Presidente do Fed, Kevin Warsh, sinaliza possível alta de juros diante de inflação persistente

Em sua estreia como presidente do Federal Reserve no simpósio de Jackson Hole, Kevin Warsh deixou um recado pouco agradável a Wall Street: se a inflação continuar resistente, os juros podem voltar a subir. No evento anual de 28 de agosto, Warsh citou a persistência das pressões de preços e indicou que o banco central ainda está longe de declarar missão cumprida. A inflação do PCE, indicador preferido do Fed, ficou em 3,7% na comparação anual em julho. No recorte dos últimos seis meses, a taxa anualizada foi ainda mais alta, em 4,1%. A meta de 2% segue fora de alcance: o Fed não a atinge há 65 meses consecutivos. A reação do mercado foi imediata. Antes do discurso, os contratos futuros indicavam cerca de 35% de chance de uma alta de 25 pontos-base na reunião do FOMC de 15 e 16 de setembro. Após as falas de Warsh, essa probabilidade saltou para aproximadamente 60%, segundo o CME FedWatch. Warsh vem se apresentando como um líder guiado por dados, com preferência por deixar os números falarem mais alto do que coletivas e sinalizações antecipadas. Ainda assim, desta vez a mensagem foi direta. "Caso contrário, temos trabalho a fazer", afirmou, ao mencionar o risco de a inflação não caminhar de forma decisiva em direção a 2%. Atualmente, a taxa dos fed funds está na faixa de 3,50% a 3,75%. Um aumento de 25 pontos-base levaria o intervalo para 3,75% a 4,00%. No mercado acionário, o impacto tende a se concentrar primeiro nos segmentos mais sensíveis a juros. Ações de dividendos elevados costumam sofrer quando a taxa livre de risco sobe, porque o prêmio relativo desses papéis diminui. Historicamente, esse movimento penaliza REITs, utilities e outros setores com perfil mais voltado a rendimento durante ciclos de aperto monetário. Por outro lado, empresas defensivas com poder de repasse de preços — como bens de consumo básico e saúde — costumam mostrar maior resiliência, já que seus resultados tendem a ser menos sensíveis ao custo de capital. Os dados de inflação seguem teimosos. A leitura anualizada do PCE de 4,1% em seis meses sugere que as pressões não apenas persistem, como podem estar ganhando tração no curto prazo. A sequência de 65 meses sem alcançar 2% indica que o Fed vem ficando abaixo do objetivo central por mais de cinco anos. A condução de Warsh difere da de alguns colegas mais abertamente hawkish no FOMC, que, segundo relatos, defendem medidas mais agressivas. Sua preferência por pouca orientação prospectiva preserva flexibilidade. Quando o presidente fala com convicção — como em Jackson Hole — o mercado tende a reagir com força, porque o "sinal" costuma se sobrepor ao "ruído". Com isso, a reunião de setembro passa a ser o evento de política monetária mais relevante no curto prazo. Com os futuros já embutindo uma probabilidade acima de cara ou coroa para um aumento, um dado de inflação de agosto um pouco acima do esperado pode empurrar essa aposta para mais perto da certeza.