Petróleo perto de US$ 110, recompra do Tesouro frustra e promessa de Trump de "cheque" de mais de US$ 1 tri derruba ações e Treasuries

Uma combinação rara de choques atingiu o mercado financeiro dos EUA e provocou venda simultânea de ações e títulos: o petróleo disparou para o maior nível em quase quatro meses, a operação de recompra de Treasuries ficou aquém do esperado e a promessa do presidente Donald Trump de distribuir mais de US$ 1 trilhão em pagamentos diretos reacendeu temores fiscais e inflacionários. O resultado foi alta generalizada dos juros, com o Treasury de 30 anos no maior patamar em 19 anos e o papel de 10 anos se aproximando do nível psicológico de 5%. Na quinta-feira, o Brent saltou 6,3% e fechou a US$ 107,63 por barril, chegando a US$ 109 no pós-mercado. Ao mesmo tempo, dados mostraram que o índice de preços ao produtor (PPI) dos EUA acelerou para 5,4% na comparação anual, acima das projeções. No front fiscal, a recompra de títulos liderada pelo secretário do Tesouro, Scott Bessent, não alcançou o teto de US$ 6 bilhões: foram recomprados US$ 5,2 bilhões, alimentando dúvidas sobre a capacidade da medida de conter os juros longos. A reação foi imediata. O yield do Treasury de 30 anos subiu 8 pontos-base, para 5,37%, o maior desde 2007. O de 10 anos avançou 12 pontos-base, para 4,943%, perto do pico do fim de 2023. O de 2 anos, mais sensível à política monetária, saltou 16 pontos-base, para 4,59%, na maior alta diária desde a turbulência tarifária de abril de 2025. Em ações, o S&P 500 caiu 0,6%, o Nasdaq 100 recuou 0,9% e o Dow Jones perdeu 317 pontos. Petróleo vira novo gatilho de inflação A escalada no Oriente Médio tem sido o principal catalisador desta rodada de estresse em títulos. Reportagens apontam que a ocupação de um porto estratégico no Iêmen por milícias Houthis, somada a uma queda relevante da produção saudita, impulsionou os preços. Um relatório da OPEP divulgado na quinta-feira indicou que a produção diária da Arábia Saudita em agosto foi de 6,2 milhões de barris, o menor nível mensal desde 2026 e 23% abaixo de julho. Para Bob McNally, fundador da Rapidan Energy Group e ex-assessor de energia do presidente George W. Bush, o mercado estaria corrigindo o maior erro de precificação desde a guerra Rússia-Ucrânia de 2022: antes, teria subestimado a magnitude e a duração das interrupções; agora, estaria otimista demais. Com o petróleo mais caro, as expectativas de inflação subiram e reforçaram as apostas em aperto do Federal Reserve. Dados de futuros de juros mostram que a probabilidade atribuída a uma alta de juros na reunião da próxima semana passou de 49% há uma semana para 71%. Jim Burkhard, vice-presidente e chefe global de pesquisa de petróleo bruto da S&P Global Energy, avalia que o mercado se adapta a um "novo normal" de conflitos não resolvidos e riscos marítimos persistentes, com fluxos de petróleo abaixo dos níveis pré-guerra e perspectivas ainda incertas. Recompra do Tesouro decepciona e vira gatilho de venda A tentativa de sustentação via recompra também acabou piorando o humor. No mês passado, Bessent havia sinalizado ao menos dobrar o tamanho das recompras de Treasuries longos para US$ 4 bilhões por operação. Na quarta-feira, elevou o limite pela primeira vez para US$ 6 bilhões, três vezes o teto anterior. Ainda assim, o Tesouro recomprou apenas US$ 5,19 bilhões em títulos com vencimento de 10 a 20 anos, abaixo do limite, apesar de ofertas totais de US$ 10,5 bilhões. Após o resultado, os yields longos aceleraram a alta e cresceu o ceticismo sobre a efetividade da intervenção. George Catrambone, chefe de renda fixa da DWS Americas, resumiu: Bessent