Strategy registra lucro recorde no 3º trimestre, mas BTC yield cai para 3,7%

Os resultados divulgados pela Strategy em 29 de outubro mostraram lucro operacional recorde de US$ 20,9 bilhões no 3º trimestre. O lucro líquido foi de US$ 19,5 bilhões, ante cerca de US$ 2,8 bilhões um ano antes. Um ganho de valor justo de US$ 20,9 bilhões nas posições em Bitcoin respondeu por quase todo o lucro operacional. Michael Saylor afirmou que um novo mercado altista de Bitcoin estava começando. Segundo ele, bancos vinham adotando Bitcoin de forma mais ampla e a demanda institucional havia retornado. Saylor também disse que o Bitcoin era negociado 21% acima da média móvel de 200 semanas da criptomoeda. A Strategy aumentou suas posições em Bitcoin em 26% no ano, para 848.517 BTC, avaliadas em cerca de US$ 68,9 bilhões com o preço de referência de 23 de outubro. O BTC yield acumulado no ano era de 3,7% em 25 de outubro, uma queda de 8,2 pontos percentuais ante os 4,5% reportados em julho. As posições em Bitcoin subiram de 843.775 BTC no fim de julho para 848.517 BTC em outubro. O BTC yield acompanha a variação percentual de Bitcoin por ação diluída presumida e mede a acumulação frente à diluição potencial, não o retorno efetivo do investimento aos acionistas. A métrica BTC Gain recuou para 24.947 BTC. O ganho correspondente em dólares foi de US$ 2,03 bilhões, calculado com o preço do Bitcoin de US$ 81.200 em 23 de outubro. A Strategy captou aproximadamente US$ 21,2 bilhões em transações nos mercados de capitais nos primeiros 10 meses de 2026. Recebeu US$ 5,4 bilhões líquidos com vendas de ações ordinárias no 3º trimestre e destinou apenas US$ 588,1 milhões desses recursos à compra de Bitcoin. O tesouro em Bitcoin cresceu apenas 1.666 BTC no trimestre, refletindo compras de 7.218 BTC e vendas de 5.552 BTC. Apesar da recuperação no 3º trimestre, a Strategy acumulou prejuízo de US$ 1,23 bilhão nos primeiros nove meses de 2026, pressionada por quedas anteriores do Bitcoin sobre suas posições. As ações da MSTR subiram 76% no 3º trimestre, superando a alta de 43% do Bitcoin no mesmo período. Analistas divergem sobre o custo e a sustentabilidade do uso crescente de financiamento via ações preferenciais pela Strategy. A STRC é um título preferencial perpétuo de taxa variável que permite à Strategy financiar compras de Bitcoin sem vender mais ações ordinárias de imediato. O dividendo anualizado de 12% cria necessidades recorrentes de recursos, além das novas compras de Bitcoin. A Strategy informou vendas de cerca de US$ 431,8 milhões em Bitcoin ao longo de 2026 para ajudar a financiar dividendos preferenciais e recompras de STRC. A empresa gastou mais de US$ 2 bilhões para recomprar cerca de 20,98 milhões de ações STRC. Os pagamentos acumulados de dividendos preferenciais chegaram a quase US$ 1,5 bilhão. O chefe de pesquisa da K33, Vetle Lunde, argumentou que a Strategy poderia ter acumulado quase o mesmo volume de Bitcoin com menor dependência da STRC. Um modelo hipotético de Lunde redirecionou recursos usados para reservas em dólar, recompras de STRC e a maior parte dos dividendos da STRC para compras de Bitcoin. O modelo resultou em cerca de 843.303 BTC em 12 de outubro, ante 848.250 BTC efetivamente em carteira. A K33 estimou que os 4.947 BTC adicionais vieram acompanhados de cerca de US$ 725 milhões em obrigações anuais extras de dividendos associadas à expansão da STRC. Lunde defendeu uma abordagem mais simples de acumulação de Bitcoin em vez do custo financeiro adicional. André Dragosch, chefe de pesquisa europeu da Bitwise, argumentou em comentário de 29 de outubro que as finanças da Strategy se comparavam favoravelmente às de tomadores corporativos com ratings elevados. Dragosch contestou o rating B da Strategy, dizendo que os instrumentos de crédito da empresa rendem como junk bond, mas têm qualidade de crédito de grau de investimento. Ele sugeriu que medidas convencionais de crédito corporativo poderiam sustentar rating AA ou AAA, potencialmente reduzindo o yield da STRC para cerca de 6%, ante cerca de 12%. Mas a STRC é uma ação preferencial perpétua, não um título corporativo padrão. A exposição da Strategy a Bitcoin também cria volatilidade de preço e riscos de estrutura de capital que índices convencionais de liquidez não medem completamente. A Bitwise argumentou que investidores podem estar exigindo remuneração excessiva pelos riscos financeiros de deter STRC. A Strategy reportou aproximadamente US$ 5 bilhões em ativos designados em dólar, que a empresa estimou poderem cobrir 3,4 anos de dividendos preferenciais e juros nas taxas atuais. O CEO Phong Le disse que as recompras substanciais de STRC tinham o objetivo de apoiar a saúde financeira do título. A Strategy iniciará o acúmulo diário de dividendos da STRC em novembro, após acionistas aprovarem a mudança em 28 de outubro. Arranjos semelhantes para os demais títulos preferenciais da Strategy estão previstos para janeiro de 2027.