CPI dos EUA acelera, reforça apostas em alta de juros e coloca o rendimento do Treasury de 10 anos à prova na faixa de 5%

A inflação ao consumidor dos EUA voltou a ganhar tração em agosto, reacendendo o debate sobre novos aumentos de juros e elevando a pressão sobre os Treasuries. Os dados do CPI divulgados em 14 de setembro mostraram alta mensal de 0,4% no índice cheio (sem ajuste sazonal) e de 0,3% no núcleo, ambos acima das leituras anteriores. Com isso, a probabilidade implícita de o Federal Reserve elevar os juros já nesta semana subiu rapidamente para perto de 90%. Para o mercado, a questão deixou de ser apenas um ajuste pontual de 25 pontos-base. O foco passou a ser se a inflação retomou um movimento de alta. Avanços simultâneos em moradia, passagens aéreas, educação e carros usados, somados ao encarecimento evidente da energia, impediram que as pressões do núcleo continuassem arrefecendo como se esperava. O componente de energia amplia o desafio de política monetária. As tensões no Oriente Médio levaram ao fechamento preventivo de alguns oleodutos na Arábia Saudita, com risco de novas interrupções na oferta global. Ao mesmo tempo, a guerra entre Rússia e Ucrânia passou a afetar refino e o abastecimento de diesel, elevando custos de transporte e da cadeia de suprimentos. Na prática, choques de energia deixaram de ficar restritos ao preço do petróleo e podem gerar uma segunda rodada de inflação via logística, manufatura e preços ao consumidor. Se a pressão persistir, o Fed tende a enfrentar um custo de política maior, mesmo que sua inclinação seja manter os juros em níveis mais baixos, diante do ressurgimento das expectativas de inflação. Do lado fiscal e do mercado de dívida, o rendimento do Treasury de 10 anos se aproximou de 5%, impulsionado por expectativas de juros mais altos, déficits volumosos e investimentos de capital associados à IA. Bessenet aposta em reduzir o peso de uma dívida de US$ 40 trilhões por meio do crescimento econômico, mas o ritmo atual de expansão dos EUA e as tendências demográficas de longo prazo não parecem suficientes para aliviar naturalmente a pressão fiscal. Assim, a pergunta começa a mudar de "como reduzir os yields" para "quanto crescimento a economia dos EUA precisa para sustentar o aumento da dívida e do custo de carregar juros?" Para os ativos, o quadro fica mais desafiador: o Fed pode voltar a apertar a política, enquanto os títulos longos podem não encontrar suporte, já que o mercado exige prêmios de prazo maiores para compensar riscos fiscais e inflacionários. Com petróleo e núcleo da inflação em patamar elevado, uma alta de juros pode ser apenas o início de um novo repricing. Mesmo com a economia resiliente, juros longos mais altos tendem a pressionar via custo de financiamento e valuation dos ativos. O próximo ponto de atenção é se a inflação consegue retomar uma trajetória de queda e se os EUA terão produtividade e crescimento suficientes para compensar, no longo prazo, os custos de juros elevados e da expansão fiscal.