Venda massiva de títulos muda expectativas de juros; yields elevados aliviam pressão sobre bancos centrais para aperto monetário

Segundo a Huo Xing Finance, em 12 de outubro, a venda massiva de títulos globais está criando um efeito de aperto liderado pelo mercado: a alta dos yields de longo prazo aumenta os custos do crédito imobiliário, do financiamento corporativo e dos títulos de alto rendimento. Mesmo sem novo aumento de juros pelos bancos centrais, as condições financeiras já pressionam a demanda econômica. A expectativa acumulada de altas de juros implícita nos swaps de taxas em oito grandes economias caiu de um pico de 717 pontos-base em setembro para cerca de 539 pontos-base, redução de 178 pontos-base. O movimento reflete a avaliação crescente dos investidores sobre o impacto contracionista gerado pelo próprio mercado de títulos e se isso pode reduzir a necessidade de novos aumentos pelos bancos centrais. A alta dos yields não decorre apenas das expectativas de política. O prêmio de prazo dos Treasuries de 10 anos dos EUA subiu para cerca de 0,98%, maior nível desde 2014, sinalizando que os investidores exigem compensação maior para manter títulos longos. Necessidades crescentes de financiamento dos governos, riscos fiscais e investimentos corporativos em infraestrutura de IA intensificam em conjunto a pressão de alta sobre os yields de longo prazo. Leilões recentes de Treasuries mostraram demanda melhor e yields mais altos começam a atrair compradores, mas o quadro ainda não afasta as preocupações com a oferta de dívida de longo prazo. Os dados de inflação vão determinar se esse aperto liderado pelo mercado pode substituir novos aumentos de juros. A Nomura projeta alta de 0,227% do núcleo do CPI americano de setembro na comparação mensal, abaixo dos 0,290% de agosto; já a gasolina deve subir 9,3%, o que pode levar o CPI cheio a avançar cerca de 0,58% no mês. Se o núcleo da inflação desacelerar enquanto a energia impulsiona os preços gerais, os bancos centrais enfrentarão o dilema de uma pressão econômica que coexiste com inflação persistente. O presidente do Fed de St. Louis, Musalem, ainda acredita que pode ser necessário mais aperto nos próximos seis a nove meses. A questão central não é apenas se os bancos centrais voltarão a subir juros, mas quanto aperto já ocorreu no mercado de títulos e se o custo de financiamento elevado conseguirá de fato esfriar a demanda. Se os mercados imobiliários, o investimento corporativo e o consumo desacelerarem gradualmente, as taxas de política podem não precisar subir muito. Mas, se a inflação de energia se espalhar novamente, o aperto liderado pelo mercado pode coincidir com aumentos adicionais dos bancos centrais, impondo pressão cumulativa à economia.