Relatório do JPMorgan: ciclo global de alta de juros volta ao radar, mas lucros seguem sustentando as ações

Os mercados voltaram a temer que um novo ciclo global de aperto monetário pressione as bolsas. Para o J.P. Morgan, o principal "lastro" para as ações continua sendo o lucro corporativo. No relatório Global Market Strategy, publicado em 18 de setembro de 2026, o banco afirma que os bancos centrais de economias desenvolvidas caminham para um aperto mais sincronizado. O Banco do Japão voltou a endurecer a política e se juntou ao Banco Central Europeu, ao Reserve Bank of Australia, ao Reserve Bank of New Zealand e ao Norges Bank no movimento de alta de juros. Riksbank e Banco da Inglaterra devem seguir mais adiante neste ano. O Bank of Canada permanece como a única autoridade monetária de mercado desenvolvido sem mudança. O analista Fabio Bassi também destaca que o presidente do Fed, Warsh, reforçou na coletiva o compromisso com a estabilidade de preços, sem sinalizar orientações adicionais. A mediana do dot plot aponta mais uma alta neste ano, manutenção em 2027, mas 8 dos 18 dirigentes veem mais uma elevação no ano que vem. O cenário do banco prevê cortes de 25 pontos-base em 2028 e 2029. A taxa neutra foi elevada para 3,25%. O JPMorgan projeta uma alta de 25 pontos-base em dezembro e, caso o cenário-base de crescimento resiliente e inflação persistente se confirme, vê risco de uma terceira alta no início de 2027. O Fed, segundo o banco, reverteu o "corte de seguro" feito no fim de 2025 diante do enfraquecimento do mercado de trabalho. O JPMorgan considera que o mercado a termo de OIS está "bem precificado" e elevou suas metas para os Treasuries de 2 e 10 anos a 4,70% e 5,05%, respectivamente. No Reino Unido, o Banco da Inglaterra manteve a taxa nesta semana, mas autoridades ressaltaram que a política pode ficar mais restritiva se o conflito no Oriente Médio persistir. O JPMorgan espera alta de 25 pontos-base em novembro e outra em fevereiro do próximo ano. No Japão, a alta foi de 25 pontos-base, com dois votos dissidentes. O banco projeta novo aumento de 25 pontos-base em dezembro. Para o BCE, a casa espera uma elevação em dezembro e outra em março de 2027. O mercado, no mesmo intervalo, embute cerca de 70 pontos-base de aperto. Ações ainda ancoradas nos resultados A leitura central do JPMorgan é que, se o ciclo de alta seguir raso, a bolsa tende a ser guiada por lucros, com impacto limitado dos juros. No cenário-base, a reversão moderada dos cortes "de seguro" do ano passado seria absorvida pelos ativos de risco. O risco aumenta se a curva passar a precificar um ciclo mais amplo e se os juros longos subirem de forma relevante. O banco lembra que, historicamente, há uma relação em "U" invertido entre o yield do Treasury de 10 anos e o múltiplo preço/lucro (P/E) do S&P 500, com o ponto de inflexão dependendo do pano de fundo de crescimento de lucros. O consenso de mercado ainda projeta alta de lucro por ação (EPS) acima de 20%, e o S&P 500 negocia a cerca de 18 vezes o EPS de 2027. Se as projeções se confirmarem, o histórico sugere suporte ao P/E, com as ações conseguindo conviver com Treasury de 10 anos se aproximando de 6%. O impacto fundamental direto de juros mais altos tende a ser gradual, na visão do banco, dado que a dívida corporativa é majoritariamente prefixada e de longo prazo. Parte do vento contrário recente foi compensada por maior rentabilidade em ações financeiras e por retornos mais altos sobre grandes saldos de caixa. Os canais secundários considerados mais relevantes incluem um eventual arrefecimento marginal do ciclo de capex em IA por condições financeiras mais apertadas e o risco de taxas mais altas ampliarem diferenças de consumo entre faixas de renda. A recomendação é priorizar qualidade de balanço e resiliência de margens, sem assumir um choque uniforme de juros. Large caps de tecnologia lideram durante altas O JPMorgan avaliou o beta dos setores do S&P 500 em relação ao SOFR de 1 ano. No último mês, Communication Services apresentou beta de +6% (R² de 56%), Information Technology beta de +3% (R² de 14%) e Energy beta de +7% (R² de 52%). Esses três setores superaram o índice em um ambiente de