Banco do Japão acelera vendas de ETFs em 2,6 vezes, com saída estimada em 43 anos

O Banco do Japão (BoJ) aprovou em 30 de outubro um aumento de cerca de 2,6 vezes no ritmo de venda de ETFs, válido a partir de janeiro de 2027. As alienações anuais subirão de ¥330 bilhões para cerca de ¥860 bilhões pelo valor contábil, alta de aproximadamente 161%. Pelos cálculos do banco, vender a posição existente no fim de setembro levaria 43 anos, ante 112 anos mantidos os respectivos ritmos constantes de venda anual. São estimativas aritméticas, não previsões de quando a saída será concluída. O BoJ também manteve a meta para a taxa de juros de overnight em cerca de 1,25% em 30 de outubro. O valor contábil mede o montante contábil retirado da carteira, não o caixa que se espera receber dos compradores. Com base na relação entre preço de mercado e valor contábil das vendas de ETFs entre janeiro e setembro, o banco estima vendas anuais equivalentes a cerca de ¥2,46 trilhões a preços de mercado. Oscilações de preço podem alterar esse equivalente sem mudar a meta de venda pelo valor contábil. O BoJ calcula que as vendas revisadas equivalerão a cerca de um milésimo do valor negociado no Prime Market da Bolsa de Tóquio entre janeiro e setembro. Segundo autoridades, as alienações desde janeiro transcorreram sem problemas e sem grande impacto no mercado. A atividade de negociação mais alta também pesou na decisão de acelerar as vendas. As regras de alienação buscam preços aceitáveis e, na medida do possível, minimizar perdas e perturbações no mercado japonês. O banco pode modificar ou suspender as vendas quando as condições de mercado justificarem uma mudança. Vendas mais rápidas transferem o risco de ações para compradores privados mais cedo, mas exigem que esses investidores absorvam mais exposição a cada ano. Um ritmo mais lento prolongaria a exposição do BoJ e deixaria autoridades futuras responsáveis pelas posições remanescentes e pelas decisões de venda. O cálculo de 43 anos não significa que o mercado precise de quatro décadas para absorver os papéis. O BoJ incluiu fundos de ações no afrouxamento monetário em 2010 para incentivar investimentos em meio à demanda fraca e à deflação. Os ETFs ofereciam exposição a cestas de ações sem exigir que o banco escolhesse empresas individuais. O objetivo era reduzir o retorno adicional exigido pelos investidores para ativos de risco, aliviando as condições financeiras com as taxas de curto prazo perto de zero. O então presidente Masaaki Shirakawa discutiu possíveis perdas e consequências para a alocação de recursos entre empresas e setores em novembro de 2010. O banco parou de comprar ETFs em março de 2024 e manteve as posições existentes no balanço. As vendas começaram em janeiro de 2026. ETFs de ações ordinárias não têm data de vencimento para devolução do principal; por isso, encerrar as compras não faz a carteira expirar sem vendas. As cotas de ETF podem mudar de dono sem a venda imediata de cada ação subjacente, mas o banco ainda precisa de compradores dispostos a assumir ganhos e perdas futuros. O financiamento em ienes há muito ajuda a viabilizar grandes compras de Bitcoin por meio de carry trades. Investidores que tomam ienes para comprar ativos sem hedge denominados em dólares enfrentam risco cambial, pois a dívida e o investimento estão em moedas diferentes. Um iene mais forte reduz os recursos em ienes disponíveis para pagar o empréstimo quando o investidor converte o investimento de volta, mesmo que o preço em dólar não mude. Custos de financiamento mais altos podem reduzir ainda mais o retorno. Credores também podem exigir garantias adicionais nos contratos de financiamento. Investidores que precisam de caixa podem vender Bitcoin ou outras posições, transmitindo problemas de financiamento para ativos sem relação direta. Ainda não se sabe se investidores financiados em ienes enfrentam essa pressão neste momento, nem qual seria sua escala. As vendas de ETFs pelo banco central e os arranjos de financiamento de investidores privados são questões separadas, embora forças de mercado comuns possam afetar ambos. Qualquer ligação entre a perspectiva de inflação no Japão e a pressão do financiamento em ienes ainda exige evidências de estresse efetivo no financiamento. Dados semanais do Ministério das Finanças mostram que investidores cobertos fizeram vendas líquidas de ¥92,6 bilhões em dívida externa de longo prazo entre 18 e 24 de outubro. No mesmo período, houve compras líquidas de ¥430,8 bilhões em títulos estrangeiros no total. As compras em outras categorias superaram a redução na dívida; os números não comprovam uma retirada ampla dos mercados externos. A categoria de dívida de longo prazo não identifica vendas de títulos do Tesouro dos EUA nem estabelece que os investidores converteram os recursos em ienes. Os dados abrangem grandes investidores designados e incluem resgates dentro das alienações; medem transações de títulos, não necessidades de financiamento. Para comprovar vendas forçadas, seria preciso evidência que ligasse estresse de financiamento a reduções nas posições de investimento. A queda no número de contratos em aberto de futuros poderia reforçar a tese de desalavancagem, mas não revelaria em qual moeda os investidores tomaram empréstimos.