Fed mantém juros e expõe divisão interna rara com três votos por alta

Na quarta-feira, 29 de julho (horário da Costa Leste dos EUA), o Federal Reserve manteve inalterada a meta para a taxa dos fed funds em 3,50% a 3,75%, ao fim da reunião do FOMC. A decisão marca a quinta reunião seguida sem mudanças desde o início de 2026, após três cortes consecutivos até o fim do ano passado. O resultado em si veio em linha com o esperado, mas a dissidência surpreendeu: Beth Hammack (Fed de Cleveland), Neel Kashkari (Fed de Minneapolis) e Lorie K. Logan (Fed de Dallas) votaram contra e defenderam uma alta de 25 pontos-base. Nick Timiraos, jornalista conhecido como o "novo sussurrador do Fed", destacou que é a primeira vez desde 2016 que três membros votantes se opõem ao mesmo ajuste de política. Para gestores e analistas, os votos dissidentes viraram o principal recado. Bob Michele, CIO da J.P. Morgan Asset Management, e Jim Bianco, presidente da Bianco Research, apontaram que a divergência sugere manutenção da pressão altista sobre os juros. Na coletiva, o presidente do Fed, Walsh, repetiu que o banco central "não hesitará em agir" para conter a inflação e afirmou: "Temos decisões importantes pela frente." O que incomodou ainda mais o mercado de renda fixa foi a postura de não oferecer "forward guidance", deixando que os dados determinem a trajetória dos juros. O dia foi de forte aversão a risco, em meio à retomada do conflito no Irã, ao tom mais duro do Fed apesar da manutenção e ao aumento do ceticismo com a tese de IA. O Brent saltou 8% e voltou a superar US$ 90. O rendimento do Treasury de 30 anos subiu ao maior nível desde junho de 2007. Em ações, o Dow Jones caiu 1.153 pontos (-2,19%), maior perda em pontos em quase 15 meses; o S&P 500 recuou 1,52%, a 7.316,16; e o Nasdaq perdeu 1,74%, para 24.442,94. O dólar cedeu 0,62%, enquanto o ouro avançou 0,87% e chegou a superar US$ 4.100 durante o pregão. Antes da decisão, ferramentas do CME Group indicavam que os futuros precificavam quase 70% de probabilidade de nenhuma alta nesta semana e pouco mais de 30% de chance de uma elevação de 25 pontos-base. Para setembro, o mercado atribuía menos de 24% de probabilidade de manutenção; para dezembro, menos de 9% de chance de nenhuma alta, com cerca de 58% de probabilidade de ao menos duas elevações de 25 pontos-base. O comunicado repetiu, em linhas gerais, a linguagem da reunião de junho e voltou a enfatizar o compromisso com a estabilidade de preços. O texto citou aumento da incerteza econômica ligado ao conflito no Oriente Médio, inflação ainda elevada — em parte por energia — e expansão econômica em ritmo sólido, com desemprego praticamente estável. Reiterou a avaliação: "A inflação permanece alta em relação à meta de 2% do Comitê, refletindo em parte choques de oferta que elevaram preços em áreas específicas, como energia." A principal mudança foi o placar: 9 a 3. A nota registrou que os três dissidentes defenderam alta de 25 pontos-base, o que implica que um quarto dos votantes do FOMC neste ano preferiu elevar juros já nesta reunião. No "dot plot" da reunião anterior, entre 18 dirigentes que apresentaram projeções, nove esperavam ao menos uma alta de 25 pontos-base em 2026, e seis projetavam pelo menos duas. Timiraos avaliou que a divisão evidencia pressão crescente dentro do Fed para reagir a uma inflação acima da meta há cinco anos consecutivos, dois meses após Walsh assumir a presidência. Ele observou que, no passado, presidentes do Fed costumavam reduzir a chance de votos divergentes ajustando a redação do comunicado ou sinalizando ação mais provável na reunião seguinte — ferramentas que Walsh afirmou estar disposto a abandonar. Walsh também reforçou que o alvo de 2% é inegociável. Disse que não existe "meta suave" nem "meta implícita" acima de 2% e que os 63 meses com inflação acima da meta mostram que o problema não se resolve em poucas semanas. Questionado sobre o que fazer se a inflação não ceder, respondeu de forma direta: se a inflação estiver alta e não cair, o melhor remédio é elevar os juros. Sobre independência, afirmou que o Fed não desviará do mandato por pressões de mercado ou externas e que a credibilidade depende do cumprimento das responsabilidades. Citou como choques relevantes dos últimos anos as rupturas de oferta na pandemia, conflitos militares, interrupções no fornecimento de energia, ajustes tarifários e o salto de investimentos em IA, enfatizando que o foco é entender como esses fatores se transmitem para a inflação e a atividade. A autoridade monetária também chamou atenção para o papel crescente da IA nos investimentos. Walsh afirmou que, em dispositivos e software de alta tecnologia ligados à inteligência artificial, os dados mais recentes indicam crescimento de quase 20% em quatro trimestres. Segundo ele, o boom de capex vem pressionando preços de "chips de memória e lógica" e da infraestrutura associada, e o Fed tenta separar mudanças de preços relativas, específicas do setor, de pressões inflacionárias mais amplas. Ele admitiu incerteza sobre oferta agregada, produtividade e mudanças estruturais trazidas pela IA, dizendo que há uma espécie de corrida entre oferta e demanda que ficou mais difícil de medir com a escalada desses gastos. Na comunicação, Walsh disse que o Fed está reduzindo de forma relevante o uso de "forward guidance" e deixou claro que não pretende conduzir expectativas via "dot plot" ou mensagens de conforto. Observou que, nos 42 dias entre as duas reuniões, as taxas nominais e reais na curva do Tesouro subiram com força, em movimento entre os maiores da última dupla década, e atribuiu parte disso ao "recuo" do Fed: para ele, participantes do mercado estão aprendendo a seguir os dados, não o árbitro. Ao justificar a manutenção, Walsh recusou chamar a decisão de "pausa": "Eu não descreveria nossas ações hoje como uma suspensão. Eu as descreveria como uma revisão rigorosa da situação econômica." Ele ressaltou que, mesmo sem mudança na taxa básica, as condições financeiras já apertaram com a alta dos juros de mercado, e disse ver consistência entre o sinal dos Treasuries e a leitura de atividade sólida, investimento e produtividade fortes e mercado de trabalho robusto. Nos mercados, antes do anúncio prevaleceu cautela, com o dólar ligeiramente mais fraco, bolsas em baixa e alta de ouro e prata, além de leve avanço dos rendimentos dos Treasuries ao longo da curva. Após a decisão, os movimentos se intensificaram: os rendimentos de 10 e 2 anos recuaram, o ouro à vista disparou e tocou US$ 4.100, e as bolsas oscilaram durante a coletiva. No fechamento, prevaleceu a queda: S&P 500 -1,52%, Dow -2,19% e Nasdaq -1,74%. O yield do Treasury de 2 anos caiu 7 pontos-base para a mínima do dia de 4,2171%, enquanto o título de 30 anos renovou máxima desde 2007, acima de 5,2%.