Tesouro dos EUA amplia recompra de títulos em meio à alta dos juros longos

O Tesouro dos EUA intensificou sua atuação para conter a alta dos rendimentos de longo prazo, numa estratégia associada ao estilo de gestão de mercado do secretário do Tesouro, Scott Bessent. Em 19 de agosto, o departamento anunciou a ampliação do programa de recompra de Treasuries para lidar com a escalada das taxas longas — a intervenção mais agressiva atribuída a Bessent neste ano. A reação foi imediata: os yields de longo prazo recuaram e as bolsas americanas avançaram. Em publicação na rede social X, Jim Bianco, presidente da Bianco Research, resumiu o sentimento do mercado: "Sempre disse: quando o Fed começa a entrar em pânico, os traders de bonds podem parar de entrar em pânico. Agora, eu deveria dizer: quando Scott Bessent começa a entrar em pânico, os traders de bonds podem parar de entrar em pânico." Em Wall Street, a iniciativa foi vista como uma tentativa relevante de influenciar diretamente o mercado de títulos. Ex-gestor de hedge fund com foco macro, Bessent tem ressaltado desde que assumiu o cargo a importância dos sinais de mercado e das condições financeiras. Ele já se definiu como o "principal vendedor de títulos dos EUA" e buscou reduzir taxas de hipoteca e outros custos de financiamento por meio de yields mais baixos. Nos últimos dias, o objetivo encontrou resistência: o rendimento do Treasury de 30 anos superou 5,3% nesta semana, o maior nível em quase 20 anos, e a taxa média de hipotecas voltou a se aproximar de 7%. O pano de fundo fiscal segue pressionando. O déficit orçamentário está elevado, em torno de 6% do PIB, bem acima da meta de longo prazo de 3% anteriormente defendida por Bessent. Segundo dados divulgados pelo Tesouro na quarta-feira, a dívida federal total dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões na terça-feira. Embora o Tesouro descreva o programa de recompra como uma medida técnica para melhorar a liquidez do mercado, a leitura predominante é de que o objetivo central é reduzir a pressão de alta sobre os yields longos. O departamento informou que, de 9 de setembro a 4 de novembro, o limite por operação de recompra de Treasuries com vencimentos entre 10 e 30 anos subirá de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões. Nesse ritmo, as recompras podem alcançar cerca de US$ 128 bilhões por ano nesses vencimentos. Estimativa da Natixis aponta que isso equivale a aproximadamente 30% da emissão projetada para esses prazos, mas apenas cerca de 2,4% do estoque de dívida em circulação. Poucas horas após o anúncio, o yield do Treasury de 30 anos caiu quase 10 pontos-base, movimento expressivo no curto prazo para a ponta longa. No mesmo dia, as ações subiram, com os três principais índices avançando cerca de 0,2%. Para John Briggs, chefe de estratégia de juros dos EUA na Natixis, o momento do anúncio sugere que "eles não gostaram do que estava acontecendo no mercado naquele momento". Ele avalia que, mesmo sem recompras em grande escala, a medida sinaliza aos investidores que o governo ainda dispõe de instrumentos adicionais para conter novas altas dos rendimentos. A postura marca um distanciamento da tradição do Tesouro de manter uma emissão de dívida "regular e previsível", evitando mudanças abruptas que alterem expectativas. Neste ano, Bessent buscou influenciar mercados por diferentes vias, incluindo ajustes na estratégia de emissão, defesa do afrouxamento de regras regulatórias implementadas após a crise financeira e participação em operações no câmbio. Até recentemente, o Tesouro evitava ampliar o tamanho dos leilões de títulos de prazo médio e longo, o que o mercado interpretava como uma forma de aliviar a pressão de oferta na ponta longa. Bessent também criticou o governo Biden por emitir grandes volumes de Treasuries de curto prazo, classificando a prática como "distorciva" para o mercado. Agora, ele também atua sobre a estrutura do mercado via recompras e arranjos de emissão. Gregory Faranello, chefe de trading e estratégia de juros dos EUA na AmeriVet Securities, disse que a ação foge do padrão de "regular e previsível", mas a mensagem foi direta: "parar a alta dos yields". Já Robin Brooks, senior fellow da Brookings Institution, argumenta que as medidas não atacam o problema central: "isso tem menos a ver com enfrentar a raiz do problema — reduzir a dívida e manter um déficit mais modesto — e mais a ver com tentar manipular a curva de juros". As pressões fiscais permanecem. Gastos com Social Security, Medicare, Medicaid e juros da dívida continuam elevando as despesas, a conta de defesa tende a crescer, e republicanos discutem novos cortes de impostos. Nesse contexto, parte do mercado teme motivação política por trás da ampliação das recompras. Edison Byzyka, CIO da Credent Wealth Management, afirmou que aumentar o volume de recompra parece uma tentativa de reduzir juros antes das eleições de meio de mandato. Para ele, a prática "coloca em dúvida a eficiência do mercado de títulos dos EUA" e pode incentivar migração para outros ativos, como ações de alto dividendo. O estilo de hedge fund na condução do mercado Bessent, de 64 anos, ganhou notoriedade por operações com libra e iene quando trabalhava no fundo de George Soros. Para alguns participantes, suas decisões recentes lembram táticas típicas de hedge funds. Brad Golding, gestor da Christofferson Robb & Co., disse que a recompra se assemelha a estratégias usadas no passado para provocar movimentos rápidos por meio de operações concentradas, evocando "como as coisas eram feitas naquela época". Neste ano, Bessent também interveio duas vezes no câmbio, incluindo compras de pesos argentinos e ienes japoneses. Essas operações são vistas como incomuns por não fazerem parte de intervenções coordenadas internacionais tradicionais. Douglas Rediker, sócio-gerente da International Capital Strategies, disse que Bessent vem assumindo um papel mais proativo à frente do Tesouro. Mark Sobel, ex-funcionário do Tesouro, observou que ele pode estar entre os secretários mais ativos em intervenções de mercado desde o início dos anos 2000. O mercado, porém, seguirá atento à capacidade de a estratégia produzir efeitos duradouros sobre os rendimentos. Guy Miller, estrategista-chefe do Zurich Insurance Group, afirmou: "Quando o Tesouro sinaliza claramente sua determinação de agir de forma decisiva, pode ser uma intervenção muito poderosa. Mas, no fim, isso não pode ser sustentado indefinidamente sem enfrentar políticas perdulárias." Peter Boockvar, CIO da OnePoint BFG, disse: "Ele está desafiando dois mercados gigantes — o de Treasuries e o de câmbio — o que é uma batalha extremamente difícil."