Bank of Japan Percepat Penjualan ETF 2,6 Kali, Penuntasan Diperkirakan 43 Tahun

Bank of Japan (BOJ) menyetujui percepatan penjualan ETF sekitar 2,6 kali pada 30 Oktober, berlaku mulai Januari 2027. Penjualan tahunan naik dari 330 miliar yen menjadi sekitar 860 miliar yen pada nilai buku, atau naik sekitar 161%. Jika laju penjualan tahunan konstan, BOJ menghitung penjualan seluruh kepemilikan per akhir September membutuhkan 43 tahun, bukan 112 tahun. Perhitungan itu bersifat aritmetis, bukan proyeksi kapan BOJ menyelesaikan penjualan seluruh kepemilikan. BOJ juga mempertahankan target suku bunga overnight sekitar 1,25% pada 30 Oktober. Nilai buku mengukur jumlah akuntansi yang dikeluarkan dari portofolio, bukan kas yang diharapkan dari pembeli. BOJ memperkirakan penjualan tahunan setara sekitar 2,46 triliun yen pada nilai pasar, menggunakan rasio harga pasar terhadap nilai buku dari pelepasan ETF pada Januari-September. Perubahan harga pasar dapat mengubah nilai setara itu tanpa mengubah target penjualan berdasarkan nilai buku. BOJ memperkirakan penjualan setelah revisi setara sekitar seperseribu nilai perdagangan, dibandingkan dengan Pasar Prime Bursa Efek Tokyo pada Januari-September. Menurut pejabat, pelepasan sejak Januari berjalan lancar tanpa dampak pasar yang besar. Aktivitas perdagangan yang lebih tinggi secara keseluruhan juga menjadi pertimbangan keputusan tersebut. Aturan pelepasan berupaya memperoleh harga yang dapat diterima sekaligus meminimalkan kerugian dan gangguan pasar Jepang sejauh mungkin. BOJ dapat mengubah atau menangguhkan pelepasan bila kondisi pasar membenarkan perubahan. Pelepasan yang lebih cepat memindahkan risiko ekuitas ke pembeli swasta lebih awal, tetapi menuntut pembeli menyerap eksposur lebih besar setiap tahun. Pelepasan yang lebih lambat memperpanjang eksposur ekuitas BOJ dan membuat pejabat berikutnya bertanggung jawab atas sisa kepemilikan dan keputusan penjualan. Perhitungan 43 tahun tidak membuktikan bahwa pasar memerlukan empat dekade untuk menyerap kepemilikan tersebut. BOJ menambahkan pembelian dana ekuitas ke pelonggaran moneter pada 2010 untuk mendorong investasi saat permintaan lemah dan terjadi deflasi. ETF memberikan eksposur terhadap kumpulan saham perusahaan tanpa mengharuskan BOJ memilih perusahaan tertentu. BOJ bertujuan menurunkan imbal hasil tambahan yang diminta investor untuk aset berisiko, sehingga kondisi keuangan lebih longgar saat suku bunga jangka pendek mendekati nol. Gubernur saat itu, Masaaki Shirakawa, membahas potensi kerugian dan konsekuensi alokasi sumber daya antarperseroan dan industri pada November 2010. BOJ berhenti membeli ETF pada Maret 2024 dan membiarkan kepemilikan yang ada tetap di neraca. Pelepasan ETF dimulai pada Januari 2026. ETF ekuitas biasa tidak memiliki tanggal jatuh tempo untuk pembayaran pokok, sehingga penghentian pembelian tidak dapat membuat portofolio berakhir tanpa penjualan. Unit ETF dapat berpindah pemilik tanpa penjualan langsung setiap saham acuan, tetapi BOJ tetap memerlukan pembeli yang bersedia menanggung untung dan rugi di masa depan. Pinjaman yen telah lama membantu membiayai pembelian Bitcoin dalam jumlah besar melalui carry trade. Investor yang meminjam yen untuk aset berdenominasi dolar tanpa lindung nilai menghadapi risiko nilai tukar karena utang dan investasi menggunakan mata uang berbeda. Penguatan yen mengurangi hasil yen yang tersedia untuk membayar pinjaman saat investor mengonversi kembali investasinya, meskipun harga dolar tidak berubah. Biaya pinjaman yang lebih tinggi dapat menekan imbal hasil lebih lanjut. Pemberi pinjaman juga dapat meminta agunan tambahan berdasarkan perjanjian pembiayaan. Investor yang membutuhkan kas dapat menjual Bitcoin atau aset lain, menjalarkan masalah pembiayaan ke aset yang semula tidak terkait. Belum diketahui apakah investor dengan pendanaan yen tengah mengalami tekanan tersebut dan seberapa besar tekanannya. Pelepasan ETF bank sentral dan pengaturan pembiayaan investor swasta merupakan hal terpisah, meskipun kekuatan pasar yang sama dapat memengaruhi keduanya. Keterkaitan antara prospek inflasi Jepang dan tekanan pendanaan yen tetap memerlukan bukti stres pinjaman yang nyata. Data mingguan Kementerian Keuangan menunjukkan investor yang tercakup melakukan pelepasan neto 92,6 miliar yen pada utang jangka panjang luar negeri pada 18-24 Oktober. Data yang sama menunjukkan pembelian neto 430,8 miliar yen pada surat berharga luar negeri secara keseluruhan dalam periode itu. Pembelian di kategori lain melebihi pengurangan utang, sehingga angka tersebut tidak membuktikan penarikan menyeluruh dari pasar luar negeri. Kategori utang jangka panjang tidak mengidentifikasi penjualan US Treasury dan tidak membuktikan bahwa investor mengonversi hasilnya menjadi yen. Data tersebut mencakup investor besar yang ditunjuk dan memasukkan pelunasan dalam pelepasan, sehingga mengukur transaksi surat berharga, bukan kebutuhan pembiayaan. Untuk membuktikan penjualan terpaksa, diperlukan bukti yang menghubungkan stres pembiayaan dengan pengurangan posisi investasi. Penurunan open interest kontrak berjangka dapat mendukung bukti pengurangan leverage, tetapi tidak menunjukkan mata uang yang dipinjam investor.