Grayscale sugere venda de US$ 3 bi em BTC para Strategy cumprir obrigações de caixa

O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, afirmou que a Strategy poderia recuperar a confiança do mercado ao vender mais de US$ 3 bilhões em Bitcoin para cobrir a maior parte de suas obrigações de caixa nos próximos dois anos. A avaliação ocorre em meio à crescente preocupação com o balanço da companhia e a estrutura de ações preferenciais. Pandl disse esperar que a Strategy eleve em 50 pontos-base a taxa de dividendos do STRC. Na leitura dele, a medida adicionaria cerca de US$ 100 milhões em obrigações no período de dois anos e "provavelmente não ajuda a confiança do mercado". Os comentários vieram quando o STRC era negociado bem abaixo do valor de face de US$ 100 e o Bitcoin testava a faixa de suporte entre US$ 59.000 e US$ 60.000. Pandl argumentou que uma venda de BTC acima de US$ 3 bilhões permitiria à Strategy endereçar quase todas as necessidades de caixa previstas para os próximos dois anos. Ele vê essa alternativa como mais efetiva do que elevar o dividendo do STRC enquanto a preferencial segue com desconto. A Strategy tem obrigações anuais de dividendos de preferenciais em torno de US$ 1,2 bilhão, puxadas principalmente pelo STRC e por outros instrumentos preferenciais. O STRC foi estruturado para negociar próximo ao preço de referência de US$ 100, mas caiu até US$ 71,25 na sexta-feira, cerca de 29% abaixo do par. Segundo o último formulário 8-K, a empresa elevou recentemente sua reserva em dólares em US$ 300 milhões, para US$ 1,4 bilhão. A CryptoQuant afirmou que esse colchão garante aproximadamente 14 meses de cobertura de dividendos, abaixo de um nível que já superou sete anos. A casa também defendeu que a Strategy pause compras de Bitcoin e recomponha caixa, apontando que as reservas caíram 38% em 2026, o que aumentou o foco dos investidores na estrutura de capital. O CEO da Galaxy Digital, Mike Novogratz, disse que a queda recente do Bitcoin reflete "uma quebra de confiança ao estilo MicroStrategy em torno desse complexo", o que estaria gerando um problema mais amplo de credibilidade para o Bitcoin. Ele também citou a política monetária mais dura nos EUA e um sentimento mais fraco no mercado cripto como vetores do movimento. Novogratz destacou que a venda de 32 BTC pela Strategy abalou a crença de que a empresa de Michael Saylor nunca venderia Bitcoin. A operação ocorreu entre 26 e 31 de maio, a um preço médio de cerca de US$ 77.135 por BTC. Embora pequena frente ao total, chamou atenção por ser a primeira venda de Bitcoin da companhia desde dezembro de 2022. De acordo com um gráfico StrategyTracker compartilhado por Saylor, a empresa detém 847.363 BTC. O material avaliava as posições em US$ 50,88 bilhões em 28 de junho de 2026 e apontava preço médio de compra de US$ 75.653 por BTC ao longo de 113 eventos de aquisição. Novogratz alertou que, se o Bitcoin perder a zona de suporte entre US$ 59.000 e US$ 60.000, o preço pode caminhar para US$ 45.000. Trata-se de uma projeção de mercado, não de um desfecho confirmado, e depende da continuidade da pressão vendedora. Em paralelo às avaliações de analistas, o múltiplo de valor da empresa sobre valor líquido dos ativos (mNAV) da Strategy caiu abaixo de 1,0 pela primeira vez. Isso significa que o mercado de ações passou a precificar a companhia abaixo do valor à vista do Bitcoin registrado no balanço. O movimento é relevante porque o modelo da Strategy depende de emitir ações ou preferenciais em condições favoráveis para captar recursos e comprar mais BTC. Com MSTR e STRC pressionados, essas fontes de financiamento ficam mais difíceis de usar sem prejudicar acionistas existentes ou elevar obrigações. A MSTR fechou a sexta-feira a US$ 82,31, após recuar 26,86% na semana. No ano, a ação já cai mais de 45%, enquanto o Bitcoin vem negociando próximo de mínimas de 20 meses ao redor de US$ 59.000. Ainda assim, a Strategy comprou 520 BTC por US$ 34,9 milhões entre 15 e 21 de junho. Ontem, Saylor publicou "We're gonna need more charts" ao lado dos dados do StrategyTracker, sinalizando foco contínuo na estratégia de tesouraria em Bitcoin. A CryptoQuant avaliou que a Strategy não é obrigada a vender Bitcoin para sustentar o STRC, pois dispõe de outras alavancas, como aumentar o atual dividend yield de 11,5%. Pandl, por sua vez, afirmou que um dividendo maior pode não recuperar a confiança se o mercado continuar concentrado na cobertura de caixa e nas obrigações das preferenciais. O defensor do Bitcoin Samson Mow disse que o STRC tem um "mecanismo de autorreparo": quando o papel cai abaixo de US$ 100, a Strategy interrompe novas emissões at-the-market, enquanto o preço mais baixo eleva o rendimento efetivo para novos compradores. Segundo Mow, isso pode atrair demanda e aproximar o STRC do par ao longo do tempo. O CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, também criticou na semana passada a abordagem de financiamento em Bitcoin da Strategy. Ele disse seguir otimista com o Bitcoin, mas argumentou que o modelo de ações preferenciais de Saylor prejudicou o mercado cripto mais amplo, à medida que o STRC renovou mínimas históricas.