Bank of Japan Lepas JGB dengan Kecepatan Tertinggi Sepanjang Sejarah

Selama lebih dari satu dekade, Bank of Japan (BoJ) menjadi pembeli terakhir di pasar obligasi terbesar kedua di dunia. Kini, bank sentral itu bergerak cepat ke arah sebaliknya. Pembelian bulanan Japanese Government Bonds (JGB) turun menjadi 2,9 triliun yen untuk kuartal Januari–Maret 2026, terendah sejak BoJ meluncurkan program pelonggaran kuantitatif dan kualitatif pada April 2013. Sejak puncaknya pada 2024, total neraca BoJ menyusut sekitar 94,3 triliun yen atau 12,6%. Kepemilikan JGB saja turun lebih dari 10% dari level tertinggi terkini. Peta jalan normalisasi Penurunan ini mengikuti keputusan Juli 2024, saat BoJ memaparkan jadwal pengurangan pembelian yang terstruktur. Rencananya: memangkas pembelian bulanan sekitar 400 miliar yen per kuartal hingga periode Januari–Maret 2026, lalu memperlambat laju menjadi 200 miliar yen per kuartal setelahnya. Targetnya, pembelian bulanan berada di kisaran 2 triliun yen pada kuartal Januari–Maret 2027. Pelepasan aset tidak berhenti pada obligasi. BoJ juga mulai menjual ETF ekuitas dengan nilai sekitar 330 miliar yen per tahun, serta J-REIT sekitar 5 miliar yen per tahun. Imbal hasil mulai bergerak Imbal hasil JGB tenor panjang naik ke 2,35–2,40% pada akhir Maret 2026, tertinggi sejak Februari 1999. BoJ menyatakan akan tetap fleksibel dan siap turun tangan bila diperlukan demi stabilitas pasar, tetapi arah kebijakan makin tegas: intervensi berkurang, pembentukan harga pasar makin dominan. Dampaknya melampaui Jepang. JGB merupakan aset inti di portofolio pendapatan tetap global, sementara investor Jepang termasuk pemegang obligasi luar negeri terbesar di dunia. Saat imbal hasil domestik kembali cukup menarik, sebagian arus dana yang selama satu dekade mengalir ke US Treasuries, obligasi pemerintah Eropa, dan pasar lain berpotensi berbalik pulang. Implikasi untuk pasar Bagi yen, kenaikan imbal hasil umumnya menjadi penopang. Mata uang ini tertekan bertahun-tahun, salah satunya karena kesenjangan suku bunga Jepang dan AS yang sangat lebar. Ketika selisih itu menyempit, strategi "yen carry trade"—meminjam yen murah untuk ditempatkan pada aset berimbal hasil lebih tinggi di luar negeri—menjadi kurang menarik. Di dalam negeri, transisi ini membawa risiko nyata. Perusahaan Jepang dan pemerintah telah lama terbiasa dengan biaya pinjaman yang sangat rendah. Rasio utang pemerintah terhadap PDB Jepang tetap yang tertinggi di antara negara maju, sehingga kenaikan kecil pada biaya bunga dapat cepat menggerus ruang fiskal.