan belanja konsumen berangsur mendingin, suku bunga kebijakan tidak perlu naik signifikan. Sebaliknya, jika inflasi energi kembali menyebar, pengetatan yang digerakkan pasar dapat bersamaan dengan kenaikan suku bunga tambahan dan menimbulkan tekanan kumulatif bagi ekonomi.
