CPI de julho nos EUA alivia aposta em alta do Fed, mas déficits elevados e riscos de energia seguem no radar

Segundo a BlockBeats, o CPI dos EUA de julho divulgado em 13 de agosto subiu 0,1% na comparação mensal e 3,4% em 12 meses. O núcleo do CPI avançou 2,5% em 12 meses. A inflação seguiu em ritmo moderado, com a queda dos preços de energia compensando parte da pressão vinda dos custos de moradia. Após o dado, o mercado reduziu a probabilidade implícita de uma alta de juros pelo Federal Reserve em setembro de cerca de 50% para aproximadamente 40%, diminuindo a pressão de curto prazo sobre a política monetária. Ainda assim, a leitura isolada do CPI não é suficiente para sustentar uma mudança direta para expectativas de afrouxamento. No pano de fundo, o déficit fiscal dos EUA continua se ampliando. O déficit acumulado nos primeiros dez meses se aproxima de US$ 1,8 trilhão, enquanto a dívida nacional se aproxima de US$ 40 trilhões, com as despesas com juros em trajetória de alta. Nesse cenário, o Tesouro dos EUA precisa manter emissões volumosas. No leilão mais recente, o rendimento dos Treasuries de 10 anos subiu ao maior nível desde 2007, e o de 30 anos se aproximou de 5,25%, sinalizando custo de financiamento de longo prazo elevado, influenciado pela oferta fiscal, pela inflação ainda resiliente e pelos prêmios de risco exigidos pelo mercado. Com isso, o debate central no mercado de juros americano deixa de ser apenas se o Fed elevará a taxa em setembro e passa a ser se os rendimentos longos continuarão subindo mesmo com a taxa básica estável, pressionados por déficits persistentes e maior oferta de Treasuries. A implicação é que as condições financeiras podem não melhorar na mesma medida de um eventual corte de juros. Para ativos muito precificados e alavancados, a curva longa segue como fonte relevante de pressão. Na Ásia, o iene voltou a se aproximar do nível de 160, após o PPI do Japão de julho avançar 7,2% em 12 meses, reforçando expectativas de alta de juros pelo Banco do Japão em setembro. Uma normalização adicional da política monetária japonesa, somada à redução do diferencial de juros entre EUA e Japão, pode mexer com a alocação global de capital e com operações de carry trade em iene. O ouro recuperou suporte com a menor probabilidade de aperto adicional, um dólar mais fraco e a volta de incertezas fiscais, mas o movimento tem mais características de repique tático guiado por expectativas de juros do que de uma simples aposta em corte de taxas. Os próximos gatilhos incluem o simpósio de Jackson Hole e novos dados de inflação e emprego, que devem definir se a alta pode se sustentar. Ao mesmo tempo, a guerra entre Rússia e Ucrânia volta a colocar riscos sobre o fornecimento global de energia e alimentos. Rússia e Ucrânia têm mantido ataques a portos no Mar Negro, infraestrutura energética e embarcações mercantes. Com a Ucrânia no pico da temporada de exportação de grãos, uma interrupção adicional no transporte marítimo do Mar Negro pode elevar os preços do trigo e de alimentos relacionados, adicionando complexidade ao risco já existente de inflação puxada por energia. Em síntese, o CPI de julho reduziu a pressão por uma alta imediata do Fed, mas não eliminou as restrições impostas pelo alto déficit, pela elevada dívida e pelos rendimentos longos nos EUA. À frente, o principal vetor de precificação de ativos tende a migrar para o embate entre "a inflação continua arrefecendo" e "o gasto fiscal empurra os juros de longo prazo para cima". Para ativos de alta volatilidade como o Bitcoin, investidores de curto prazo devem seguir atentos à liquidez em dólar e aos rendimentos dos Treasuries longos, em vez de monitorar apenas a taxa básica do Fed.