ESMA alerta para risco de contágio entre criptoativos e finanças tradicionais

A principal autoridade europeia de supervisão de mercados de capitais pediu um acompanhamento mais rigoroso das conexões crescentes entre o universo cripto e o sistema financeiro tradicional. Em relatório de monitoramento de riscos publicado na quinta-feira, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) afirmou que a "ligação crescente entre mercados de criptoativos cada vez mais vulneráveis e o sistema financeiro mais amplo" pode abrir caminho para choques que ultrapassem o perímetro do setor digital. O documento destaca que, à medida que a atividade cripto se integra à infraestrutura do mercado convencional, aumenta a possibilidade de propagação de estresses. Entre os pontos citados estão o avanço — ainda incipiente — de ações tokenizadas, a recorrência de incidentes em finanças descentralizadas (DeFi) e a expansão de mercados de previsão, que podem elevar desafios de fiscalização e compliance. Ações tokenizadas e DeFi: canais de integração e vulnerabilidade Segundo a ESMA, as ações tokenizadas seguem com participação irrelevante quando comparadas ao mercado global de ações. Ainda assim, o regulador aponta que nichos pequenos podem ganhar importância se começarem a atrair novos participantes, infraestrutura e rotas de liquidez compartilhadas com os mercados tradicionais ou fortemente conectadas a eles. No caso da DeFi, a autoridade chama atenção para a continuidade de exploits e falhas exploradas, que podem gerar perdas rápidas, liquidações em cadeia e estresse de liquidez. A ESMA não atribui causalidade direta a cada episódio, mas reforça a leitura de que, com mais pontos de contato entre mecanismos cripto e sistemas tradicionais, eventos de risco tendem a deixar de ficar confinados ao ecossistema digital. Mercados de previsão entram no radar Entre as preocupações emergentes mais relevantes, a ESMA destaca a popularização de mercados de previsão. O relatório sugere que o uso de ferramentas cripto nesse tipo de atividade pode dificultar a identificação de condutas problemáticas, ampliando riscos ligados a insider trading e manipulação de mercado. A autoridade menciona que práticas como wash trading e manipulação coordenada podem se tornar mais difíceis de detectar quando a negociação e o registro das operações envolvem estruturas cripto, reduzindo a visibilidade sobre intenção e coordenação entre participantes. Para traders e operadores, o recado é que a capacidade prática de monitorar padrões e atribuí-los a indivíduos ou entidades é central para a aplicação de regras — e, se a supervisão ficar menos clara, a tendência é de aumento de exigências de compliance e controles mais rígidos. Disputa regulatória nos EUA pode chegar à Suprema Corte As preocupações europeias ocorrem em paralelo a um embate regulatório nos Estados Unidos sobre a natureza jurídica dos contratos de evento (event contracts) ligados a mercados de previsão. O impasse gira em torno de enquadrá-los como derivativos federais ou submetê-los a regras estaduais de jogos e apostas. No contexto citado pela ESMA, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) emitiu orientações para mercados de previsão ao longo de 2026 e sustenta ter jurisdição exclusiva sobre contratos de evento regulados em nível federal. Essa posição vem sendo testada nos tribunais. A CFTC processou diversos estados — incluindo Kentucky, New Mexico, Illinois e Connecticut, além de Minnesota — após tentativas dessas autoridades de aplicar leis estaduais de apostas a operadores de mercados de previsão. O relatório observa que, enquanto as categorias legais permanecerem em disputa, requisitos de conformidade podem variar significativamente conforme o entendimento judicial sobre o instrumento. O caso pode chegar à Suprema Corte dos EUA. Em 2 de setembro, autoridades de New Jersey solicitaram que o tribunal avalie se estados podem aplicar leis de apostas esportivas contra mercados de previsão registrados na CFTC, citando litígios em pelo menos 20 estados. Ainda não é certo se a Suprema Corte aceitará analisar o tema, mas uma decisão, se ocorrer, pode influenciar de forma relevante o desenho de produtos por operadores e a divisão de atribuições entre reguladores. O que monitorar a seguir A ESMA reforça que o foco regulatório não se limita ao volume de negociação em criptoativos, mas também à forma como produtos cripto podem se conectar ao "encanamento" do sistema financeiro. Para investidores e participantes de mercado, o próximo ponto de atenção é se as medidas de proteção do mercado tradicional acompanharão a velocidade dessas conexões — especialmente em ações tokenizadas, exploits em DeFi e mercados de previsão. Com disputas de enforcement e de jurisdição em andamento, sobretudo nos EUA, o mercado deve acompanhar possíveis mudanças em expectativas de monitoramento, obrigações de compliance e a definição judicial da categoria legal dos contratos de mercados de previsão.