juros em alta. Healthcare teve beta de 8%, mas se saiu melhor pela característica defensiva. Industrials registrou beta de 13% (R² de 75%) e Real Estate beta de 9% (R² de 80%), configurando os underperformers mais sensíveis a juros. Small caps tiveram beta de 8% (R² de 81%) e ficaram 3,4% abaixo do índice de large caps. Large caps apresentaram beta próximo de zero, indicando menor sensibilidade a movimentos de taxa. O banco reiterou viés positivo para large caps, tecnologia e communication services. Petróleo acima de US$ 100 não deve se sustentar As tensões no Oriente Médio levaram o Brent para US$ 100–110 por barril, acima da faixa de US$ 75–100 observada desde o fim de maio. O JPMorgan avalia que, mesmo sob um cenário de conflito "permanente" na região, é improvável que o Brent se mantenha de forma sustentável acima de US$ 100. Choques de oferta teriam sido amplamente compensados por excedentes pré-guerra, oferta incremental e estoques. O mecanismo de equilíbrio-chave seria a destruição de demanda via preços mais altos de derivados. A equipe de commodities do banco diz não ter mais um cenário-base claro para o fim do conflito ligado ao Irã. O limiar de dor econômica nos EUA já teria sido ultrapassado, mas a estratégia de saída segue incerta. O Brent está cerca de US$ 90 acima do valor justo estimado, sinalizando prêmio de risco compatível com temores de novas perdas de oferta. Cúpula China-EUA: peso simbólico elevado O JPMorgan indica que o presidente da China deve visitar Washington de 23 a 25 de setembro para a segunda cúpula do ano com o presidente Trump. A relação bilateral teria migrado de disputas tarifárias para conflitos mais amplos de comércio e tecnologia, com sanções ampliadas, desacoplamento de cadeias de suprimento e tensões sobre segurança energética. O banco vê grande relevância simbólica, com pouco espaço para avanços substantivos. Seu cenário-base aponta para um compromisso estratégico dentro de um desacoplamento administrado, e não um "grande acordo". Investidores, segundo o relatório, estão mais atentos ao risco de a cúpula evoluir para trocas transacionais, como uma desescalada no Oriente Médio e/ou cooperação em segurança marítima em troca de alívio mais restrito em política comercial. Caso ocorra, isso poderia reduzir temporariamente pressões cíclicas globais ao diminuir prêmios de risco geopolítico e elevar a confiança. JPMorgan segue overweight em ações e mercados emergentes O J.P. Morgan mantém visão positiva para ações globais, esperando que large caps, growth de alta qualidade e tecnologia liderem os ganhos mesmo com altas do Fed. Um aperto limitado e um ciclo macro resiliente poderiam sustentar ralis mais amplos. Em renda fixa, o banco considera os yields de curto prazo nos EUA e na Alemanha relativamente baratos frente a referências de bancos centrais, mas reconhece que o mercado continua precificando novas altas. Em câmbio, a reprecificação das expectativas para o Fed e os comentários hawkish de Warsh fortaleceram o dólar, e o JPMorgan vê espaço adicional de valorização contra moedas de economias desenvolvidas. Em emergentes, o banco está overweight em moedas e neutro em juros. Em crédito, avalia que a classe segue como a mais resiliente a altas do Fed e prefere investment grade a high yield no crédito europeu. O aperto global voltou ao radar, mas o JPMorgan aposta em um ciclo raso. A questão, segundo o relatório, é se dados de inflação persistentemente acima do esperado forçariam o Fed a migrar para um aperto mais agressivo e, nesse cenário, se o "ancoramento" pelos lucros conseguiria se manter. Aviso legal Este texto é uma compilação e interpretação feita pela Chaoxiang Research de um relatório de research de corretora de terceiros (J.P. Morgan, 18 de setembro de 2026), combinada com informações públicas de mercado. As recomendações, preços-alvo, projeções de resultados e demais avaliações citadas refletem apenas a visão dos analistas da instituição e não representam a posição da Chaoxiang Research nem constituem aconselhamento de investimento. O mercado envolve riscos; decida de forma independente. Este material não deve ser usado como base para compra ou venda de quaisquer valores mobiliários.