BCE lança o Pontes para liquidação de títulos tokenizados

O Eurosistema lançou na segunda-feira o Pontes, um novo caminho operacional que permite a bancos liquidarem ativos tokenizados em moeda de banco central. Em paralelo, o Banco Central Europeu (BCE) prepara um programa para aplicar uma pequena parcela de seus próprios recursos em títulos tokenizados, com liquidação prevista pelo Pontes. Com isso, a autoridade monetária se coloca ao mesmo tempo como provedora da infraestrutura de liquidação e como potencial usuária na condição de investidora. O Pontes faz a ponte entre plataformas de mercado baseadas em tecnologia de registro distribuído (DLT) e os serviços já existentes de liquidação do Eurosistema no TARGET. Na prática, viabiliza que transações com títulos tokenizados sejam liquidadas usando moeda de banco central. Entre as primeiras instituições a concluir a integração estão Deutsche Bank, Santander, Société Générale e o Banco Europeu de Investimento. Operadores de DLT como Clearstream, Axiology, Cashlink e SWIAT também já se conectaram. A expectativa é de novas adesões nos próximos meses. André Dragosch, chefe de pesquisa da Bitwise Europe, definiu o sistema como, na essência, o "euro digital disponibilizado para bancos". Segundo ele, a solução permite que instituições financeiras liquidem entre si operações tokenizadas mantendo a moeda de banco central como ativo de liquidação. Nos testes de DLT conduzidos pelo Eurosistema em 2024, participantes do setor público e privado apontaram o acesso à moeda de banco central como fator decisivo para uma adoção mais ampla. O Pontes estreia com um conjunto limitado de serviços. A previsão é ampliar funcionalidades e estender o horário de operação ao longo do tempo. A implementação completa está direcionada para 2028. Desde o lançamento, o BCE ainda não apontou uma liquidação concluída em ambiente ao vivo, o que torna o volume de transações um termômetro importante para avaliar se a infraestrutura ganhará tração além das instituições já conectadas. O programa de investimentos planejado pelo BCE deve dar à instituição exposição direta ao ciclo completo das operações que ela vem incentivando o mercado a adotar. As compras iniciais devem se concentrar em títulos tokenizados denominados em euros emitidos por governos centrais da área do euro, governos regionais, agências e instituições supranacionais europeias. O BCE afirmou que o uso do Pontes permitirá acumular experiência em execução de negociações, liquidação, sistemas tecnológicos e gestão de portfólio. O tamanho da alocação em ativos tokenizados não foi divulgado, e o BCE também não informou quando as compras começarão. O Conselho Executivo definirá volume e calendário após a conclusão dos trabalhos preparatórios. As posições de recursos próprios do BCE somavam €23,1 bilhões ao fim de 2025, com dívida pública respondendo por 73% do portfólio. Esses recursos são geridos separadamente das carteiras de política monetária e geram renda para financiar as despesas operacionais da instituição. Essa estrutura permite testar mercados tokenizados sem transformar as compras em instrumento de juros ou de flexibilização quantitativa. O Pontes é separado do projeto europeu de euro digital voltado ao consumidor. O BCE planeja um piloto de varejo de 12 meses a partir do segundo semestre de 2027, envolvendo 36 provedores de serviços de pagamento, comerciantes e funcionários de bancos centrais. A instituição mira uma possível primeira emissão em 2029, condicionada à aprovação da legislação necessária. As duas iniciativas seguem trilhas distintas para levar a moeda de banco central à infraestrutura digital. Dragosch também lembrou discussões anteriores sobre a possibilidade de blockchains públicas desempenharem algum papel no euro digital. O Financial Times informou em 2025 que autoridades europeias avaliavam redes como Ethereum e Solana entre as opções tecnológicas, à medida que cresciam preocupações com a expansão de stablecoins lastreadas em dólar. Na época, o BCE disse estar examinando tecnologias centralizadas e descentralizadas, sem decisão final. Na avaliação do mercado, o Pontes oferece um meio imediato para conectar emissão e negociação tokenizadas ao ecossistema de liquidação em moeda de banco central, enquanto a arquitetura de varejo do euro digital ainda está em definição. O Eurosistema também pretende expandir o Pontes e desenvolver o Appia, projeto voltado a entregar até 2028 um modelo de referência para um ecossistema financeiro europeu integrado em DLT. O próximo teste do Pontes será o volume de transações. Instituições já integradas precisarão decidir quais títulos tokenizados e quais fluxos operacionais direcionarão ao sistema. Outros bancos e operadores de mercado também devem avaliar a conexão nos próximos meses. O porte, o calendário e o tipo das primeiras compras do BCE servirão como outro indicador de se o Pontes evoluirá de infraestrutura disponível para um canal de uso recorrente no mercado.