Fed mantém juros em julho, mas dissidência no Fomc aumenta

Bloomberg News — Em 29 de julho, o Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc) do Federal Reserve aprovou por 9 votos a 3 a manutenção da faixa-alvo dos Fed Funds em 3,5%3,75%, na quinta reunião consecutiva sem mudança. Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan votaram contra, defendendo alta de 25 pontos-base. Na reunião anterior, a decisão havia sido unânime (120); o aumento dos votos divergentes reforça a percepção de divisão interna. CoinMarketCap APP — Também em 29 de julho, o Fomc manteve a faixa-alvo em 3,5%3,75% por 9 a 3, com os mesmos três dissidentes pedindo elevação de 25 pontos-base. Em comunicado, o Fed repetiu que a atividade econômica segue "se expandindo de forma robusta", com produtividade e investimento de capital fortes. O crescimento do emprego estaria alinhado à expansão da força de trabalho, e a taxa de desemprego permaneceu praticamente estável. A inflação, porém, continua acima da meta de 2%, em parte por choques de oferta em setores como energia. Para o Barclays, foi uma "manutenção hawkish". Mercados e mudanças nas expectativas - Expectativas de juros: o mercado deixou de precificar integralmente uma alta em setembro. O prêmio implícito de alta no contrato de setembro recuou para cerca de 18 pontos-base (de 25 pontos-base antes da reunião). A negociação de futuros de Fed Funds para agosto segue intensa; o open interest superou 1 milhão de contratos pela primeira vez. - Treasuries: o rendimento do Treasury de 10 anos caiu inicialmente, passando de cerca de 4,635% para abaixo de 4,61%, mas depois subiu de forma firme durante a coletiva, avançando 1,35% até 4,666%, acima do nível anterior ao comunicado. O yield de 2 anos também disparou. - Ouro: o ouro à vista avançou com força, chegando a romper US$ 4.100 por onça e acumulando alta de quase US$ 60 desde a decisão; depois devolveu cerca de US$ 20 com a alta dos yields. - Ações: os três principais índices começaram pressionados, mas reagiram durante as falas de Walsh, com o Nasdaq virando para o terreno positivo. - Câmbio: antes da decisão, o índice DXY recuou levemente; moedas de commodities, como dólar australiano e dólar neozelandês, caíram mais. Destaques da coletiva de Walsh - Meta de 2% sem "flexibilização": Walsh afirmou logo no início que não há tolerância implícita a uma inflação mais alta; o objetivo permanece 2%. - Sem chamar a decisão de "pausa": ele disse que não usaria o termo "pausa" para descrever a decisão e acrescentou: "Isto é apenas o começo, não o fim." - "Juros podem ser parte da solução": comentário ao ser questionado sobre como enfrentar inflação persistentemente elevada. - Dissidência não refletiu toda a substância do debate: avaliação de Walsh sobre os três votos contrários. - Quatro temas discutidos: cinco anos de inflação alta, choques econômicos recentes, aumentos de preços decorrentes desses choques e ferramentas/estratégias de política monetária. - Sobre o preço dos ativos: o Fed estaria "monitorando de perto, mas não limitado" pelos preços de mercado; segundo ele, o mercado reflete por conta própria um aperto das condições financeiras, o que considerou "benéfico". - Forward guidance: Walsh defendeu que, em crises, a orientação futura é prudente, mas avaliou que ela deve ser reexaminada em períodos de maior estabilidade, exigindo um "período de transição" para reduzir a dependência. - Grupos de trabalho: foram criados cinco grupos, com 15 especialistas, para estudar cinco questões-chave. Resultados preliminares saem em setembro e o relatório final em dezembro. O Fed considerará as contribuições, mas a decisão permanece com a instituição; os grupos "não determinarão" desfechos. - Jackson Hole: Walsh disse que ainda não começaram as discussões sobre o discurso de agosto em Jackson Hole e que o conteúdo será revisado com o grupo de trabalho antes do encontro. Leituras de instituições e analistas - Ryan Detrick (Carson Group): a manutenção era esperada, mas a questão agora é a pressão por alta em setembro. Ele apontou inflação ainda elevada e petróleo internacional em forte alta como motivos para o mercado esperar a próxima alta em setembro, embora destaque sinais recentes mais positivos nos dados: desaceleração em moradia, vestuário e automóveis. Para ele, o Fed enfrenta uma decisão extremamente difícil. - Steve Kolan (Integrated Partners): a principal mudança foi o aumento da dissidência pró-alta, sugerindo mais integrantes inclinados ao aperto. Disse que as falas de Powell serão determinantes para avaliar o rumo. Ressaltou que, se a inflação vier sobretudo de energia, juros mais altos reduzem demanda, mas não ampliam oferta de petróleo; por isso, até o núcleo dar sinal mais claro, o cenário-base seria de paciência e dependência de dados. Também citou o cronograma dos cinco grupos de trabalho (prévia em setembro e final em dezembro), o que daria espaço para manter juros no curto prazo. - Diane Swonk (KPMG): aposta em alta em setembro e afirmou: "Eu realmente acho que teria sido melhor elevar os juros hoje. A inflação tem sido alta por cinco anos... Preços têm estado altos por tempo demais, e o que era uma anomalia está virando norma." - Barclays: classificou a decisão como "manutenção hawkish"; os três votos dissidentes devem alimentar expectativas de novas altas nos próximos meses. - Mark Hackett (Nationwide Investment Management Group): os votos divergentes podem indicar tendência de maior independência dos membros, com menor esforço por unanimidade. Após relatório da Castle Securities defendendo alta, o mercado reagiu com alívio após a decisão. Ainda seria cedo para conclusões antes da coletiva de Walsh. - Audrey ChildeFreeman (estrategista de câmbio e juros): houve alívio nos yields e enfraquecimento do dólar, mas a dissidência pró-alta e o tom do comunicado mantêm o Fed em modo dependente de dados, com alta em setembro ainda possível. A tese pró-dólar apoiada em yields segue válida no verão. - Chris Anstey (analista): acompanhava especialmente o movimento do yield de 10 anos durante e após a coletiva. Como já estava acima do nível pré-comunicado, um aumento de juros longos por receio de que o Fed não esteja fazendo o suficiente para conter a inflação seria negativo para Walsh. Ele também citou Beers, que enfatiza o 10 anos como referência para hipotecas e outros empréstimos. - Politico: a decisão por 93 sinaliza apoio crescente dentro do Fed a elevar juros contra a inflação persistente. A votação deu algum alívio temporário ao presidente Trump ao evitar alta imediata, mas não está claro por quanto tempo. O mercado espera ao menos uma alta ainda neste ano.