Equipe técnica da SEC esclarece recompra de tokens e enquadramento como valor mobiliário
Resumo de mercado por IA
As FAQs da CorpFin da SEC sugerem que anúncios de recompra de tokens para redes funcionais geralmente não implicam os "esforços gerenciais essenciais" necessários para o Howey, potencialmente reduzindo a percepção de sobrecarga de leis de valores mobiliários para redes de tokens maduras. No entanto, para redes não funcionais, recompras comercializadas como yield/retornos ainda podem acionar preocupações relacionadas a valores mobiliários. A orientação não é vinculante e pode ser revertida, deixando litígios e ações futuras da SEC como riscos residuais.
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A Divisão de Finanças Corporativas da SEC afirmou que anúncios de recompra de tokens, após uma rede cripto se tornar funcional, não equivalem a promessas de "esforços gerenciais essenciais". As perguntas frequentes (FAQs) foram publicadas na sexta-feira.
Segundo o documento, o teste de Howey é o parâmetro usado para avaliar se um arranjo configura "contrato de investimento" e, portanto, um valor mobiliário. Em redes ainda não funcionais, a equipe técnica indicou que um anúncio de recompra pode ultrapassar o limite se o emissor o apresentar como mecanismo de geração de rendimento ou retornos para os detentores.
Para redes já operacionais, a SEC disse que promessas de manter, atualizar ou expandir o funcionamento da rede não atenderiam ao teste de Howey. A promoção de usos atuais de um sistema também tenderia a não satisfazer o teste, assim como declarações vagas e aspiracionais que não incentivem expectativa de lucro.
A SEC ressaltou que as FAQs não têm força de lei e que uma futura Comissão pode reverter essa orientação. Gabriel Shapiro, advogado de valores mobiliários na MetaLeX Labs e ex-conselheiro geral da Delphi Labs, classificou o texto como uma brecha. Para ele, a orientação vai longe e faz com que as leis de valores mobiliários passem a parecer de adesão ("opt-in") quando aplicadas a cripto. Shapiro disse ainda que a seção sobre recompra avançou além do que ele esperava, abrindo espaço para que equipes construam redes e sustentem preços via recompras sem conceder aos detentores direitos típicos de acionistas. Ele argumentou que isso cria uma brecha em um regime regulatório desenhado para impedir que partes contornem a realidade econômica e afirmou que a tendência mais ampla do setor é buscar benefícios de equity sem seus ônus.
As FAQs se apoiam no comunicado interpretativo da SEC de março e na proposta de Regulation Crypto Assets. A proposta permitiria que projetos vendessem tokens sem registro completo. O material também vem na sequência da nova isenção de inovação da SEC para ações tokenizadas, anunciada após o Clarity Act fracassar no Senado. Em julho, o presidente da SEC, Paul Atkins, havia sinalizado que a agência atuaria se o projeto não avançasse. A CFTC emitiu alerta semelhante em agosto.
Shapiro advertiu que um autor em ação privada ou uma futura SEC pode chegar a conclusão diferente.
