Equipe técnica da SEC diz que recompra de tokens não é valor mobiliário se a rede já estiver funcional
Resumo de mercado por IA
A orientação da equipe de Finanças Corporativas da SEC afirma que recompras de tokens em redes totalmente funcionais não satisfazem, por si só, o elemento "esforços gerenciais" do teste de Howey, reduzindo o risco percebido de valores mobiliários para protocolos cripto maduros. Ela sinaliza risco maior para redes não funcionais que comercializam recompras como retornos. Embora não vinculante e reversível, o FAQ pode incentivar mais programas de recompra por emissores e melhorar modestamente o sentimento regulatório de curto prazo em todo o espectro de ativos cripto líquidos.
Nível de impacto
● Médio
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Segundo a CoinDesk, a Divisão de Finanças Corporativas da SEC afirmou em um novo FAQ divulgado na sexta-feira que, quando um sistema cripto já está plenamente funcional, anunciar um plano de recompra de tokens não representa um compromisso com “esforços gerenciais essenciais”. Com isso, a medida não atenderia a esse requisito do teste de Howey — parâmetro adotado pela Suprema Corte dos EUA para definir quando um arranjo configura um contrato de investimento e, portanto, um valor mobiliário.
Para redes que ainda não têm funcionalidades operacionais, o entendimento muda. A equipe indicou que, se o emissor promover a recompra como fonte de lucro ou retorno para os detentores, o anúncio pode acionar a aplicação das leis de valores mobiliários.
O advogado Gabriel Shapiro, consultor de valores mobiliários corporativos da MetaLeX Labs e ex-general counsel da Delphi Labs, classificou a orientação como uma espécie de “brecha”, destacando seu potencial impacto. Em publicação no X, disse que, na prática, a regulação de valores mobiliários para cripto começa a parecer uma consideração “opcional” e que o trecho sobre recompra “foi além do que eu esperava”. Para ele, a tendência predominante no setor não é a tokenização de ações, e sim a busca por “todos os benefícios do equity sem assumir os ônus”.
A SEC reforçou que as FAQs não têm força legal: são orientações de nível técnico, sem autoridade normativa, e podem ser revertidas por uma futura SEC. Shapiro também alertou que “autores privados ou uma futura SEC podem ter outra visão”.
O documento se apoia na nota interpretativa de março da agência e na proposta de Regulation Crypto Assets, que permitiria a venda de tokens sem registro completo. As FAQs também vêm na esteira da nova isenção de inovação para ações tokenizadas, criada após o Clarity Act não avançar no Senado. Em julho, o presidente da SEC, Paul Atkins, sugeriu que, se o projeto fracassar, instituições preencherão o espaço; a CFTC fez alerta semelhante em agosto.
Embora a indústria cripto tenha, em grande parte, incorporado reguladores ao caminho de avanço do setor, regras institucionais são mais fáceis de revogar do que leis — ponto que reforça a fragilidade do conforto trazido por orientações técnicas.
