Valor de mercado da Strategy cai abaixo de suas reservas de Bitcoin com piora do sentimento

A Strategy Inc., antiga MicroStrategy, atingiu um marco pouco desejável para Michael Saylor. No fim de junho de 2026, o mNAV (valor líquido de ativos de mercado, em termos empresariais) caiu abaixo de 1,0. Em outras palavras, o mercado passou a precificar a empresa inteira por menos do que o Bitcoin que ela carrega no balanço. Pelos números mais recentes, o enterprise value da Strategy está em cerca de US$ 50,4 bilhões, enquanto suas reservas de Bitcoin somam aproximadamente US$ 51,1 bilhões. As ações, negociadas perto de US$ 82 no fim de junho, acumulam queda de cerca de 85% em relação ao pico histórico de US$ 550 registrado em novembro de 2024. A companhia detém algo entre 843.000 e 847.000 BTC. Com o Bitcoin ao redor de US$ 60 mil, trata-se de um caixa em cripto de proporções gigantescas. O problema é o preço médio de compra: em torno de US$ 75 mil a US$ 76 mil por BTC, acima do valor atual de mercado. A tese que sustentava o prêmio evaporou Durante anos, a Strategy negociou com prêmio relevante em relação às suas reservas de Bitcoin. Esse prêmio dependia de dois pilares: a alta do BTC e a crença de que a estratégia de alavancagem poderia seguir funcionando por tempo indeterminado. Com o Bitcoin abaixo de US$ 60 mil e a empresa tendo comprado grande parte das moedas acima do nível atual, o portfólio está, em média, no prejuízo. A queda do mNAV abaixo de 1,0 indica uma reprecificação do que o mercado enxerga na Strategy. Quando havia prêmio, a ação era vista como uma aposta alavancada no futuro do Bitcoin, com Saylor no comando. Abaixo de 1,0, a leitura se aproxima da de um fundo fechado negociando com desconto. Venda de 32 BTC chama atenção Em meio a esse cenário, a Strategy vendeu 32 BTC entre 26 e 31 de maio de 2026, levantando US$ 2,5 milhões a um preço médio de cerca de US$ 77.135 por moeda. Foi a primeira venda de Bitcoin da empresa desde 2022. Críticos afirmam que vender BTC quando a ação está abaixo do NAV tende a ser dilutivo para o acionista. O timing também pesa: com custo médio de aquisição na faixa de US$ 75 mil a US$ 76 mil, o ganho nessa operação específica foi mínimo. Implicações para investidores e para o mercado A Strategy foi uma das maiores compradoras recorrentes de Bitcoin nos últimos anos. Se a empresa reduzir o ritmo de acumulação e priorizar preservação de capital, o mercado perde uma fonte relevante de demanda. Com custo médio ao redor de US$ 75 mil a US$ 76 mil e o BTC perto de US$ 60 mil, a Strategy carrega aproximadamente 20% de perda não realizada sobre a posição total. Uma nova pernada de queda pode ampliar preocupações com as obrigações de dívida e com a capacidade de sustentar a alavancagem que antes tornava o papel mais atrativo.