levou uma pistola d'água para combater um incêndio. Com preocupações sobre dívida, déficits e inflação, seria insuficiente para reduzir o prêmio exigido pelos investidores para carregar Treasuries de 30 anos. Segundo a Bloomberg, parte dos analistas pondera que o volume abaixo do teto pode refletir a recusa do Tesouro em aceitar preços desfavoráveis, não falta de oferta. Bessent disse em entrevista: "Só compramos quando os títulos estão baratos. Parece que todo mundo quer segurar seus títulos longos." Para Molly Brooks, estrategista da TD Securities, o episódio sugere critérios de seleção mais rígidos; para atender às expectativas e completar recompras cheias com objetivo de baixar juros longos, o Tesouro pode ter de aceitar ofertas menos competitivas adiante. Na mesma quinta-feira, o Tesouro ainda realizou um leilão de US$ 22 bilhões em títulos de 30 anos ao maior custo de captação em 25 anos. O yield de corte foi de 5,308%, acima de 5,216% no mês anterior e o maior desde 2001. Mesmo assim, os juros elevados atraíram demanda e o leilão teve procura considerada forte. "Cheques" de Trump elevam risco fiscal e inflacionário A terceira fonte de pressão veio da política. Segundo a CCTV International, em 9 de setembro, Trump afirmou em comício republicano em Dallas que, se o Partido Republicano conquistar a maioria nas duas Casas do Congresso nas eleições de meio de mandato, pretende pagar US$ 5.000 a cada adulto americano. Estimativas de diversos veículos colocam o custo total entre US$ 1,2 trilhão e US$ 1,3 trilhão, muito acima da arrecadação anual com tarifas, em torno de US$ 190 bilhões, com potencial de ampliar dívida e inflação. O Wall Street Journal destacou que o montante equivale a quase 70% do déficit fiscal de US$ 1,8 trilhão registrado no ano passado e não inclui eventuais novos estímulos. Sem receitas adicionais, a conta tende a virar mais dívida. Até terça-feira desta semana, a dívida federal total somava US$ 39,9 trilhões, com US$ 32,4 trilhões em mãos do público. No campo inflacionário, a inflação anual está em 3,4%. Uma distribuição ampla de dinheiro pode impulsionar consumo e elevar a pressão pelo lado da demanda. Se implementada, a aceleração da inflação pode levar a política monetária mais dura, reduzindo parte do impulso econômico do estímulo. Bessent já havia dito que conter o yield do Treasury de 10 anos era prioridade desta administração, mas a trajetória recente do mercado tem colocado essa credibilidade à prova. Para Pooja Kumra, estrategista de juros da TD Securities, os títulos sofrem um "golpe duplo": o petróleo segue subindo, enquanto recompras e riscos de credibilidade elevam o prêmio de prazo. Barreira de 5%: ponto psicológico do mercado Com o Treasury de 10 anos perto de 5%, investidores veem um nível capaz de forçar reprecificação mais ampla de ativos. Sam Stovall, estrategista-chefe de investimentos da CFRA Research, afirmou que 5% é um limiar emocional: se for rompido, a insegurança tende a crescer e pode abrir espaço para nova fraqueza. A Bolsa já sente o impacto, sobretudo em segmentos sensíveis a juros. Na quinta-feira, o Russell 2000 de small caps caiu cerca de 1% e o setor de materiais do S&P 500 recuou 1,5%. No mês, os três principais índices acionários dos EUA acumulam queda. Parte dos investidores em ações, por ora, tenta olhar além da turbulência em renda fixa e concentra atenção no CPI desta sexta-feira e na decisão do Fed na próxima semana. Para Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide, o risco maior é um CPI muito diferente do esperado provocar uma correção mais prolongada nas ações, mais do que o patamar "arbitrário" de 5% no yield.